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关于国有股减持的分析 【摘要】国有股的减持就是减少国家持有的公司股份，使得公司回归私人所有， 国有股减持改革在我国的企业改革历程中占有非凡的地位。本文从启动国有股减持改革的背景及原因、国有股减持的方法及效果和国有股减持实施过程中的矛盾三方面，对国有股减持改革进行了较为全面的分析。本文的目的在于探究梳理国有股减持改革对各利益相关领域的影响以及国有股减持背后的利害关系。 【关键词】国有股减持；企业；改革；股权结构 一、研究的方法、框架和目的 国有股减持改革在我国的企业改革历程中占有非凡的地位。本文通过对期刊和报纸上发表的十几篇文章以及百科的查阅，从启动国有股减持改革的背景及原因、国有股减持的方法及效果和国有股减持实施过程中的矛盾三方面，对国有股减持改革进行了较为全面的分析。本文的目的在于探究梳理国有股减持改革对各利益相关领域的影响以及国有股减持背后的利害关系。 二、国有股减持的名词解释 国有股的减持顾名思义就是减少国家持有的公司股份，使得公司回归私人所有。股权分制改革中的国有股减持是为了深化企业改革的一项重要举措，他的目的是在于实现“政企分开”，转变企业运行机制，使它们能够真正成为市场经济中的一个经济主体，为实现经济体制的根本转变，为建立真正的现代企业制度奠定必要的微观基础。这是我国市场经济改革的新篇章。 三、启动国有股减持改革的背景及原因 我国股票市场的形成与其他国家不同,我国股票市场的产生并非由自然的市场经济发展而得来的,而是靠政府的精心策划和安排得来的,所以股票市场的发展和形成的过程中,政府始终占有着主导地位。我国在计划经济转入市场经济阶段,由于此前经济基础薄弱,体制又尚未规范,所以发展股票市场必须靠政府来推动发展。“在我国股票市场建设方面，政府在推动统一股票市场体系的建立、迅速扩张市场规模、制定市场规则和培育大批有规模和实力的证券市场中介机构等方面都发挥了不可替代的积极作用。”[1]但是,随着市场经济和股票市场的逐步发展和稳定,政府的过分介入使得股票市场沦为政策安排的产物和辅助品,总是被困在国家经济发展计划的框架中成长,严重违背了市场自身发展规律和缺乏市场运行效率和活力。 我国大部分的上市公司由国有企业改制而成。据对公布1998年中报的深沪两市公司进行的统计，我国国家股、国有法人股在总股本中比例超过50%的公司多达273家，占全部813家公司的 33.58%，特别是其中的112家总股本超过4亿元的公司，国有股的比例半数以上超过70%，具有明显的绝对控股地位。[2]并且，国有股不能流通的性质使得流通股股东所占比例过小，无法对国有股股东造成压力，从而引发了“董事不董事，监事不监事”的不合理现象。所以，为了深化企业改革，实现“ HYPERLINK /view/133416.htm \t _blank 政企分开”，国有股减持的改革势在必行。 四、国有股减持的方法及效果 （一）改革的初期尝试阶段 从发展过程上看我国的股份制改革是一波三折的。从1994年我国就开始了国有股减持。最初的股改政策以回购为主， 所谓股票回购是指上市公司购回国家股东持有的本公司股票然后注销。由于在早期上市公司国有持股比例普遍较高，回购的余地很大，回购国有股一般不会使国有股东丧失控制权。同时，回购国有股可以使投资者从每股收益提高而上升的股价中获利，对国有股东来说，转让也使其盘活了手中无法变现资产，取得了现实的收益，又不会对市场产生过大的资金压力。［3］这里所说的回购余地很大是指的是政府调整政策的余地很大，政府的控股程度不会因此而大幅削弱，可以后续再进行进一步的调整。因为被公司回购走的股票依然是国有股份中很小的一部分。同时回购股份不会改变流通股数量，不会对二级市场产生较大的冲击。但是这种方式的采用显然对于公司业绩的依赖性比较大，它要求公司必须具备足够的现金，而且回购以后，由于现金存量的减少，对公司以后的生产决策有很大的影响，所以就当时我国国有企业的现状而言这种方式的可用范围不大。［4］具体事件包括： （1）1994年4月28日，珠海恒通集团收购上海建材集团持有的棱光实业部分35.5%的股权，成为棱光实业第一大股东。这是中国证券市场上第一例国有股转让案例，也是一例典型的财务性购并。［3］ （2）1994年9月，陆家嘴以国家股部分资金未到位且股权结构不合理为由，以每股2元的价格协议回购国有股2亿股，为全国国有股回购的首例。［3］ （3）1999年4月，云天化提出回购集团公司所持部分国有法人股，2000年11月22日回购2亿股并予以注销，占当时公司总股本的35.2%。回购价格按每股净资产2.83元计算，回购金额56600万元。［3］ （4）1999年10月18日，申能股份提出以25.1亿元自有资金回购10亿股国家股并予以注销，占当时总股本的37.98%，12月17日实施