第九章期权与期权市场讲解.ppt

股票期权与股本权证的区别主要在于： （1）有无发行环节 （2）数量是否有限 （3）是否影响总股本 CBOE为了令期权合约更加符合投资者的需求，还专门设计了一种较为灵活的期权合约，它允许投资者自己制订执行价格、执行方式和到期时间等。 1. 交易单位： 所谓交易单位，也被称为“合约大小”（Contract Size），就是一张期权合约中标的资产的交易数量。标的资产不同，期权合约的交易单位显然是不一样的，但即使是相同标的资产的期权，在不同的交易所上市，其合约大小也不一定相同。 2. 执行价格： 期权合约中的执行价格也是由交易所事先约定的。一般来说，当交易所准备上市某种期权合约时，将首先根据该合约标的资产的最近收盘价，依据某一特定的形式来确定一个中心执行价格，然后再根据特定的幅度设定该中心价格的上下各若干级距（Intervals）的执行价格。在期权合约规格中，交易所通常只规定执行价格的级距。 3. 到期循环、到期月、到期日、最后交易日和执行日 例如在CBOE，所有的期权（除了LEAPS）都将在以下三个月份的基础上循环：1月、2月和3月。1月循环的到期月包括1月、4月、7月和10月；2月循环期权的到期月包括2月、5月、8月和11月；3月份循环期权的到期月则包括3月、6月、9月和12月。 3. 到期循环、到期月、到期日、最后交易日和执行日 从实际交易情况来看，每个月在CBOE交易的股票期权都有以下四个到期月：离当前最近的两个日历月和本期权所属循环中的下两个到期月，而特定期权到底属于哪一个循环是由交易所预先指定的。 3. 到期循环、到期月、到期日、最后交易日和执行日 例如，在12月1日，一个属于1月循环的期权包括以下4个到期月：12月、1月、4月和7月。当12月的到期日已经过去之后，一个属于1月循环的期权则包括以下4个到期月：1月、2月、4月和7月。 4. 红利和股票： 派发现金红利时交易所交易的期权都不进行调整。但是当股票分割或者是送股的时候，交易所一般规定期权要进行调整。 4. 红利和股票： 其调整方法如下：在n对m（即m股股票分割为n股）股票分割之后，执行价格降为原来执行价格的m/n，每一期权合约所包含的交易数量上升到原来的n/m倍。同时，n%的股票红利等同于100+n对100的分割，从而可以应用股票分割的方式对期权合约进行调整。 5. 交割规定： 在场内期权交易中，如果交易者不想继续持有未到期的期权头寸，就可以在最后交易日结束之前，随时进行反向交易，结清头寸。 这与期货交易中的对冲是完全相同的。 5. 交割规定： 相反地，如果最后交易日结束之后，交易者所持有的头寸仍未平仓，买方就有权要求执行，而卖方就必须做好相应的履约准备。 当然，如果是美式期权，期权买方随时有权利决定交割。从实际来看，期权交割的比例要比期货高得多。 表9.3 CBOE部分期权合约基本规格一览 期权类型 股票期权 SP100指数期权 SP500指数期权 Nasdaq100指数期权 标的资产 标的股票或ADRs 100只指数成分股市场价值加权 500只指数成分股市场价值加权 100只指数成分股市场价值加权 标的资产水平 100股 100美元 100美元 100美元 执行类型 美式 美式 欧式 欧式 到期日 两个最近的日历月和所属循环中的下两个月 四个最近的日历月和三月循环中的下一个月 三个最近的日历月和三月循环中的下三个月 三个最近的日历月和三月循环中的下三个月 执行价格级距 2.5、5或者10个基点 5个基点 5个基点 5个基点 结算方式 标的资产交割 现金结算 现金结算 现金结算 交易时间（美国中部时间） 8:30——15:00 8:30——15:00 8:30——15:00 8:30——15:00 1．头寸限额和执行限额 不同的交易所、不同的期权、不同的市场状况，头寸限额和执行限额都有不同的规定。例如，CBOE股票期权的头寸和执行限额要视公司发行在外的股份数多少和标的股票过去六个月内的交易量大小而定，从25 000份合约到250 000份合约不等。 2．买卖指令 （1）买入建仓 （2）卖出建仓 （3）买入平仓 （4）卖出平仓 （一）期权清算公司的职责（the Option Clearing Corpor