呼和浩特春华水务开发集团有限责任公司-15年跟踪评级.docxVIP

??????????????????!2009年公司债券2015年跟踪 信用评级报告 水务全产业链，水务业务未来将保持稳定发展。z 公司水岸小镇项目目前销售较为顺利，未来有望为公司收入提供一定保障。根据公司测算，截至 2015年3月末水岸小镇预计可实现销售收入总额超过 66亿元，已销售金额为41.19亿元，已结算金额8.94亿元，未来可实现销售收入规模较大，能够一定程度上保障公司未来收入。z 公司在财政补贴等方面继续获得当地政府的大力支持。 2014年8月，呼和浩特市人民政府将火车东客站站前广场地下商业资产划转至公司，公司享有 100%的处置权；2014年呼和浩特市人民政府对于公司在基础设施建设过程中形成的债务，提供了贴息支持；2014年公司收到财政补贴 5.20亿元。z 本期债券质押的应收账款余额对本期债券未偿付本金的覆盖倍数良好。截至 2015年3月31日，用于本期债券质押的应收账款余额是本期债券未偿付本金的 5.98倍，覆盖倍数良好。关注：z 呼和浩特市国有土地使用权出让收入下降较多，导致呼和浩特地方综合财力下滑。2014年呼和浩特市国有土地使用权出让收入同比下降 40.89%，导致地方综合财力同比下滑5.23%，国有土地使用权出让收入受土地市场波动以及国家宏观政策和当地土地出让计划影响很大，未来存在一定的不确定性。z 公司城市基础设施建设业务持续性不强。截至 2015年3月末，除在建的火车东客站站前广场及地下综合体项目和金桥污水处理厂项目外，公司无其他城市基础设施BT项目，且火车东客站站前广场及地下综合体项目预计未来可实现的回购收入规模有限。z 当地房地产市场景气度下降或对公司水岸小镇后续销售产生一定影响。近两年呼和浩特市房地产行业承压较重，截至 2015年3月末水岸小镇尚有约 15%的面积未销售，后续销售或受到一定不利影响。z 公司非水务业务将逐渐弱化，未来收入与盈利水平或受到不利影响。根据呼和浩特市政府对公司的定位以及公司未来的发展规划，公司将加大力度发展水务主业，房地产等非水务业务未来将逐步弱化，或对公司未来收入与盈利水平造成不利影响。z 公司面临较大的投资资金压力。截至 2015年3月末，公司重点在建及拟建水务、房地产以及城市基础设施项目尚需投资超过 90亿元，未来资金压力较大。z 公司有息债务规模持续攀升，偿债压力不断加大。截至 2015年3月末，公司有息债2 务规模达到82.22亿元，较2013年末增长16.16%；2013-2014年公司利息支出（包括计入财务费用的利息支出和资本化利息）分别为 4.78亿元和6.41亿元（2014年利息支出包含当地政府承担的 6.15亿元），偿债压力不断加大。z 公司其他应收款规模较大，占用公司营运资金较多。截至 2015年3月末，公司其他应收款为44.95亿元，占公司资产总额的比重为 17.63%，规模较大，对公司营运资金占用较多。z 公司营业利润亏损，利润水平对政府补贴依赖较大。 2014年公司营业利润为 -1.91亿元，得益于政府补贴公司才保持盈利状态，公司收到的政府补贴为利润总额的1.72倍。z 存在一定的或有负债风险。截至 2015年3月末，公司对外担保余额为 1.85亿元，占2015年3月末净资产的比重为 1.62%，存在一定的或有负债风险。主要财务指标：项目2015年 3月2,550,049.06972,010.1061.73%822,192.981.542014年2,492,031.96964,204.2361.15%2013年2,418,540.65 921,498.02 61.72% 2012年2,090,852.22888,443.6557.30%总资产（万元） 股东权益合计（万元） 资产负债率 有息负债（万元） 流动比率 788,284.621.49707,783.95 1.40 426,429.091.25速动比率 1.101.040.98 0.92主营业务收入（万元） 主营业务利润（万元） 营业利润（万元） 补贴收入（万元） 利润总额（万元） 主营业务毛利率 35,067.666,457.26-741.1510,000.007,701.0719.47%-163,998.2027,543.72-19,057.8152,000.0030,274.0018.49%132,254.70 28,682.05 -23,907.40 56,580.00 29,422.99 24.83% 103,702.5219,323.88-8,817.1444,218.3033,367.8319.41%EBITDA（万元）EBITDA利息保障倍数经营活动现金流净额（万元）60,764.2623.6559,81