因素模型与套利定价理论概论.ppt

套利的几何意义 第三种情况是阴影区域与扇形区域有重叠的情形。 此时在重叠区域内的任意一点所对应的投资组合都有严格负的价格，而且在未来三种状态下都能获得正的收益。 这说明市场在此时存在强套利机会。 * 一价定律、价格的正定性与无套利 一价定律（Law of One Price）是指对于任意两个投资组合，如果它们在未来每种状态下的收益都是相同的，那么这两个投资组合在当前的价格也应该相等。 一价定律意味着零收益的证券其价格也必定等于零。 如果这一条件不成立，那么市场中零收益的证券就可以具有任意的价格。 如果我们将价格函数q(·)定义在资产的未来收益z上 价格函数是严格正定的（Strictly Positive），就是说任给一个严格大于零的收益，该收益对应的证券组合的价格都要大于零。 * 一价定律、价格的正定性与无套利 定理 当价格函数同时满足一价定律和严格正定性的时候，市场是无套利的。反之亦然。 证明：略。 * 套利与均衡 套利与均衡的关系 通过前面的分析可以看出，当套利机会出现时、投资者就会通过低买高卖赚取差价收益。这时，使套利机会存在的那些证券的定价是不合理的，因此市场上对这些证券的需求与供给就处于非均衡状态，其价格就为非均衡价格。 随着套利的进行，这些证券的价格会随供需的变化而发生上升或下跌。当达到某种水平使套利机会不再存在时，套利者的套利行为就会终止，市场