当前国际货币体系存在的问题.docVIP

一.当前国际货币体系存在的问题 ????1.国际储备货币的问题。布雷顿森林体系崩溃以后,美元的本位货币地位遭到削弱,但仍在国际金融和贸易中居于主导地位,目前美元仍然是60%的国际储备资产计价货币、70%左右的国际贸易交换媒介、80%甚至更高的国际金融交易的计价货币。因而,短期内尚无任何一种货币可望从根本上动摇美元的国际本位币地位。鉴于美元的地位,因此也有人认为牙买加体系是布雷顿森林体系的延续。当前美元作为主要国际储备货币,仍面临着特里芬难题?,即作为国际货币要求的货币坚挺与世界主要储备货币要求的国际收支逆差之间的矛盾。更重要的是在现行的国际货币体系下,作为国际储备货币的发行不再有黄金约束,世界货币的发行往往服务于一国国内的经济需求。从1998年以来,美国M2的增长速度连续多年高于GDP,过快的增长速度,存在美元的超额供给,引起美国和世界经济此起彼伏的以经济过热和资产价格暴涨为特征的信用泡沫。泡沫一旦破裂,金融危机的暴发不可避免。由于拥有国际储备货币发行权的美联储在决定美元供给和货币政策时,没有充分考虑储备货币与世界经济发展的平衡关系,导致了美联储货币政策的实施结果经常会对其他国家,尤其是金融市场不发达的或金融监管有缺失的发展中国家的金融稳定造成极大的负面影响,引起了近20年内世界金融危机的连续不断。不能否认,有些国家的金融危机有来自这些国家的内部原因,但只要美元发行不受约束,美国的货币政策不考虑世界经济对美元的供需,那么这些金融危机迟早要在世界的某个角落爆发,即局部金融危机的爆发具在必然性,这是当今国际货币体系和美国不负责任态度的代价。近些年来由于金融衍生工具和金融技术的发展,更有利于美国得以在全世界范围内分散风险、转嫁矛盾,从而相对提高了整体承受风险的能力,但只要国际货币体系内在的矛盾得不到根本解决,就不可能从根本上消除这种危机的爆发。 ????自1999年欧元启动以来,就期待成为美元的竞争者,其扩张的速度和规模迅速超过了美元。目前货币当局外汇储备总额中,美元占比已经从1999年的71%下降到2008年底的63.9%,而欧元占比从1999年底的17.9%上升到2008年底的26.5%,短短9年时间,欧元显示出比美元还要猛的膨胀势头。在国际债券和票据市场,截止到2008年底,欧元已在国际债券和票据市场中占据半壁江山,占比达48.42%。????正是由于这两大国际本位货币的高速增长导致了国际流动性急剧膨胀。这些全球化的国际货币和金融资产交易因对冲基金大量杠杆投机活动而生成风险,??从众效应?、??蝴蝶效应?等的放大作用时常会使其形成金融风暴和危机,整个国际货币体系面临着巨大的危机。 ????2.主要货币之间的汇率波动剧烈,国际汇率制度失衡,对发展中国家尤其不利。汇率也是国际货币体系的中心环节,国际汇率制度失衡,反映出的是国际货币体系的内在不稳定。牙买加体系大体上仍然是围绕美元展开的:真正对美元浮动的只有德国马克(后来是欧元)、日元、英镑和瑞士法郎;发展中国家和许多新兴市场经济国家实行的是钉住美元的汇率制度。亚洲金融危机后,东亚各国纷纷重新将货币钉住美元,国际货币体系就更是围绕美元展开的,所以又被称为??复活的布雷顿森林体系?(Dooley,Folk??ertsLandauandGarber,2003)。 ????欧元诞生后,在美元、欧元和日元三个主要货币之间发生的大幅度汇率的变动成为国际金融市场不稳的主要因素:主要货币之间的汇率波动频繁,增大了国际经济活动的交易成本;主要国际货币国家通过汇率调整掌握着全球资源配置和国际竞争力调整的主动权;国际支付手段的供给由国际储备货币国家的货币政策和国际收支状况决定,而不按照国际经济基本面的客观需要提供相应的国际流动性,这将造成国际货币体系的失衡。 ????虽然大多数发展中经济体直到20世纪90年代中期以前仍然采取的是这样或那样形式的钉住汇率制,但20世纪90年代中期以后,由于货币危机的冲击,许多发展中经济体(尤其是新兴市场经济体)逐渐放弃了名义汇率目标制,转向了浮动汇率制或增加了名义汇率的弹性。如果主要货币的波动非常频繁,# 94# 波动幅度又很大的时候,这种浮动汇率制就不排除其他国家会采取竞争性贬值的手段,给国际货币体系带来灾难性影响。 ????汇率波动对工业化国家与对新兴市场经济体的影响往往是不一样的。通常,汇率波动对前者的经济影响或冲击作用要小于对后者的经济影响或冲击作用。造成这种承受能力的原因是多方面的:(1)工业化国家通常拥有较为健全的国内金融体系,它们防御货币市场波动及其带来的风险的能力相对较高;(2)发展中国家产品的差异化程度小于工业化国家,出口产品具有较高的价格敏感度,因此发展中国家经济项目平衡较多地受到汇率及其波动的影响。工业化国家出口企业的市场多元化程度高于发