广西农垦集团有限责任公司15年定期跟踪评级-中债资信.docxVIP

广西农垦集团有限责任公司跟踪评级经营风险：公司跟踪期内业务结构仍较多元，虽制糖业受行业整体景气低迷影响经营压力增大，但剑麻、木薯淀粉业务市场地位较高，畜牧业有所增长，农业表现相对稳定，对公司经营稳定性形成一定支撑，经营风险仍较低。但需关注公司园区业务资金回收周期长且回收金额具有不确定性。跟踪期内，国内食糖行业销售的产品主要是 2013/2014榨季生产，该榨季食糖国内产量迅速增值，加之进口糖冲击，食糖供应仍较过剩，糖价持续走低。2014年底南宁白糖现货价格为4350元/吨，较 2014年初的 5010元/吨下降了 660元，使得行业内大多数糖企利润下降甚至亏损。糖企普遍亏损导致不少企业在 2014/2015榨季压缩产量甚至产能退出，同时国家限制进口糖，配额内外合计进口糖控制在 380万吨以内（2013年进口糖约 454万吨），预计新一榨季糖价有望止跌回升，景气或有所改善。但是，食糖行业供给端食糖产量周期性波动显著、市场竞争激烈及食糖价格周期性波动剧烈的行业特征未有实质性改变，食糖行业的信用品质仍然处于一般水平。跟踪期内，公司食糖产量、销量分别为 84.93万吨、78.50万吨，产量与 2013年基本持平，销量下降 10.62万吨。原材料供应方面，公司甘蔗供应量保障程度仍很高，通过提升甘蔗亩产量，公司吨糖成本较 2013年进一步有所下降，但降幅不及价格降幅，公司糖业毛利率从