ANBOUND-日每金融-第3734期.docVIP

分析专栏：理性看待中国的债务评级下调 穆迪预期银监会新规将令银行存款增长面临考验 3 监管层将出重拳开出保荐机构史上最严厉罚单 3 外商直接投资留置利润可能被大幅低估 3 北京加强调控进一步收紧公积金贷款 4 巨人集团董事长史玉柱宣布裸退彻底交班 4 外汇局发布通知便利新台币兑换服务 5 巴菲特收购尚德电力的传闻可能只是烟雾弹 5 中信信托将以拍卖形式处理不良信托贷款债权 5 重庆银行因延期递交自查报告中止IPO审查 6 香港证监会借新剧加强监管可以为内地借鉴 6 上市银行高管去年的薪酬水平都是多少？ 7 HTC净利同比降九成在智能手机竞争中掉队 7 美联储会议纪要并没有带给市场过多意外 7 日本超宽松货币政策无异于拿枪逼迫存户投资 8 “安倍经济学”要成功还需面临四场考试 8 经合组织警告斯洛文尼亚面临严重的银行危机 9 〖分析专栏〗 【理性看待中国的债务评级下调】 惠誉国际评级日前下调了中国一项关键的政府债务评级，将中国长期本币发行人违约评级（IDR）从AA-下调至A+，评级展望为稳定。惠誉称，中国金融稳定面临的风险加大，2012年底，银行对私营部门的信贷存量相当于GDP的135.7%，在惠誉授予评级的所有新兴市场经济体中处于最高水平。据惠誉估计，至2012年底，连同影子银行活动在内，中国信贷规模占国内生产总值（GDP）比重达198%，高过2008年底的125%。从去年2月至今年2月，仅有55%的社会新融资以传统的银行借贷进行，远低于2009年76%的比例，这增加了金融体系的风险。 此次惠誉调降中国主权债务评级，这是迄今为止对中国信贷扩张最明确的警告之一。此消息一出，立刻成为国内外主流财经媒体的头条新闻，市场高度关注：中国的政府债务风险是否已经到了危险的临界点？曾经被国际社会视为世界经济复苏发动机的中国，是否有经济熄火的可能？ 对中国信贷增长和债务扩张的担忧其实早已有之，对中国影子银行融资风险的关注已经不止是学界探讨了，而已成为中国金融监管部门的实际行动。那么，为什么惠誉调降评级仍然引起了那么大的震动呢？在我们看来，惠誉调降评级实际上是一个象征，它肯定地应证了市场对中国风险的普遍怀疑，就象“皇帝的新衣”中那个说实话的小孩，捅破了大人们都不敢捅破的窗户纸，也迎合了市场近年不断强化的预期：中国银行业以及影子银行的大规模信贷，以及中国政府不断扩张的负债，这是中国经济面临的一大风险。 负面评级的市场杀伤力就是“墙倒众人推”。事实上，近日在博鳌亚洲论坛上，中国政府债务的规模问题再度成为人们争论的焦点。中国前财政部长项怀诚认为，中国的政府债务可能达30万亿。有经济学家随即回应，30万亿只是狭义的政府债务，如果加上政策性商业银行、央行当年利用再贷款清理金融机构坏账、四大资产管理公司债券、中投公司债务和汇金公司债等“表外负债”，2012年底政府债务规模可能高达43万亿，占GDP的比重为82%。甚至有估计称，政府债务已达50万亿，占去年GDP比重的95%！ 毫无疑问，中国的债务规模扩大肯定是一个很大的风险问题。正如安邦此前所分析，中国经济走在“债务经济”模式里是难以持久的。但是，高达数十万亿的政府债务会给中国带来何种现实威胁？这是中长期风险还是很快就是爆炸的短期风险？在我们看来，外部市场对此可能反应过度，以至于形成了不理性的悲观情绪。 在安邦的研究团队看来，评价中国政府的债务承受能力，与评价市场经济国家的政府债务能力有很大差别。在中国的经济体制和政治体制之下，中国政府掌握的经济资源远远多于市场经济国家的有限政府。在这种体制下，我们看不到中国出现政府破产的可能，只要中国政府愿意，它能够以举国体制来提供信用支持（当然，这对市场经济是有害的）。正如安邦首席研究员陈功在内部讨论中所言，评价中国政府债务的风险要看权力体制，中国现行的权力体制能够比较容易地把政府债务风险变成全民承担的风险。这种情况将会使得中国政府对债务风险的承受能力比市场经济国家的有限政府要大得多。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 中国需要克制政府债务规模的扩张，警惕其中的风险，并努力缩小政府债务的规模。但迄今为止，中国的政府债务问题还没有到引发金融领域系统性风险的时候。惠誉下调评级，实际上是一记“马后炮”，清晰地说出了市场一直关注并预期的事实。要客观评价中国政府债务问题的严重性，还需要更加理性一些。（AHJ）返回目录 〖优选信息〗 【形势要点：穆迪预期银监会新规将令银行存款增长面临考验】 近年来，中国理财产品规模急速扩张，与之相关的影子银行的风险也不断累积。上月底中国银监会正式出台监管文件加强规范银行理财业务，穆迪亚太区金融机构副总裁胡斌对此表示，监管新规有助于防止银行理财产品无限扩张及增加透明度，防范出现系统性风险。据银监会早前公布