国际金融市场3讲解.ppt

四、外汇期权 因此可以得知： 看涨期权的买方亏损有下限，而盈利在理论上没有上限 看涨期权的卖方盈利有上限，而亏损在理论上没有上限 四、外汇期权 看跌期权的买卖双方盈亏分析 对于看跌期权的买方而言，他订立期权合约时支付了期权费，我们用P来表示看跌期权的期权费，当交易日的即期汇率STK时，他会执行期权，以K的价格卖出入外汇，同时在现汇市场以ST的价格买入外汇。这时他会获取收益K-ST。当该收益小于支付的期权费时，即K-STC时，他仍然处于亏损状态，只有当K-STC时，买方才开始盈利，因此盈亏平衡点为ST*＝K-C。而如果到期时即期汇率STK，那么交易者不会行使期权，从而其成本损失为付出的期权费C。 四、外汇期权 我们可以将看涨期权的买方盈亏图表示如下： 四、外汇期权 同理，看跌期权的卖方盈利是买方的亏损，而卖方的亏损是买方的盈利，将图翻转可得看跌期权卖方的盈亏分析 四、外汇期权 由此可知： 看跌期权的买方亏损有下限，盈利有上限 看涨期权的卖方盈利有上限，亏损有上限 四、外汇期权 外汇期权的投资策略 普通投资策略 从以上四个盈亏分析图中我们可以看出简单的外汇期权交易策略。 当预期外汇看跌时，显然可以考虑买入看跌期权或者卖出看涨期权。如下图所示，当汇率S低于协议成交价K时，无论是买入看跌期权还是卖出看涨期权都会有盈利出现。但如果届时的汇率高于S*，那么卖出看涨期权显然会获得更多的盈利，而当汇率低于S*时，买入看跌期权则会获得更多的盈利。 四、外汇期权 四、外汇期权 当预期外汇汇率看涨时也是如此。当到期日的汇率高于成交价K时，无论是买入看涨期权还是卖出看跌期权都可以获利，但如果届时的汇率低于S*，则卖出看跌期权会获利更多；而如果届时的汇率高于S*，则买入看涨期权的获利会更加丰厚。 四、外汇期权 四、外汇期权 而如果交易者对后市的走向不能确定时，他可以考虑进行双重期权交易，即同时买入一个看涨期权和一个看跌期权。这时他需要支付的期权费为P+C。而同时买入看涨期权和看跌期权则意味着无论到期日的汇率是高于还是低于执行价K，交易者都可以选择其中一个期权执行并获得盈利。 四、外汇期权 四、外汇期权 同样，交易者也可以选择同时卖出看涨期权与看跌期权。这意味着他可以收入期权费P+C。但此时无论汇率上涨还是下跌，总有一份期权会被执行。因此当汇率上升，但低于K+P+C时，看涨期权被执行，但交易者仍有盈余；而在汇率下降，但高于K-P-C时，看跌期权被执行，交易者也会有盈余存在。只有当汇率超过K+P+C或者低于K-P-C时，交易者才会出现亏损。 四、外汇期权 四、外汇期权 因此我们可以得到简单的期权交易策略如下： 大幅看涨：买入看涨期权 小幅看涨：卖出看跌期权 大幅看跌：买入看跌期权 小幅看跌：卖出看涨期权 汇率变化方向不定但波幅较小：同时卖出看涨和看跌期权 汇率变化方向不定但波幅较大：同时买入看涨和看跌期权 四、外汇期权 外汇期权的投资策略 保值策略 期权也可以被用来为资产或者负债进行保值，以防止因为汇率的波动而给交易者带来损失。 四、外汇期权 如果交易者持有外汇资产，那么他可以通过卖出看涨期权来进行保值。考察一下外汇现货与期权的两个盈亏图，将其进行叠加可以看到，当S上升时，其外汇资产增值，而在SK时，他在期权交易市场上会有损失S-K，故而投资组合S-（S-K）=K为常数；当S下降时，他在现货市场上会有亏损，但期权费的收入可以在一定程度上弥补亏损。因此叠加后的盈亏图如下： 四、外汇期权 四、外汇期权 从该图中可以看出，卖出看涨期权的作用在于以损失一定的盈利机会为代价而减小了汇率下跌所可能带来的亏损。在实际中，持有外汇资产的交易者可能并不太关心汇率升值而带来的收益，而是更关心汇率不利波动时带来的亏损。而这种现汇和期权的组合则“轧平”了交易者外汇资产价值的波动。 四、外汇期权 同理，如果交易者背负了外汇的负债，那么为了避免汇率上升而带来的损失，他可以考虑通过买入看涨期权进行保值。盈亏图如下： 四、外汇期权 这时，交易者通过损失汇率下降而盈利的机会控制了汇率上升所可能带来的损失。 我们也可以用看跌期权对外汇资产或者负债进行保值，具体情况大家可以结合看跌期权买卖双方的盈亏图进行分析。 四、外汇期权 基本结论如下： 持有外汇资产，为保值外汇资产可以考虑卖出看涨期权或买入看跌期权。 持有外汇负债，为保值外汇资产可以考虑买入看涨期权或者卖出看跌期权。 四、外汇期权 外汇期权的投资策略 价差组合 如果交易者预计外汇后市将会大幅上涨，那么根据前面的分析，他应该买入看涨期权（假设执行价为K1，期权费为C1）。但如果一旦判断失误，那么交易者会损失期权费。为了降低这种可能的损失，交易者可以同时卖出一个执行价更大的看涨期权（执行价为K2，期权费为C2）来减少这种损