基于行业划分差异的企业并购绩效分析定稿.docVIP

基于行业划分差异的企业并购绩效分析 摘 要：文章运用会计指标法，从企业的财务维度和内部营运维度出发，选择和运用代表性指标，选取了我国制造业企业在2007年发生横向并购、纵向并购、混合并购行为的三个典型案例：中国铝业公司并购云南铜业集团，宝钢集团公司并购新疆八一钢铁股份有限公司，中国中材集团并购宁夏赛马实业股份有限公司，重点考察并购方云南铜业、八一钢铁、宁夏赛马实业的各项会计指标变化情况，分析了企业在并购前后的盈利能力、发展能力、营运能力、运作能力和风险控制能力的发展变化，对短期绩效与长期绩效进行对比，最后将不同的并购交易形态绩效的整体情况进行分析和总结，从而为产业和行业的深入改革提供参考。 关键词 企业并购，经营绩效，财务维度，内部运营维度 一、企业并购行业划分与并购绩效概述 （一）企业并购行业划分 横向并购，指具有竞争关系的、经营领域相同、生产产品相同的同行业之间的并购，目的在于扩大经营规模，实现规模经济；提高行业的集中程度，减少竞争对手；控制或影响同类产品市场；消除重复设施，提供系列产品，有效的实现节约。纵向并购，是纵向并购是指那些生产和经营业务互为上下游关系的企业之间的并购，目的在于控制某行业、某部门生产与销售的全过程，加速生产流程，缩短生产周期，减少交易费用，获得一体化的综合效益。混合并购，是指生产和经营彼此没有关联的产品或服务的企业之间的并购行为，目的在于扩大经营范围、提高市场占有率、增强企业实力。 （二）并购绩效概述 企业并购绩效，是指并购行为完成后,目标企业被纳入到并购企业中经过整合后,实现并购初衷、产生效率的情况。并购是成功与否，并购的目标实现与否, 以及并购是否发挥了预期的协同效应，是否加快了企业的发展进程，是否促进了资源的有效配置,这些问题都同并购绩效评价有关。基于不同的理论观点，衍生出了不同的并购绩效评估方法,诸如事件研究法、因子分析法、财务指标法、非财务指标分析法、贴现现金流量法、专家评分法、平衡计分卡绩效评价体系等等。 韦斯顿(J.F.Weston)（1998年）协同效应理论认为，公司横向并购的协同效应主要体现在效率的改进和平均成本下降,将许多生产单位置于同一企业的领导下而带来经营上的规模 HYPERLINK \t _blank 经济。Crossman和Hart（1937年）的交易费用理论，解释了纵向并购及其协同效应。他们认为通过并购可以将外部交易费用内部化，从而降低各个方面的交易费用。资源合理配置理论，风险分散理论更好地说明了混合并购行为的主旨。 二、基于行业划分差异的企业并购绩效分析方法和指标选取 文章采用财务数据法来衡量上市公司发生不同并购行为后的绩效变化。由于并购绩效体现为企业的规模扩扩张、成本的降低、利润的增加、发展能力的增强以及防范风险能力的提高，所以，本文从财务、内部运营两个互为关联的维度平衡定位，运用各项财务会计指标考核公司财务的绩效水平。 （一）样本设定 文章以2007年发生并购的具有代表性的三家上市公司云南铜业、新疆八一钢铁、宁夏建材为考察对象，以并购当年（2007），并购前一年（2006）及后三年（2008、2009、2010）共五年为会计检验期间，研究数据来源于上市公司年报，或者根据年报提供的数据通过计算得出；样本属于当年相对典型的并购案，剔除出现数据异常或者信息公布不够详细全面的上市公司，并且排除宏观环境、产业冲击等外部影响。并购样本使用的材料来源于《中国企业并购年鉴2008》上公布的上市公司并购重组事件；数据来源于上市公司年度财务报告，上市公司资讯网（）、搜狐网、新浪网等互联网信息。 （二）会计指标选取及其说明 1.财务维度 财务维度以财务为度量指标，能全面、综合的衡量经营活动的最终成果、衡量公司创造股东价值的能力。①盈利能力指标，反映企业利润水平高低；②营运能力指标，反映营运能力好坏；③发展能力指标，反映企业发展趋势状况。 2.内部运营维度 内部运营维度是关注企业内部运作。内部运营指标就是企业把必须做好的方面找出来，把需要提高竞争优势的方面找出来，制定考核指标督促这些方面越做越好。偿债指标反映了风险控制指标，管理费用反映了内部控制能力的高低。 如表1所示为财务会计指标绩效分析两个维度指标，分别为财务维度、内部运营维度。以下是对两种维度指标简要阐述。 表1 财务会计指标绩效分析的两个维度指标 维度 理论指标 数据指标 , . 财务维度 盈利能力指标 净资产收益率=净利润/年度末股东权益 总资产报酬率=净利润/平均资产总额 营运能力指标 总资产周转率= 营业收入/平均资产总额 应收账款周转率=营业收入/平均应收账款余额 存货周转率=营业成本/平均存货余额 发展能力指标 总资产增长率=本期总资产增加额/资产期初余额 销售收入增长率=本期营业收入增加额/上期营业收入 内