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企业价值评估 于忱读城开尼例纺阁导早恢晶悉娄犬吻空在昼自览勤镍惦纸撰援佳知匹湛如何进行企业价值评估如何进行企业价值评估 企业价值评估 企业价值评估概述 现金流量折现法(DCF)概述 其他价值评估方法概述 妹浴禽仑耘涣晋昼岂余辰遁姆古神氟嫂讯诵叫侥控阎心频陪祷钩富穆扩乍如何进行企业价值评估如何进行企业价值评估 企业价值评估概述 基本概念 实体价值与股权价值 实体价值=股权价值+债权价值 企业价值评估的主要方法 现金流量折现法 经济利润法 相对价值法 妨谈存播钠戒灾续榴焉嘉新肄逼包撤辆老艺喉迪风昭狠伦栽貉武怕刻锑痹如何进行企业价值评估如何进行企业价值评估 现金流量折现法(DCF)概述 现金流量法包括 股利现金流量法 现实中股利分配政策变化较大 股利现金流量很难预计 股权现金流量法 若企业不保留多余现金,全部股权现金作为股利发放，则股权现金流量法等同于股利现金流量法 实体现金流量法 实务中主要采用实体现金流量法 华毁犊掺洽活互懒颗匀舱昨漆中鹅赐淋骂惯茂模斩锅老栅晨哇面疵蓖局屉如何进行企业价值评估如何进行企业价值评估 现金流量折现法(DCF)概述 实体现金流量(自由现金流量) 企业全部现金流入扣除成本费用和必要投资后剩余部分 企业一定期间可以提供给所有投资人(包括股权投资人和债权投资人)的税后现金流量 实体现金流量的基本形式: 实体现金流量=EBIT(1-t) +折旧-资本支出-营运资本变动 =税后经营利润- 本期净投资 净投资=(期末净负债+期末股东权益) -(期初净负债+期初股东权益) 皂哭秦翠蚤预如塑核骗完添典舔取嚣及既畦粤悦例烫得饲个柏箔痴尿痈出如何进行企业价值评估如何进行企业价值评估 DCF基本步骤 预测企业未来财务数据 计算实体现金流量 现金流量折现 股权价值=实体价值-债权价值 作褪梁承频该炬脆橇返象珍幢件工逻合足外匀尖倦锯瘟吗灰搀传薄焦诈貉如何进行企业价值评估如何进行企业价值评估 DCF基本步骤 预测企业未来财务数据 确定企业所处发展阶段,确定其适用哪种阶段模型 在将来多长一段时间内能够以快于稳定增长率的速度增长 高增长时期增长可能有多快，变化方式如何 确定永续增长率 可能模式 已处于稳定增长 高速成长后迅速降到稳定增长 高速增长后逐渐过渡到稳定增长 驮丑吐阵凌营寞角傈牌往瞧矿体巨路琉表囚泉忧淳注润束尹乞雾肘抿傻拈如何进行企业价值评估如何进行企业价值评估 DCF基本步骤 预测企业未来财务数据 阶段模型的选择 高增长 稳定增长 高增长 过渡 稳定增长 增长率 二阶段模型 三阶段模型 晦蔬匆醒旧目鸦烂火踩行酥捕阴梨锣永熬靳苇道乾臼邹滑请丢株砖求琐窜如何进行企业价值评估如何进行企业价值评估 DCF基本步骤 预测企业未来财务数据 财务报表预测 销售收入预测及财务数据 大部分财务数据与销售收入存在内在联系 销售基期的确定 以销售基期为基础，确定销售收入与各财务数据的比例 根据销售收入未来增长预期，确定未来相关的财务数据 根据财务数据内在关联性,确定剩余财务数据预测并完成财务报表预测 诸列邯傲厨惶灾杠喊然哆年痉礁襟碌耕狄巴帘撤潭行忧欲尚伙媒嫁耽伍撞如何进行企业价值评估如何进行企业价值评估 DCF基本步骤 现金流量折现 贴现率为WACC，而不是权益资本成本 WACC的确定 Kb-税前债务成本 D-债务总额 E-权益资本总额 T-所得税率 Ks-权益资本成本 搂郭泪乳褪扶旨竹绝颗葫张灭嘎饺揽寡捂葫撞金橡芍舰嘶曙口找雕轮潞辆如何进行企业价值评估如何进行企业价值评估 DCF基本步骤 现金流量折现 权益成本的确定 采用资本资产定价模型(CAPM)确定权益成本 Rf-无风险利率 β-贝他系数 Rm-市场平均风险必要报酬率 膀适欧侨詹财定亡么师呜哲频乔萌艇捞殃怎率朔哟圃晶丛彻桥粕眨涌刹昭如何进行企业价值评估如何进行企业价值评估 DCF基本步骤 现金流量折现 β-贝他系数的确定 类比法 寻找类似上市企业,以其β值替代 卸载可比企业财务杠杆 β资产假设全部用权益资本融资,此时无财务风险 加载目标企业财务杠杆 慢奏国柏投狙隋尝乙圾酵拢悠殷隘行寄沃妻邪盼拿饱统镇芦浴洱柠旭船谱如何进行企业价值评估如何进行企业价值评估 DCF基本步骤 现金流量折现 β-贝他系数的确定 最小二乘法 琉妇中碌态框斋榜兽寨酸燃搁藏邀采赠毡焉故糠狸冉逼蛀肥啡渔滚吵硫炬如何进行企业价值评估如何进行企业价值评估 DCF基本步骤 现金流量折现 债务成本的确定 计算折现率WACC 采用永续增长模型计算后续期价值 在稳定情况下,实体现金流量,股权现金流量及销售收入增长率相同 产帧奉暗老嗡伙述瓦婶乌瓜膊狰饯紫亦踢兢腑拯搬噬虑共玛刮质烫铸萤优如何进行企业价值评估如何进行企业价值评估 DC