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2015中级会计职称财务管理答疑精选（二）目录债券利率的比较每股收益最大的方案应收账款应计利息的资本成本周期短期借款下的实际利率与名义利率的关系递延年金的计算一、债券利率的比较　　【原题】：判断题　　溢价债券的内部收益率高于票面利率，折价债券的内部收益率低于票面利率。（??? ）　　正确答案：错　　知识点：债券投资　　答案解析：　　溢价债券的内部收益率低于票面利率，折价债券的内部收益率高于票面利率。　　【学员提问】　　关于债券价值一会儿市场利率高于票面利率，一会儿折价，一会儿溢价。期限长短等，头都搞晕了，希望老师帮我们归纳下如何正确判断客观题的正确与否。谢谢！　　【东奥老师回答】　　尊敬的学员，您好：　　1.折价发行：市场利率＞票面利率?? 内部收益率＞票面利率?? 也就是说，票面利率是最小的；　　溢价发行：市场利率＜票面利率 内部收益率＜票面利率???? 也就是说，票面利率是最大的　　平价发行：市场利率=票面利率=内部收益率　　2.对于债券的期限长短，其他条件相同的情况下：　　折价发行：随着期限的临近，价值接近面值，所以，期限越长，价值越小；（价值是低的，一点一点的上升）　　溢价发行：随着期限的临近，价值接近面值，所以，期限越长，价值越大，（价值是高的，一点一点的下降）平价发行：一直等于面值的。二、每股收益最大的方案　　【原题】：综合题　　资料一：某企业2013年资金平均占用额为4000万元，经分析，其中不合理部分为500万元，预计2014年销售增加率为40%，但资金周转加速5%。　　资料二：公司目前2013年年末资本结构为：总资产4000万元，其中负债为1600万元（假设负债全部为长期借款，年利息为160万元），普通股股数为2400万股；本年息税前利润为2000万元，预计下一年息税前利润与销售收入比率保持不变。　　资料三：假设按资料一所需资金有两种筹集方案，现有甲、乙两个方案可供选择，其中：甲方案为全部通过增加借款取得，借款利息与原负债的平均利息率保持一致；乙方案为增发普通股，预计发行价格为5元/股，本年的股利为0.8元/股，预计未来股利增长率为6%。假定各方案的筹资费用均不考虑，公司的所得税税率为25%。　　要求：　　（1）①计算2014年需要增加的资金需要量；②计算2013年年末资产负债率和产权比率；　　（2）①计算2014年的财务杠杆；②计算新增借款的资本成本（一般模式）；③计算普通股的资本成本；　　（3）①计算2014年的预计息税前利润；②计算两种筹资方案的每股收益无差别点时息税前利润；③结合上述问题，判断企业应选择何种追加筹资方案。　　正确答案：　　（1）　　①2014年资金需要量=（4000-500）×（1+40%）×（1-5%）=4655（万元）　　增加的资金需要量=4655-4000=655（万元）　　②资产负债率=负债总额/资产总额=1600/4000=40%　　产权比率=负债/所有者权益=1600/（4000-1600）=66.67%；　　（2）　　①2014年的财务杠杆系数=2013年的息税前利润/（2013年的息税前利润-2013年的利息费用）=2000/（2000-160）=1.09　　②　　负债的利息率=160/1600=10%　　新增借款的资本成本=10%×（1-25%）=7.5%　　③普通股的资本成本=0.8×（1+6%）/5+6%=22.96%　　（3）①预计息税前利润=2000×（1+40%）=2800（万元）　　②甲方案：　　利息=160+655×10%=225.5（万元）　　股数=2400（万股）　　乙方案：　　利息=160万元　　股数=2400+655/5=2531（万股）　　　　求得： =1425.5（万元）　　③由于企业的息税前利润高于每股无差别点1425.5万元，所以，应该选择财务杠杆较大的方案，也就是应选择甲方案。　　【学员提问】　　由于企业的息税前利润高于每股无差别点1425.5万元，所以，应该选择财务杠杆较大的方案，也就是应选择甲方案。　　这个结论是如何下的？？？　　【东奥老师回答】　　尊敬的学员，您好：　　每股收益法计算中选择每股收益最大的方案（图示中最上方的线），在预期息税前利润＞每股收益无差别点时，财务风险较大的方案对应的每股收益最大，所以选择甲方案。　　这个结论可以直接记住，考试的时候直接应用就可以了。　　这里老师画图帮您分析一下：　　假设有两种方案，债务筹资和股权筹资。图示中横轴表示的是息税前利润（EBIT），纵轴表示的是每股收益（EPS）。　　根据每股收益={（息税前利润-利息）×（1-所得税税率）-优先股股利}/普通股股数。这个不发行优先股，所以每股收益中不涉及优先股股利，也就是优先股股利=0。　　发行债券时的每股收益＝（息税前利润-原利息-增加的利息）*