财务管理第七作章业.docVIP

1.请你对ABC公司的股权价值进行评估。有关资料如下： （1）以20X1年为预测基期，该年经修正的利润表和资产负债表如下： 单位：万元 年份 20X1 利润表项目（年度） 　 24000 税后经营净利润 3600 减：税后利息费用 660 税后净利润 2940 减：应付股利 1740 本期利润留存 1200 加：年初未分配利润 9600 年末未分配利润 10800 资产负债表项目（年末）： 　 2400 经营固定资产净额 24000 净经营资产总计 26400 净金融负债 13200 股本 2400 年末未分配利润 10800 股东权益合计 13200 净金融负债及股东权益总计 26400 （2）以20X2年和20X3年为详细预测期，20X2年的预计销售增长率为12%，20X3年的预计销售增长率为5%，以后各年的预计销售增长率稳定在5%的水平。 （3）假设ABC公司未来的“税后经营净利润/营业收入”、“经营性营运资本净额/营业收入”、“经营固定资产净额/营业收入”可以维持预测基期的水平。 （4）假设ABC公司未来将维持基期的资本结构（净金融负债/净经营资产），并持续采用剩余股利政策。公司资金不足时，优先选择有息负债筹资；当进一步增加负债会超过目标资本结构限制时，将选择增发股份筹资。 （5）假设ABC公司未来的“净金融负债平均利息率（税后）”为6%，各年的“利息费用”按年初“净金融负债”的数额预计。 （6）假设ABC公司未来的加权平均资本成本为8%，股权资本成本为10%。 要求： （1）编制价值评估所需的预计利润表和资产负债表（结果填入表中，不必列出计算过程）。 表1 预计利润表和资产负债表 单位：万元 年份 20X1 20X2 20X3 利润表项目（年度）：营业收入 24000 26880 28224 税后经营净利润 3600 4032 4233.6 减：税后利息费用 660 792 887.04 税后净利润 2940 3240 3346.56 减：应付股利 1740 1656 2607.36 本期利润留存 1200 1584 739.2 加：年初未分配利润 9600 10800 12384 年末未分配利润 10800 12384 13123.2 资产负债表项目（年末）： 净经营性营运资本净额 2400 2688 2822.4 经营固定资产净额 24000 26880 28224 净经营资产总计 26400 29568 31046.4 净金融负债 13200 14784 15523.2 股本 2400 2400 2400 年末未分配利润 10800 12384 13123.2 股东权益合计 13200 14784 15523.2 净金融负债及股东权益总计 26400 29568 31046.4 （2）计算20X2年和20X3年的“实体现金流量”、“股权现金流量”。 20X2年实体现金流量：税后经营净利润—净经营资产净增加=4032-（29568-26400）=864 20X2年实体股权流量：股利-股票发行=1656 20X3年实体现金流量：税后经营净利润—净经营资本净增加=4233.6-（31046.4-29568）=2755.2 20X3年实体股权流量：股利-股票发行=2607.36 （3）编制实体现金流量法、股权现金流量法的股权价值评估表（结果填入表中，不必列出计算过程）。 表2 实体现金流量法股权价值评估表 单位：万元 年份（年末） 20X1 20X2 20X3 实体现金流量 864 2755.2 资本成本 8% 8% 8% 折现系数 0.9259 0.8573 预测期现值 3162.01056 799.9776 2362.03296 后续期现值 82671.1536 96432 实体价值合计 85833.16416 债务价值 13200 股权价值 72633.16416 股数 每股价值 表3 股权现金流量法股权价值评估表 单位：万元 年份（年末） 20X1 20X2 20X3 股权现金流量 1656 2607.36 股权成本 10% 10% 10% 现值系数 0.9091 0.8264 各年股权现金流量现值 1505.4696 2154.722304 预测期现金流量现值 3660.191904 1505.4696 2154.722304