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 一、波段投资策略 1、经济寻底艰难，转融通带来A股卖空时代 上周公布的8月汇丰PMI初值显示，经济已连续10个月位于荣枯线之下，8月更是与季节性回升的历史规律相悖，环比下跌1.5个百分点。新订单和新接出口订单指数同时下降，显示新增内外需皆不乐观，产出和库存指数反映中国经济去库存仍在进行，这将推迟经济见底时间。7月汇丰PMI曾经回暖，并带来市场的希望，但8月反季节下跌，说明制造业普遍认为难以出台大规模的刺激政策，即使出台，其边际效应也有限，本轮经济寻底过程的艰难程度将超出预期。鉴于经济情况恶化，温家宝总理周末赴粤考察，并提出千方百计稳外需，努力实现稳增长的政策目标。在“稳”的框架下，房地产调控的放松将遥遥无期，经济有待寻觅新的增长点。 市场方面，转融通业务推出在即，这意味着个股做空时代也即将来临。市场参与策略的多样化乃至变革，以前A股市场只能单边上涨赚钱，随着推出股指期货、融资融券后，投资者可以通过做多或做空双向赚钱。转融通业务将拓宽融资融券业务的资金和证券来源，虽然短期转融资先行，融资融券总量也有限，但中长期来看，则意味着A股市场卖空时代将正式到来。 此外，宏观面上本周重点关注一年一度的全球央行年会，届时美联储主席伯南克的讲话将对目前预期高涨的QE3给出更为明确指引。 图1-1:上证指数动力-形态全景图 资料来源:平安期货研究所 技术形态方面，周日K线构成了收盘下破2100的事实，不过进一步下行之后，也许会发生日线级别下跌波段的背离，并与周线级别的背离形成共振，因此中线做空也存在风险。操作上，可以观望为主。 行情预判：日内交易（基于30分钟图表）：震荡下行—观望 短线波段交易（基于日线图表）：震荡下行—观望 中长线波段交易（基于周线图表）：盘整—观望 图1-2:上证周K线图：下跌波段趋缓，可关注位置与趋势背离的共振 资料来源:飞狐、平安期货研究所 2、自动波段划分 我们对上证指数、深证综指进行波段解构，力图将由特定动因推动下产生的周期性交易群体行为特征进行揭示。该波段解构方法通过规范化高低点的定义，由程序自动画线生成（与波浪理论的人为划分不同），由于计算机对高低点的确认需要时间，因此该分段有滞后效应。但我们会根据当下的宏观面、基本面、技术面等综合考量，划分出本周最可能的波段走势。 为使得研究的结果更有现实意义，我们界定政策转向的时间点为2010年10月，采用日线级别点位重新划分紧缩政策实施以来的市场形态与时间区间。（更详细解释请参考《考虑市场情绪后的高Alpha股票选取——股指周报附件》） 图1-3:上证指数日线行情级别分段:上证下破2100，进一步寻底 资料来源:平安期货研究所 表1-1:日线行情级别的区间分段【上证指数】 时段 时长（交易日） 波段方向 2010.09.02-2010.11.11 30天 上涨 2010.11.11-2010.11.30 13天 下跌 2010.11.30-2010.12.15 11天 上涨 2010.12.15-2011.01.25 28天 下跌 2011.01.25-2011.03.09 25天 上涨 2011.03.09-2011.03.15 4天 下跌 2011.03.15-2011.04.18 22天 上涨 2011.04.18-2011.06.20 8天 下跌 2011.06.20-2011.07.18 20天 上涨 2011.07.18-2011.08.09 16天 下跌 2011.08.09-2011.08.16 5天 上涨 2011.08.16-2011.08.22 4天 下跌 2011.08.22-2011.08.26 4天 上涨 2011.08.26-2011.10.24 35天 下跌 2011.10.24-2011.11.04 9天 上涨 2011.11.04-2012.01.06 43天 下跌 2012.01.06-2012.02.27 31天 上涨 2012.02.27-2012.03.29 23天 下跌 2012.03.29-2012.05.04 20天 上涨 2012.05.04-2012.06.08 24天 下跌 2012.06.08-2012.06.18 6天 上涨 2012.06.18-2012.07.31 29天 下跌 2012.07.31—2012.08.10 8天 上涨 2012.08.10—至今 —— 下跌 资料来源:WIND、平安期货研究所 图1-4:深圳成指日线行情级别分段：深市开始补跌以寻求一致 资料来源:平安期货研究所 表1-2:日线行情级别的区间分段【深圳成