投资银行学05债券题稿.ppt

* 例1 2006年7月1日用1000元买进期限1年，利率为10%，票面额为1000元的公司债，2007年7月1日到期可获： 1000元*(1+10%)=1100元 现在反过来问，在10%利率水平上，若1年后获得1100元收入，需要多少资金购买？我们可以这样来计算： 1100元／(1+10%*1)=1000元 * 由此看出决定债券内在价值的变量有三个： １、债券的期值――根据期限、利率和票面额计算， ２、债券的待偿期――从交易时点到债券偿还日的时间， ３、市场收益率――购买人要求债券所提供的实际收益率。 * 债券转让价格的计算公式如下： 转让价格＝债券的期值／（１＋市场收益率＊待偿期） * 根据上面的计算公式，在下列各种情况下的转让价格及收益率可分别计算如下： １、若Ａ君购买并持有半年后卖出，待偿期为半年，设Ｂ君愿意接受10%的年收益率，则： 转让价格＝1100元/(1+10%*0.5)＝1047.6元 * ２、若利率提高，则10%的年收益率的公司债无人购买，如果市场收益率提高到12%，则： 转让价格＝1100元／(1+12%*0.5)＝1038.7元 这时Ａ投资者获得7.74%的年收益率，Ｂ投资者获得12%的年收益率。 ３、若利率下降，降为8%都有人买，则： 转让价格＝1100元/(1+8%*0.5)＝1057.8元 Ａ君收益率为11.56%，Ｂ君收益率为8%。 * 六、债券到期收益率计算 到期收益率=(面值－买价 +利息收益 )/（买价×持有期 ×100% 持有期为持有的年数 按月计算：持有期=持有月份/12 按天计算：持有期＝持有天数/360 * 例2 某投资者2004年5月11日以101.1元价格购买钢铁公司面值100的附息债券一张，期限四年，票面利率9％，持有到到期日2005年12月20日，投资者的到期收益率为多少？ * 收益率＝ 101.10×（360＋220）/360 ＝10.38% 9×2＋（100-101.1） * 投资者于2005 年1 月1 日以102元的价格购买了一张面值为100 元、利率为10％、每年1 月1 日支付一次利息的2001 年发行5 年期国库券，并持有到2006 年1 月1 日到期，则到期收益率为多少？ 练习 * 到期收益率=(100-102+100×10%)/102 ×100% =7.8% * ★ 国家货币政策 ★ 利率 ★ 物价 ★ 国际利率水平 ★ 股票市场状况 七、影响债券价格因素 * 八、债券投资风险 利率风险 购买力风险 变现力风险 违约风险 再投资风险 * 10年期债券 1年期债券 VB i 1000 1030 1800 8% 市场利率上升，债券价值降低 到期时间越长，利率风险越大（曲线越陡） * 标准普尔公司 AAA AA A BBB BB B CCC CC C 穆迪公司 Aaa Aa A Baa Ba B Caa Ca C 品质 最高 高 中等偏上 中等 投机因素 彻底投机 很可能违约 仅部分清偿可能 几乎无清偿可能 债券等级 标准普尔公司用+、- 辅助评定 穆迪公司用1、2、3辅助评定 * 1、消极型投资策略 购买持有法 梯形投资法 三角投资法（根据需要用资金时间逐步减少） 2、积极型投资策略——利率预测法 等级投资计划 金字塔式操作法 九、债券投资组合策略 * 张先生2002年6月买入2002年发行3年期债券10000元，2003年6月买入2003发行的3年期债券10000元，2004年6月买入2004发行的3年期债券10000元。 到2005年6月就可以收到本息和用于再投资，2006年、2007年相同，则其债券投资结构1年期、2年期、3年期均有，收益率均为3年期收益。 梯形投资法示范： * 三角投资法示范： 　 　Peter决定在2000年进行一次“千禧年”国际旅游，因此，他决定投资国债以便能够确保在千年之交得到所需资金。这样，他可以在1994年投资1994年发行的5年期债券，在1996年购买1996年发行的3年期债券，在1997年购买1997年发行的2年期债券。这些债券在到期时都能收到预定的本息和，并且都在1999年到期，从而能保证有足够资金来实现“千禧之梦”。　　这种投资方法的特点是，在不同时期进行的国债投资的期限是递