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三因子資料庫 * 報告人： 三因子資料庫 * 三因子資料庫 * 三因子資料庫 * 三因子資料庫 * 三因子資料庫 * 三因子資料庫 * 三因子資料庫 * TEJ市場面多因子模組介紹 三因子模式-FF3 八大因子 市場多因子-八因子的假設 * 2011/01/11 報告人 徐郁婷 2011/01/11 三因子資料庫 * 三因子模式-FF3 Fama French (1992)進一步檢定MRP、規模、益本比、槓桿及淨值市價比 β 好像沒有很高的解釋能力 規模和預期報酬率呈現反向關係，淨值市價比和預期報酬有正向關係 因此在CAPM中，另加入規模溢酬及淨值市價比溢酬， E(Ri)=β0+β1*MRP+β2*SMB+β3*HML 一 MRP(市場風險溢酬) 一 SMB(規模溢酬) 一 HML(淨值市價比溢酬) 八大因子 2011/01/11 三因子資料庫 * 2011/01/11 三因子資料庫 * 市場多因子-八因子的假設 三因子模型： 市場風險溢酬：市場報酬率-無風險利率(一銀定存) 規模 (小型股)溢酬：預期小型股報酬率高於大型股 淨值市價比溢酬：預期高淨值市價比的報酬率高於低淨值市價比 其它因子： 益本比溢酬：預期高益本比的報酬率高於低益本比 現金股利率溢酬：預期高現金股利率的報酬率高於低現金股利率 動能：過去一年表現好的股票，預期報酬率高 短期反轉：近期(1個月)表現差的股票，預期報酬率將反轉變高 長期反轉：長期(3-4年)表現差的股票，預期報酬率將反轉變高 REF: /pages/faculty/ken.french/datalibrary.html#HistBenchmarks 價值型成長型 規模因子-分類投資組合(2X3) 因子 ex：B/P 規模 高(1~30) 中(31-70) 低(71-100) 大(1~50) BH BM BL 小(51~100) SH SM SL 2011/01/11 三因子資料庫 * 註：目前資料庫僅提供2×3的投組，若需要5×5或10×10的投組報酬率請洽TEJ。 八大因子假設與計算 假設 計算方式 市場風險溢酬 市場報酬率-無風險利率 Rm-Rf 規模 溢酬 預期小型股報酬率高於大型股 以規模和淨值市價比區分投組 1/3*(SL+SM+SH)-1/3*(BL+BM+BH) 淨值市價比溢酬 預期高淨值市價比的報酬率高於低淨值市價比 1/2*(SH+BH)-1/2*(SL+BL) 益本比溢酬 預期高益本比的報酬率高於低益本比 1/2*(SH+BH)-1/2*(SL+BL) 現金股利率溢酬 預期高現金股利率的報酬率高於低現金股利率 1/2*(SH+BH)-1/2*(SL+BL) 動能因子 過去一年表現好的股票，預期報酬率高。 1/2*(SH+BH)-1/2*(SL+BL) 短期反轉因子 近期(1個月)表現差的股票，預期報酬率將反轉變高。 1/2*(SH+BH)-1/2*(SL+BL) 長期反轉因子 長期表現差的股票，預期報酬率將反轉變高 1/2*(SH+BH)-1/2*(SL+BL) 2011/01/11 市場特徵分析 2011/01/11 三因子資料庫 * 2011/01/11 三因子資料庫 * 1.美國股票市場價值型溢酬-淨值市價比 價值型股票多數時間優於成長型股票 資料來源：/pages/faculty/ken.french/data_library.html#HistBenchmarks 2011/01/11 三因子資料庫 * 2.美國股票市場淨值市價比投組 最高為小型價值投組，漲幅高達458%；其次為大型成長投組，漲幅約218%； 第三為小型成長投組，漲幅約151%；最差為大型價值投組，漲幅僅約146%。 價值型溢酬主要由小型價值股貢獻 2011/01/11 三因子資料庫 * 3.台灣股票市場淨值市價比投組 最高為小型價值投組，漲幅高達84.64% ；其次為大型成長投組，漲幅約36.10% ；第三為大型價值投組，漲幅約26.97%；最差為小型成長投組，漲幅僅約11.70%。 以淨值市價比區分，價值型略優於成長型，但效果不明顯。 2011/01/11 三因子資料庫 * 4.台灣股票市場益本比投組 最高為小型價值投組，漲幅高達277.35% ；其次為大型價值投組，漲幅約99.5% ；第三為小型成長投組，漲幅約