关注品牌中药产业链延伸和第三终端先发优势中药行业2006年.ppt

关注品牌中药产业链延伸和第三终端先发优势中药行业2006年中期投资策略 核心观点：看好品牌中药产业链延伸和第三终端先发优势 中药行业研究思路 公司对应分为四大类： 资料来源；招商证券研究 注：其他公司也可对号入座 中药发展现状和格局 日本的汉方中药已呈现萎缩之势，因而转向中国市场。香港中药基本上不进医院销售。 我国中药10年现代化，实际上大多数停留在剂型的现代化层面上，只有少数企业取得了药理、药效成分和药物代谢动力学等基础研究的成果，让主流西医药界理解和接受，仍有较长的路要走。 我国中药企业按药品和保健消费品两条产品线、高端和低端两种市场策略，可以划分为四大类：技术含量较高、拥有独家品种的高端药品类（如天士力等）、多家生产同质化普药的低端药品类（如江中药业的消食片等）、富有品牌忠诚度和美誉度的高端保健品类（如阿胶）、低端保健消费品类（如保健食品）。 降价之虞 同日本等国家一样，我国政府未来将继续实行扩大医保目录品种和实施降价。调价现状和趋势：1、定价药品品种范围从1500种扩大到现有的2400种；2、非处方药定价权下放到省级价格主管部门，全国划分为六大价格协调区域（西北、华北、西南、华南、华东、东北）；3、药品最小包装上明示出厂价和建议零售价；4、定价原则：专利药实行个别定价，原研药已过专利保护期的采用比较定价，仿制药采取统一限定最高零售价。 不一样的第18次调价：抗肿瘤中药和肿瘤辅助治疗中药面临政策降价。传闻国家第18次药品降价将包括康莱特注射液在内的30多个中药品种发改委定价中心将逐步调整医保目录中的中药价格，首批对象是04年新入医保的30多种抗肿瘤中药。今后所有的中药处方药都面临价格调整。 中成药的优势领域和领先品种 在中成药可治疗的74个疾病类别中，优势领域是心脑血管疾病用药、肿瘤疾病用药和呼吸系统疾病用药。原因是这类西药在毒副作用和抗药性方面的表现不如中药。 以我国中医药大省“广东省”为例，其药材种类占全国20.7%，生产历史达1300多年，产业规模居全国前列，拥有一批百年老品牌，如：陈李济（405年）、冯了性（380年）、敬修堂（214年）、王老吉（170年）、潘高寿（114年）等。 我们从2005年广州市医院中成药销售前10位品种中，总结出：中药医院销售的品类以心脑血管、肿瘤和呼吸系统疾病用药为主导、剂型以注射液和速效滴丸剂占优势。 广州市医院中成药2005年销售前10位品种及厂商 成长中的第三终端市场 第三终端泛指城乡结合部和农村地区的小诊所、卫生服务所、乡镇卫生院和民营卫生院。农村市场是第三终端的主战场。 合作医疗补助翻倍。中央和地方财政对参加合作医疗农民的补助标准由20元提高到40元。 据统计，目前我国城市人均药品消费与农村人均药品消费比例为7：1，若比例缩小到6：1，农村药品市场将达到410亿元。 当前，城市医院（第一终端）和城市药店（第二终端）的市场接近饱和、竞争加剧， OTC类的中药和西药普药进攻农村市场是必然选择，获得先发优势的企业（如益佰制药）将获益更多。 重点中药板块：4月份开始领先大盘 年初以来涨幅居前10位的中药类公司 我们重点关注的中药公司一季度经营指标 当前中药龙头公司的估值水平 　 吉林敖东：制药主业平稳增长， 广发证券投资收益进入高收益期 我们从06年2月21日的《吉林敖东调研简报——建议密切关注广发证券投资收益贡献和上市进程，上调06年业绩预测和投资评级》开始， 月 日继续上调其短期评级至“强烈推荐”，该股成为年初以来医药行业中，上涨幅度最大的股票。 公司今年收购了当地一家品种优良但经营不善的药品制造企业—力源药业，预计经过延边药业子公司06年对其整合，07年将陆续产生利润贡献，同时，公司自身有多个处方中药产品正在逐步成长，为公司制药主业的平稳增长构成有力支撑。 鉴于广发证券投资收益可能高于我们之前的保守预测，我们继续维持“强烈推荐—A”的投资评级。 广州药业：药业向大众消费品延伸，品牌历久弥新 广州药业囊中的多个著名百年品牌产品，敬修堂、陈李济、王老吉和潘高寿等，正在借力央视和各地卫视，迅速渗透至消费终端，同时，产业链延伸到比药品消费市场更为广阔的保健饮品，采用OEM产业加工方式, 少投入、多产出，老品牌焕发出崭新的市场活力，华南地区的区域性品牌正在成长为全国知名品牌。 我们认为，广州药业在新一届管理层富有激情和成效的执行力引领下，内部资源整合和市场强化营销共同推动公司进入一轮快速发展时期，未来三年将带来复合增长20%的业绩成长。其中，王老吉和潘高寿是增长先锋。 业绩预测：06年同比增长18%，实现EPS0.27元，07年将同比增长20%，实现EPS0.32元。我们维持对公司“推荐—A”的投