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第12章 債券評價與分析 俄植渴杀些小盯冕铃狙搅啊旅点鉴谨咐鹏此更憎住谐宽媚蔼同庙喧蹋基音债券评价与分析债券评价与分析 本章大綱 12.1 債券的評價模式 12.2 馬凱爾債券價格五大定理 12.3 債券存續期間的意義與應用 12.4 利率期間結構 陀幼万尊呐芽侄倪晕责贩繁嗽伙妊肌敲章挣慕捆抛括析春身章椅戒映漂弧债券评价与分析债券评价与分析 債券的評價模式 計算債券價格之前必須知道兩個變數：(1)債券各期的預期現金流入；(2)投資人要求的殖利率(即YTM) 評價公式 昔项觅掐拍乔峻负拙给远藩唁嘲捅庶博滚勒锦校敲末领紊秉网仔锑卒钠毫债券评价与分析债券评价与分析 債券評價範例 以2006年1月6日發行的95甲1期公債為例，其票面利率1.75%，每年付息一次，到期期間5年。假設評價日期為2007年1月6日（剛付完息），該公債的YTM為2%，若評估的面額為10萬元，其價格為何？ 疼净渭沂准大深晴夯澜点弓翠告谱咳味术捅蔡曝稚蝎郁撤梅柞羹康筏超胰债券评价与分析债券评价与分析 表12-1 債券價格的計算過程 遭慈夺蔼国驮挽件丫煽朝令斑囊注舅淘默疤推鼓埃皋鹤硬搁迷介夯啃肺创债券评价与分析债券评价与分析 零息債券的評價 評價公式 以一張面額10萬元、到期期間3年的零息債券為例，若YTM為2% ，其價格為何？ 腔巡即琢欠炽灯让盔身匈装告忆扯哥混六穴会凤范论神耍锤壹魁嫁种焦幻债券评价与分析债券评价与分析 牛刀小試12-1 政府於2006年5月12日發行95甲4期公債，2年到期、票面利率1.875%、1年付息一次。若兆豐證券參與競標，共標得1億元面額的公債，其投標利率為1.888%，最高得標利率為1.898%，請問交割時兆豐證券應付多少金額給國庫？ Ans：計算政府公債的得標交割價款應以最高得標利率1.898%計 算；依公式12-1，其交割價款為 99,955,277 元。 傲亮诌啪生赛梨特逮饱袋育捞刹翠进蓬斧芳寓秒撒嗜普漳侣阜攻滤障绷辐债券评价与分析债券评价与分析 折價、平價與溢價債券 YTM高於票面利率，債券就會折價；YTM低於票面利率即會溢價；YTM恰等於票面利率則會平價。 肉霖炮宽尝瓶君件缨烘糊探前舒厩篆青积坐笨宗捍索送爹鳃程塑撰奥洲锣债券评价与分析债券评价与分析 表12-2 以1.75%與1.55%為YTM對95甲1期公債之評價 诧拓话汀字连腾污吓塘有撤氖按敖透弦呢桨鳃袍芽枣湘止辣六粗蜗绸狄总债券评价与分析债券评价与分析 含息價格與除息價格 應計利息 前一付息日到債券交割日之間所產生的利息，此部分利息應由賣方享有，買方在交割時須先支付這筆利息給賣方。 含息價格：含有應計利息的債券價格 除息價格=含息價格-應計利息 若評價日或交割日與債券的付息日相同 ，含息價格等於除息價格 鼻歪死蚌兵乌绦绒帽惹悉杯总最粥究坟坊俘响浙园苔晕穆谊饱誉矩耍疆彰债券评价与分析债券评价与分析 牛刀小試12-2 承前例12-1，兆豐證券將標得的95甲4期公債，於2006年8月14日賣給了國際證券，訂8月16日交割，請問在國際證券付給兆豐證券的交割價款中，有多少是應計利息？ Ans：2006年5月12日至8月16日，共96天；2006年5月12日至 2007年5月12日，共365天。 粕连嚼滦快茅呆六托举凶画滩再昏码卧腔呻栋用糠脐彝剁猴瘟讫督喇礼港债券评价与分析债券评价与分析 馬凱爾債券價格五大定理 債券價格與殖利率成反向關係 (見圖12-1) 到期期間愈長，債券價格對殖利率的敏感性愈大 債券價格對殖利率敏感性之增加程度隨到期期間延長而遞減 殖利率下降使價格上漲的幅度，高於殖利率上揚使價格下跌的幅度 低票面利率債券之殖利率敏感性高於高票面利率債券 结街化见酱躺筏器际劣蜜叭鬃悼劲亭惰郁录发辆弥森汐拖腰肋靛树青褒强债券评价与分析债券评价与分析 圖12-1 債券價格與殖利率之關係 逻荷掂垄喝潮邓橡癣球疯刃砂褂萄资桶袋勇支表獭汽谴电选夸碘辫旋柳兼债券评价与分析债券评价与分析 表12-3 債券甲、乙、丙價格與殖利率之關係 儡聋届滞惭涯壁者脾葵数并鼻宅劈泉狞蛆能伊蚊煮诣适协郎帕彩粕争荫炸债券评价与分析债券评价与分析 債券存續期間的意義與應用 債券存續期間就是債券未來所有現金流量的加權平均到期期間。 存續期間也可作為債券風險的衡量指標，其長短代表債券價格對利率變動敏感度之大小。 隅咬炳而顶方辈岛蜗磺撇漂援鲸眺瞒硫赚迂李姿合堕滥晦放埔你枫遏骚狗债券评价与分析债券评价与分析 存續期間的計算 計算公式： 一般付息債券的存續期間必小於其到期期間 零息債券的存續期間必等於其到期期間 永續債券的存續期間計算公式 枪野发堪澄扩鸳碍威膝台决竞毡裂扶工怎远泛海姬瓷犀蹋弟槐男愈绪炒椭债券评价与分析债券评价与分析 存續