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期权市场的发展 ——亚洲市场：后起之秀 期权与远期、期货、掉期（互换）最基础的衍生产品17世纪有荷兰郁金香事件，1973年芝加哥期权交易所成立标志着现代期权交易的产生。期权最初是因规避风险的需求而产生的，如今已成为非常重要的投资工具，也是最有效的风险管理工具 从下面BIS的数据中可以看出，2000年以后期权得到了快速的发展，如今期权市场在持仓名义金额方面已经超过期货，在金融市场上占有重要地位。国内市场推出期权品种也是金融发展的必然趋势，对于丰富风险管理工具具有重要意义。 图1交易所市场的期货/期权持仓合约名义总值 数据来源：Bank for International Settlements(截止2012Q1) 从产品分类上看，股指类以及个股类在所有金融衍生品交易中占据大半江山，2012年上半年，股指类和个股类衍生品的成交量占所有衍生品成交的62%。 表1全球各类衍生品成交量分布（84家交易所） 分类 成交量(2012年上半年) 比重 股票指数 3,566,358,850 32.05% 个股 3,420,930,755 30.74% 利率 1,584,855,448 14.24% 货币 1,141,085,644 10.25% 农业 511,882,635 4.60% 能源 420,004,466 3.77% 非贵金属 229,038,432 2.06% 贵金属 169,167,723 1.52% 其他 83,943,147 0.75% 总计 11,127,267,100 100.00% 数据来源：FIA Trading Volume，2012.9 美国是现代期权的发源地，一直引领着期权发展的方向。1973年4月26日芝加哥期权交易所成立，标志着现代期权交易的产生，1982美国费城股票交易所推出了第一批外汇期权，1983年1月，芝加哥商业交易所推出SP500股指期权，很快期权交易迅速扩展至其他金融期货。 亚洲期权市场起步较晚但是发展异常迅速，特别是韩国交易所推出的KOSPI200股票指数期权其交易量连续多年蝉联全球第一。 韩国KOSPI200期权取得巨大成功是由多方面因素构成的，包括：产品制度设计方面、IT技术方面、投资者教育培养方面、市场开放程度方面等。 KOSPI 200期权合约具有合约规模较小以及交易费用低等特点深受个人投资者喜爱。在期权推出之初，个人投资者参与比重非常高，随着市场的成熟，这些年连续有所下降，如今已形成机构投资者、外国投资者和个人投资者成三分天下的格局。随着市场参与者结构的变化，期权合约设计也在变化，韩国交易所于2012年3月起将期权合约乘数从10万韩元变为50万韩元。 期权合约手续费往往是固定金额，由于费用固定，当期权处于虚值时，期权权利金较低，费用占成本的比例上升，因此，往往虚值合约的流动性较差。而韩国交易所按照权利金的一定比例收取交易费用，费用占比固定且交易费用低廉，因此，KOSPI 200期权的虚值期权仍然交投活跃，不会因为交易费用过高而丧失投资价值。外国投资者的引入以及IT技术的进步，促进了韩国市场上高频交易、程序化交易等交易方式的兴起，也极大的提高了市场活跃度以及市场效率。 台湾台指选择权是2001年底推出的，较韩国晚一些。为了促进流动性，保证台指选择权的成功推出，台湾期货交易所在台指选择权推出了的同时推出了作市商制度,但推出之初台指选择权的交易并不活跃。台指选择权是在2003年以后得到快速发展，这是多方面因素共同引起的。台湾市场在2003年进行了大幅度的降低交易费用，同时随着网络的普及，期货公司推出了相应的网络下单平台等，共同促使台指选择权市场进入快速发展轨道。 而新加坡市场主打“国际化”，在成立之初就考虑到本土资源有限，投资者数量较少，打造“国际化”形象，重点开发他国股指衍生产品，在交易制度、结算制度等方面的设计都更加国际化，因此吸引了大批的境外投资者。例如，1986年，新加坡交易所抢在日本本土之前推出日经225指数期货，成为国际金融机构进行日经225股指交易的主要场所，虽然日本本土大阪证券交易所(OSE) 在1988年9月推出日经225股指期货交易，但由于新加坡推出较早且已形成一定优势，因此，在很长时间内保持领先地位。 印度市场是亚洲市场的另一个后起之秀,2000年才推出股指期货,但是发展很快,短短两三年时间就推出了股指期权、个股期货期权、利率期货等衍生品。其推出的SP CNX Nifty期权 参考资料： 1.《全球股指期权市场概述》国泰君安证券 刘富军 蒋瑛琨 陈涌涛 2010.11 2./ 股票及股票指数类衍生品 利率衍生品 外汇期货