4学习情景四讲解.ppt

* 使得 追加权益筹资的每 股利润 ＝ 追加负债筹资的每 股利润 的那一点的EBIT水平。 * EBIT－EPS分析法 EBIT EPS ＝ [(EBIT －I大 )×(1-T )－D优]/N小 EPS债 [(－I大 )×(1-T )－D优]/N小 I大 ＋D优/（1－T） ＝ [(EBIT －I小 )×(1-T )－D优]/N大 EPS权 [(－I小 )×(1-T )－D优]/N大 I小 无差别点 负债优势 权益优势 * EBIT－EPS分析法 决策原则： 若预计的EBIT 无差别点的EBIT 追加 负债 若预计的EBIT = 无差别点的EBIT 均可 若预计的EBIT 无差别点的EBIT 追加 权益 * 二、最佳资金结构的确定 （一）影响资金结构的因素 1.资产结构 2.企业的盈利水平 3.企业的财务管理水平 4.企业实现销售和利润的稳定性 5.股利分配政策 6.贷款人和信用评级机构的影响 7.对企业现有控制权的影响 8.宏观经济发展状况 9.公司成长性 * 难点回顾 1、资本结构理论及影响资本结构的因素。 2、经营风险与财务风险。 3、个别资本成本及综合资本成本的计算；经营杠杆系数、财务杠杆系数与总杠杆系数的计算及最佳资本结构的确定方法。 * 二、经营杠杆（Operating Leverage） 1、经营风险 是指企业未使用债务时经营的内在风险 （1）产品需要 （2）产品售价 （3）产品成本 （4）调整价格的能力 （5）固定成本的比重 * 2、结论 只要企业存在固定成本，就存在经营杠杆效应的存在。即： 当存在F 时，EBIT的变动率大于S的变动率。 * 那么如果S增长一倍，EBIT增长的比S大，到底大多少呢？是大两倍还是三倍呢？ * 3、经营杠杆作用的衡量——经营杠杆系数（Degree of Operating Leverage） DOL = △EBIT/EBIT △X/X （定义公式） * DOL = △EBIT/EBIT △S/S （定义公式） DOL = Q(P－V) Q(P－V)－F = 基期边际贡献/基期EBIT = M / M－a * 总结 当存在固定生产经营成本F时，会导致经营杠杆的作用。 DOL越大，经营风险越大。 * 经营杠杆系数的影响因素 DOL = M / M－F （P－V)Q F DOL ① ② M DOL * 二、财务杠杆（Financial Leverage) 1、概念 由于固定财务费用的存在而导致每股利润的变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应称作财务杠杆。 * 每股利润（普通股） 普通股每股利润 ＝ 净利－优先股利 普通股股数 ＝ (EBIT-I)×(1-T)－D优 N EPS * ＝ (EBIT －I)×(1-T)－D优 N EPS 固定不变 增长1倍 增长超过1倍 因为减项（I , D优）不变，所以息税前利润 较少变动引起每股收益较大变动。 * 那么如果EBIT变动一倍，每股收益能够变动多少倍，也就是要衡量财务杠杆的作用，怎么办？ * 2、财务杠杆系数(Degree Of Financial Leverage) DFL ＝ △EPS/EPS △EBIT/EBIT 财务杠杆系数就是普通股每股利润变动率除以息税前利润变动率。 （定义公式） * DFL = EBIT EBIT－I－PD/(1－T) 计算公式 I-------------债务利息 PD----------优先股股利 T-------------所得税税率 * DFL = EBIT EBIT－I 没有负债，I为0 = EPS变动率 EBIT变动率 = 1 此时，无放大的财务杠杆作用 * 结论： 存在固定财务费用支出的债务和优先股时，会有财务杠杆作用。 DFL越大，财务风险越大。 DFL越大，说明EBIT较小变动，每股收益可能有 较大变动，这个变动可能有正向的，也可能会反 向。未来如果EBIT下降，每股收益下降会很多。 * 财务杠杆系数的影响因素 DFL = EBIT / EBIT－I EBIT DFL ① ② I DFL = 1 1 － I/EBIT * 三、总杠杆 1、含义 如果经营杠杆和财务杠杆同时作用，那么销售额稍有变动，会使每股收益有更大变动， 这种由于固定成本和固定财务费用的共同存在而导致的每股利润率变动大于产销变动率的杠杆效应，称为总杠杆。 * DOL EBIT变动率 S变动率 = DFL = EPS变动率 EBIT变动率 × = EPS变动率 S变动率 1 1 1 * 总杠杆系数（(Degree O