业绩中择优,购并中寻宝钢铁行业2006年中期投资策略.ppt

业绩中择优，购并中寻宝钢铁行业2006年中期投资策略 核心观点：龙头公司业绩优于预期 兼并重组机会凸出显现 核心观点：龙头公司业绩优于预期 兼并重组机会凸出显现 谢谢大家! 欢迎交流！ 招商证券研究发展中心 张士宝 二零零六年六月 下半年至明年一季度，钢铁行业供大于求仍较严重，业绩优良公司面临铁矿石等成本上涨压力，从传统的价格效益型向成本效益型转变，弱势公司将会被淘汰出局或被收购。维持对行业的“中性”评级。未来的投资策略，应着眼于行业中的拥有成本控制力或拥有矿石、煤等资源优势的业绩龙头股，对可能被兼并的钢铁上市公司重点关注。 钢铁新增产能凸显，淘汰落后产能不能如期实现，公司间盈亏分化明显加剧。业内专家年初预测当年亏损额度增加50%以上，本报告预测比上年增加30-40%左右；亏损面达到35%左右。 高分红派息及经营业绩优良稳健公司成为该版块投资关注重点，行业集中被兼并对象成为投资新宠。 强烈推荐G鞍钢。 推荐G宝钢、G新钢钒、G包钢、G太钢、G西钢。 中性G马钢。 国际钢铁市场需求旺盛 全球主要国家和地区粗钢产量预计将超过10.5亿吨，增速超过4.6%。 钢铁需求增长强劲，欧美市场不断上调出厂价格，螺纹钢、板材供需紧张。 基于预期钢铁强劲增长预测，铁矿石供给显著增加，仅澳大利亚的必和必拓等五大铁矿06年新增供应7000多万吨，印度也扩大铁矿石出口量。世界钢铁新增需求主要来自亚洲的中国。 国际油价冲高至75美元桶，超出World Bank 56美元桶预测；欧洲主要厂商接受了06年度19%铁矿石涨价幅度；国际运费的小幅上调等因素都推动钢铁成本一路走高，带动价格上扬。 一、业绩中择优 国际粗钢产量一路高走 国际钢铁市场需求旺盛 资料来源：Mysteel 世界主要产钢国钢材库存走低 国际钢铁市场需求旺盛 资料来源：Mysteel 国际钢协4月最新预测全球钢材表观消费量继续增长 国际钢铁市场需求旺盛 资料来源：IISI、Mysteel 国际钢铁市场需求旺盛 国际主要品种钢材价格指数06年上行 资料来源：Mysteel 国际钢铁市场需求旺盛 国际钢材价格指数06年上行（分地区） 资料来源：Mysteel 国内市场回暖，出口显著增加 GDP增长强劲，固定资产投资增速依然较快，钢铁下游的房地产、机械、汽车、家电发展势头不减，钢铁需求增速虽有所回落，但需求拉动效应依然较大。 成本高位运行，下调空间有限。铁矿石、煤电油运依然货紧价扬，有色金属及主要合金价格总体上涨局面等推动钢铁成本一路走高，进一步压缩钢铁企业盈利空间。 一、业绩中择优 固定资产投资增幅明显 资料来源：Mysteel 房地产投资高位运行 资料来源：Mysteel 汽车产销两旺 资料来源：Mysteel 中国铁矿石进口走势图（02年1月~06年3月） 铁矿石进口量及价格高位运行，预期涨价19%左右 资料来源：招商证券研发中心 成本高位运行，下调空间有限 中国铁精粉及球团矿价格走势图（04年1月~06年3月） 资料来源：招商证券研发中心 成本高位运行，下调空间有限 中国焦碳出口及国内价格走势图（05年1月-06年3月） 国内焦碳供应充足（全年预计产量2.4亿吨、出口0.14亿吨）、价格平稳，出口价格下跌 资料来源：招商证券研发中心 新增产能从05年以来集中释放，导致国内板带材、长材供大于求严重，价格在05年底跌入低谷，今年一季度止跌企稳，近期小幅回升，下半年价格预计与上年持平。 国际钢铁价格高于国内，出口量预计明显增加。CRU数据表明，二季度宝钢碳钢产品低于欧美100-120美元吨，低于日、韩等亚洲市场50-80%美元。全年出口总量超过3000万吨，板材比例增加并居于主导地位。 国家钢铁宏观调控政策力度加大、信贷政策收缩调整、国家酝酿出台出口退税由11%下调至5%的预期压力使钢铁公司经营环境恶化。近期，国内钢铁公司普遍营运资金趋紧、短期借款增加。 国内市场回暖，出口显著增加 一、业绩中择优 热轧板国外价格对比 资料来源：招商证券研发中心 冷轧板国内外价格对比 资料来源：招商证券研发中心 强烈推荐:有铁矿石资源的及整体上市带来盈利能力增强的G鞍钢。 推荐:有成本控制力资金技术管理实力雄厚、高分红派现并具备购并整合能力的龙头股G宝钢、有流程及技术优势或铁矿石资源G新钢钒、G包钢、G太钢。 一、业绩中择优 投资策略：关注高分红派息及经营业绩优良稳健公司 全球钢铁行业发展经验表明：购并是实现钢铁行业集中、提高竞争力和议价能力的主要途径。前四次兼并重组浪潮确立英国、美国及欧洲