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企业未来之星的辨别和评估过程 决定市场短期变化的可能是运气，但掌控市场长期变化的却是收益。——彼得·林奇一、寻星之路1、今天的未来之星能够产生最可观收益的股票来自于那些能够成长为大企业的小企业，我们的目标就是要能够分辨并投资于这些成长最快，最具创新力的小企业。从长远来看，一个企业的股价几乎百分百地跟企业的收益增长有关。收益的增长推动股票价格的上涨。因此，从长期来看，回报最大的企业是那些收益增长率最高的企业。但是正如经济学家凯恩斯说过的：“从长远来看，我们都将死亡。”因此，我们还需要分析眼前的陷阱。谷歌、星巴克、高通和戴尔的股票表现非凡，原因就是它们拥有可观的收益增长率。不幸的是，在成长型投资里，通常表面上看起来像是下一个星巴克的股票，却可能被证明是下一个波士顿炸鸡（Boston Chicken）波士顿炸鸡公司曾经被看做是高速成长的奇迹，但过快的增长加上大胆的融资和经营模式的问题最终导致该公司股票价格大幅下跌，其市场价值由原来的30亿美元狂跌为0。我知道这些，是因为我过去曾跟踪过它。美国硅谷一个老生常谈的说法就是，你能从失败中学到比你从成功中学到的要多得多，我确确实实学到了很多。2、如何确定成长型企业收入和收益的增长要达到多少才能算得上是成长型的企业呢？显然，增长越快越好，但最低增长率取决于企业的规模大小——企业越小，就得越快发展，这样才能让投资者产生兴趣。没有谁投资一个永远长不大的企业而获得可观的收益。反过来，一个收入和收益增长都明显高于市场平均增长水平的大企业，由于其具有可预测性和良好的资产流动性而可能被看做是成长型企业。因此，我在决定是否将一个企业定义为成长型企业时会考虑企业的市值。对于一个市值低于2.5亿美元的企业，它的收入增长率至少要达到25%，而其收益增长率至少要达到30%；对于一个市值处于2.5亿～10亿美元之间的企业而言，其最低收入增长率应为20%，最低每股收益增长率应为25%；市值在10亿～50亿美元之间的企业，其最低收入增长率应为15%，最低收益增长率应为20%；市值超过50亿美元的企业的最低收入增长率应为10%，最低每股收益增长率应为15%。在短期内，很多因素会影响股票价格，如地缘政治问题、资金流动、利率、油价等，但长期来看，只有一个因素影响到股票价格，那就是收益的增长情况。3、成长的风险无论是对于体育比赛、赌博、投资，还是对于人生，了解历史并没有多大的价值，最大的回报来自于预测将来会发生什么。正如沃沦·巴菲特所说，“如果历史是打开财富大门的钥匙，那么《福布斯》400强里就是一大堆的图书管理员。”我们在寻找有吸引力的投资机会时，首先要掌握的就是关于风险和回报的理论。在我看来，风险就是遭受无法挽回的损失的可能性，而并非针对短期行情的变化；我们在衡量风险大小的时候，应该同时考虑我们认为一个企业将来会具有的价值。传统智慧认为回报越大，承担的风险也就越大，我却不以为然。在我看来，获得回报的潜力越大，所支付的股价相对较低时，就会获得丰厚的回报。我的目标就是找到价格比我对其估值低的股票以及具有巨大增长潜力的行业里的股票，而不是比当前股价所反映的股票报价低的股票。这种人间天堂似的企业不容易找到，但却是我的任务。4、寻找最佳投资目标华尔街关注的是大企业，而未来的赢家却是今天的小企业。我之所以指出这一点，原因是，如果你想要投资未来的赢家，你不能阅读华尔街的研究报告来发现这样的企业。华尔街关注的是大家都已经耳熟能详的企业。因此，要分辨并投资未来的热门股票，你也不可能与华尔街的精锐部队进行竞争——因为他们根本不会出现在那里。我所热衷的是快速、可持续的增长，我相信企业规模是销售和收益可持续快速增长的保证。我认为，只要能够识别出具有巨大发展潜力的年轻的、尚默默无闻的企业，不仅可以因该企业长期收益的增长而获益，同时，随着这一机会被日益认可，也会因投资者的从众心理而获益。参天大树是从种子长起来的，大企业也不是一开始就是大企业，它们是从小企业发展而来的。今天每一家领先企业和蓝筹股企业背后都有一名企业家，他们深谋远虑、高瞻远瞩，看准了市场的成长机会，围绕着自己的远见、产品和顾客将企业发展壮大。二、成长的力量1、神奇的复利复利、高收入增长率和时间形成一种强大的组合，其结果就是可观的收益。即使短期收益出现微小的变动，但当复利参与进来的时候，就会在相当的一段时间内产生不可思议的结果。我的宗旨是：发现收入能够持续稳定高增长的企业，在合适的价格买进，借助复利获益。当然，企业要长期保持高增长率几乎是不可能的，因为复利的规律是：企业的成长会随着其规模的变大而缓慢下来。在过去的10年间（1996-2005），美国12000多家企业中，只有6家的企业保持了超过20%的年收益增长率，它们是：阿波罗集团、Bed BathBeyond公司、第一资本金融公司、N