公司业务客户经理周刊2010年第14期(电子版).docVIP

2010年04月14日出刊 本期目录 ※信贷政策分析※ 2 央行重启三年央票，释放紧缩信号 2 【银联信分析】央行发行三年央票，旨在收紧流动性 2 ※行业金融对策※ 5 佛山市出台政策，推动陶瓷产业优化升级 5 【银联信分析】推动陶瓷产业优化升级，节能环保是重点 5 ※银行产品解析※ 8 股票质押贷款产品解析 8 【银联信分析】股票质押贷款加速资金流转，流动性风险不容忽视 8 ※客户风险识别※ 11 光伏产业潜在问题——值得深究 11 【银联信分析】中国光伏行业发展迅速，但也应注意相关风险 11 ※客户经理训练营※ 15 选择授信客户的两个关键因素 15 上海华生钢铁贸易有限公司——信用证票据连结融资 17 ※本周财经要闻※ 21 3月份新增贷款约5000亿 21 3月CPI预计同比增长2.64% 21 一季度经济增长或在11%以上 21 国务院公布九行业淘汰落后产能目标 22 银行业保理业务首份自律规范发布 22  ※信贷政策分析※ 央行重启三年央票，释放紧缩信号 4月08日，央行将在公开市场发行150亿元三年期央行票据，让公开市场资金回笼再添深度锁定工具。同时预示着，在二季度内，上调准备金率恐再度被束之高阁。 根据央行票据发行公告显示，央行将在公开市场发行150亿三年央行票据，并暂定为每两周发行一次。这是自2008年7月暂停发行后，三年央票再度复出。 【银联信分析】央行发行三年央票，旨在收紧流动性 一、央行发行三年央票的原因分析 根据相关资料分析，三年期央票，即是银行将资金存入央行，存期为3年。作为一种深度锁定流动性的公开市场工具，三年期央票于2004年12月10日首次推出，除上述提到的暂停发行22个月外，央行还曾在2005年5月27日到2007年1月24日间暂停发过一次，当时重启也是在货币政策回笼“流动性、抑制通胀”需求上升之际。 事实上，三年期央票重启早在市场的预期之中。一方面，4月份到期资金巨大，央行回笼压力较大，而1年期央票的需求量近期也有所萎缩，央行希望在不提高利率的情况下实现回笼目的，因而重启三年期央票来增加回笼工具。另一方面，央行可能也不想频繁使用存款准备金率工具，毕竟其上调的空间也较为有限。在此背景下，重启三年期央票成为较为理想的资金回笼工具。 3月份以来，央行公开市场操作力度空前，净回笼资金达到6260亿元，创下公开市场操作史上的第三高位。而据相关资料显示，4月份的到期资金量达到7010亿元，较6月份的6260亿元又有所增加。而整个2季度的到期资金量则达到了1.9万亿元。而商业银行贷款受限、外汇占款的增加使得银行体系流动性持续充裕，央行面临着巨大的回笼压力。由于今年1年期央票的放量发行将使得来年央行面临巨大的回笼压力，重启三年期央票则有利于平滑未来几年的到期量，使公开市场操作更具有主动性。 二、央行发行三年央票，释放收紧流动性信号 纵观历史，三年期央票的发行集中在两个时间区间，第一次在2004年12月至2005年年中，第二次自2007年初至2008年年中。 第一次，为了吸收银行间市场过剩的流动性，央行公开市场操作的季度回笼量由2004年1-3季度的1000亿左右上升至2005年的4000亿左右，但是7天回购利率的均值持续下跌，仅在2005年4季度信贷需求回升后货币市场利率才开始反弹。这一次三年期央票的发行尽管起到了扩大发行规模的作用，但是更多的考虑是提高商业银行资产收益水平，以3%以上的三年期央票收益率替代1.89%的超储资产收益，为商业银行的改制上市创造条件，这一时期三年期央票发行总量达到3850亿，不但吸收了超储率下降1%而释放的约2800亿资金，还部分的吸收了因贷款增速下降而释放的资金，而资金面并无实质性紧缩。 第二次，三年央票发行区间(自2007年初至2008年年中)三年央期票的重发并未起到扩大公开市场回笼规模的作用，央行公开市场季度回笼量稳定在2000-3000亿左右。而此时，由于贸易顺差的扩大和资本流入增多，中国基础货币正迅猛增长，其年同比增幅在25%至35%左右，央行的对冲压力不断增加，因此，央行需要将流动性冲销时间拉长，否则到期滚动发行量将出现爆发式增长，而三年期央票正有此效果，于是其重发顺理成章。这一时期尽管公开市场净回笼量并未显著上升，但货币市场上回购利率不断上升，回笼流动性的任务主要由法定存款准备金率的提高完成。 从以上三年央票发行的政策意图分析，三年期央票的发行并非仅是扩大公开市场净回笼资金的需要，从本次发行仅有150亿的小规模和隔周发行的低频率中就可以看出，在目前基础货币增速反弹的环境下，三年期央票可以更长时间锁定新增流动性，且更符合商业银行的资产配置需求，从而起到收紧流动性的作用。 三、三年央票重启可能淡化加息预期 尽管二季度公开市场到期资金量将达到1.82万亿