滞涨格局下农业选股策略年秋季策略会.pptVIP

水产：下半年景气有望调头向上，但估值偏高，以配置为主 上半年水产板块下跌，下半年景气有望调头 中报增速30%左右 下半年逐渐进入消费旺季，销售有保证 近期水产价格恢复上涨 估值偏高，以配置为主 静态PE普遍在40X以上，12年动态PE30X倍左右 我们认为目前时点仅具备配置价值，趋势性机会要到四季度以后 关注顺序为獐子岛、东方海洋、好当家和壹桥苗业 谢　谢 * * * * * * * * * * * 滞涨格局下农业选股策略 ——2011年秋季策略会 蒋小东（S1000510120031 ） 吴晓丹（S1000510120014） 华泰联合证券研究所 2011年9月 一 农业股是弱势市场防御策略下优选标的 二 国内农产品价格表现：整体强势将延续 三 中报情况一览：收入和利润增速均超过30% 四 推荐标的：首推饲料；次油脂、种子 目 录 当期经济格局与07年11月至08年3月相似 经济放缓 CPI高位 CPI高位 经济放缓 经济放缓，CPI高位，农产品持续上涨，造就农业股80%的超额收益 上一波行情（07年11月-08年3月）的主要逻辑： 经济增速放缓，导致股市整体低迷，大盘的基准收益低（-7%） CPI持续走高，CPI主要由食品、农产品价格拉动，相应的上市公司利润丰厚、估值上升，农业指数大幅上涨（+69.8%） 农业股在滞涨格局下的优势得到体现 图：2007年11月至2008年3月农业股超额收益80% 滞涨重演：下半年中国GDP放缓，CPI依然高位 华泰联合宏观团队预测三季度CPI出现峰值，达到6.3%，四季度虽然有所回落，但依然维持在5.3%的较高位置 全球经济依然面临较大不确定性，三、四季度中国GDP增速持续回落，同比增速分别为9.1%和8.5% 当前滞涨格局下，农业股有望走出独立上涨的行情 上半年，农业板块一度超跌大盘； 近4个月大盘低迷，由于肉类等价格超预期上涨，农业中禽畜养殖、饲料等子板块轮番发力，抗跌性明显，已追回原有跌幅； 我们预计农产品价格年内仍将维持整体强势，农业板块下半年有望走出独立上涨的行情； 下面从农产品价格入手，分析农业板块的投资逻辑 一 农业股是弱势市场防御策略下优选标的 二 国内农产品价格表现：整体强势将延续 三 中报情况一览：收入和利润增速均超过30% 四 推荐标的：首推饲料；次油脂、种子 目 录 国内粮食价格将保持上涨格局 玉米供应偏紧，价格持续上涨 国储退出收购，6月小麦价格回落 相对玉米、大米，小麦具有价格优势，预计下半年需求扩张，价格上涨是大概率 大米供应偏紧，价格持续上涨 下半年北半球预计减产 大豆需求扩张最快，价格最值得期待 肉类价格涨幅较大，下半年仍将强势 最近1年的猪价上涨主要是由于生猪存栏不足引起的 生猪供需状况的根本改善要到2012年3月份才能实现 再加上三季度末至四季度是消费旺季 因此，我们认为下半年猪肉和鸡肉的价格将保持强势 图：年初至今猪肉涨42%，年初至今均价相对于10年均价的涨幅为35.5% 图：年初至今鸡肉涨10%，年初至今均价相对于10年均价的涨幅为11.3% PS:从7月份开始的猪肉价格小幅回调是由于前期涨速过快和消费淡季因素叠加的结果 养殖行情处于后半段，饲料板块景气上升 养殖行情处于后半段： 能繁母猪和生猪存栏量已经开始大幅回升，2012年3月左右供需关系扭转 下半年肉价还不至于回落，关注超跌反弹的阶段性机会 饲料板块处于景气上升期： 生猪存栏回升将对饲料产生需求 从母猪怀孕到形成生猪供应最快也要9-10个月，因此饲料景气周期将延续到2012年 油脂价格上半年弱势，近期有所回升 主要逻辑有： 上半年南美大豆产量超预期，国际大豆价格弱势；预计下半年美国大豆有可能减产 马来西亚和印尼棕榈油产量在5、6月大幅增加，形成短期压力 中国的食用油限价打压价格，预计下半年食用油价格将逐渐恢复上涨 饲料景气拉动豆粕需求，油脂压榨利润得到改善 图：8月初广东地区实际压榨利润已重新回到正值 图：豆粕价格从2970元/吨回升至3270元/吨 水产价格：上半年持续低迷，近期出现上涨势头 上半年价格低迷的主要原因： 日本核危机 海上原油泄漏、台风等 春节后属于水产品的消费淡季 下半年水产价格有望上涨： 下半年需求旺季 通胀的大背景 高端水产品具有奢侈品的属性，在物价上涨期上涨幅度会高于一般产品 图：海参价格出现上涨势头,从4月低点至今涨幅11% 图：近期扇贝价格从年初7.6元/千克上涨至11元/千克，涨幅44% 糖棉价格：糖价向上，棉价向下 糖棉近两年涨价逻辑相同： 减产导致供应不足 需求都具有极强刚性 棉价向下，糖价依然强势： 国内棉花将实现08年以来的首次增产（根据中储棉的预测今年产量将达740万吨，同比增长19%） 国内糖供应不足的情况还将持续