2011年10月汽车行业动态跟踪：“金九”销售小高潮已过.docVIP

[table_main] 行业研究类模板_有重点公司_new 行业投资策略| 2011年10月31日 金九”销售小高潮已过 [table_research] 研究员：陈亮 执业证书编号：S0570510120055 ( 025 ( pro7973@ /4023 ——2011年10月汽车行业动态跟踪 [table_invest] 交运设备 [table_stockTrend] [table_relate] 1《交运设备(3014):未来半年销量负增长将成为常态》2011.10 2《交运设备(3014):量价难齐升，惊喜难再现》2011.8 3《交运设备(3014):2010年前高后低》2009.12 9月，我国汽车产销较上月呈现较快增长，与上年同期相比，产量基本持平，销量增速超过5%，月产销同比已连续三个月出现正增长，1-9月累计产量增速较前8个月小幅回落，而销量增速有所提高。预计10-11月销量增速逐渐下滑，9月部分车型需求的提前释放将导致四季度压力加大。 分车型，9月乘用车产销形势依然好于商用车，10月，甚至是整个四季度，乘用车依然是市场看点，全年看，商用车销量出现负增长为大概率事件。9月客车类产品表现整体好于货车类产品，各细分车型均实现同比、环比正增长。 随着企业三季报披露工作的逐渐落幕，我们发现，第三季度零部件企业利润下滑较整车企业更加严重，行业景气度下滑首先体现在整车厂，然后才会传导至零部件生产商，滞后期大约一个季度左右。 对于行业整体，我们维持前期观点，给予“中性”评级的同时认为行业内的优质个股应该会有脉冲式的估值修复行情，总体看依然是大盘的跟随者。推荐乘用车行业龙头、业绩稳定的上海汽车及其零部件公司华域汽车；客车旺季到来利好的大中客龙头宇通客车；出口业务作为业绩支撑的福耀玻璃；受益乘用车销量结构上移的宁波华翔以及受城市物流推动销量的江铃汽车。 [table_impcompa] 股票名称 收盘价(元) 投资评级 EPS(元) P/E 10A 11E 12E 13E 10A 11E 12E 13E 上海汽车 16.48 推荐 1.61 1.75 2.01 2.22 10.2 9.4 8.2 7.4 华域汽车 10.25 推荐 0.97 1.16 1.25 1.37 10.5 8.8 8.2 7.5 宁波华翔 9.84 推荐 0.77 0.67 0.78 0.94 12.8 14.7 12.6 10.5 宇通客车 21.05 推荐 1.65 2.10 2.41 2.74 12.8 10.0 8.7 7.7 福耀玻璃 8.87 推荐 0.89 0.90 1.12 1.37 10.0 9.9 7.9 6.5 江铃汽车 22.30 推荐 1.98 2.16 2.58 2.98 11.3 10.3 8.6 7.5 9月，我国汽车产销较上月呈现较快增长，与上年同期相比，产量基本持平，销量增速超过5%，月产销同比已连续三个月出现正增长，1-9月累计产量增速较前8个月小幅回落，而销量增速有所提高。9月单月，我国汽车产销160.2万辆和164.61万辆，环比分别增长15%和19.19%，同比分别增长0.37%和5.52%，与我们前期行业跟踪报告中预计的5%销量增速基本吻合，“金九”任务基本完成。1-9月，汽车产销完成1346.12万辆和1363.35万辆，同比增长2.75%和3.62%，产销增速较1-8月有所分化，车企对产量的控制显示其对未来销量的谨慎态度。其中，乘用车累计产销分别为1048.5万辆和1053.78万辆，同比增长6.04%和6.38%；商用车累计产销分别为297.62万辆和309.57万辆，同比下降7.37%和7.49%。我们看到，中国汽车工业协会发布的销量预期显示，2011年国内汽车销量增幅约3%，该数据低于上半年国内车市增速的3.35%，更大幅低于2010年全年增速的32%。 受传统销售旺季的影响，9月汽车产销环比呈现较大增长，符合历史季节性变动规律，另一方面，节能汽车补贴政策退出前的末班车效应使得小排量车的销量增速冲高，这一点符合我们之前的预期，预计10-11月增速逐渐下滑，9月部分车型需求的提前释放将导致四季度压力加大，我们前期已在四季度投资策略中调低对全年汽车销量增速的判断，认为增速将理性回归到5%的合理水平。 图表 1：2004年以来我国汽车月度销量(单位：辆) 资料来源：CAAM 华泰证券 图表 2：2004年以来我国汽车月度销量增速（%） 资料来源：CAAM 华泰证券 图表 3：1994年以来我国汽车产销量情况 资料来源：CAAM 华泰证券