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企业治理，值回票价 不论在已开发或新兴市场，恪遵企业治理规范的企业多能获得投资法人实质鼓励 Roberto Newell, Greg Wilson 本文译自 A premium for good governance 麦肯锡季刊, 2002年第3季 企业治理做得好有没有回报？理论上，由于企业的财务表现获得改善、董事会做出自肥决策的风险降低、一般投资人的信心有效提振，市场对企业股价的评估通常因而上扬。种种调查也显示，在新兴市场中，法人愿意支付高达28%的溢价，购买企业治理良好公司的股票。为了解一向鼓吹企业治理重要性的法人是否以实际行动支持表现良好的企业，我们自六个新兴市场－－印度、马来西亚、墨西哥、南韩、台湾和土耳其－－选出188家企业进行观察，进而测试2001年这些企业在企业治理方面的表现和市场对其股价的评估是否有直接关联。 我们根据企业治理的几个关键要素对每家企业进行评比，每个要素的评比标准力求明确、客观、一致。评比采用的信息包括公开和自有信息，年报也是信息来源之一，譬如说，一家公司董事会半数以上的成员都是独立董事－－即和该企业无业务往来关系的人士－－那么该公司在计分卡上最高能得到「2」分。相反的，董事会里独立董事的人数不超过一半或更少的企业，就只能获得「1」或「0」分。 汇整每家企业的得分后，我们以企业治理单一衡量表来测试企业得分和其市场估价之间的关系，