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大连商品交易所聚氯乙烯期货合约 风险控制制度设计说明 （征求意见稿） 合理的风险控制制度是期货市场稳健运行、有效发挥经济功能的重要保证，其核心设计理念主要涵盖两方面内容：一是保证期货市场的平稳健康运行，防止恶意操纵扭曲真实价格；二是保障交易过程中会员单位或客户的风险可控，维护市场整体的良性循环和投资者信心。为此，大连商品交易所（以下简称大商所）建立了一套包括涨跌停板制度、保证金制度、限仓制度、强行平仓制度以及大户报告制度在内的风险控制制度体系。经过十余年的规范发展以及多品种体系期货合约的平稳运行，这套风险控制制度体系的合理性与有效性得以验证。在大商所期货品种风险管理体系的总体框架下，结合国内PVC现货批发市场的管理经验，我们设计了PVC期货合约风险控制制度。 一、PVC风险控制制度的设计原则 1．保证期货价格的真实性 价格发现是期货市场两大基本经济功能之一。一个健康的期货市场必须保证参与者在公平、公正、公开的市场环境中同时获得透明的信息，任何一方不得利用资金或其他方面的优势达到控制市场的目的，进而导致期货价格的扭曲。为此，我们引入大户报告制度、风险警示制度和限仓制度等，以保证期货价格的真实性和透明性。 2．防止交易风险 穿仓风险是期货交易中需要控制的核心风险之一。穿仓的发生不但给客户、经纪公司和交易所造成重大的经济损失，更重要的是将严重损害投资者对期货市场的信心。大商所在设计PVC期货风险控制制度时，以确保市场安全稳健运行为出发点，引入涨跌停板制度、保证金制度、限仓制度和强行平仓制度等，以便尽可能降低产生重大市场风险的可能性。 二、涨跌停板制度的设计 现货市场是期货市场的基础，商品的期货价格与现货价格通常具有较强的相关性，因此，大商所在设计PVC期货合约涨跌停板制度时，除了参考已上市其他商品期货合约的涨跌停板制度外，着重参考了我国PVC现货价格的波动情况，最后确定涨跌停板为上一交易日结算价的4％。 1. 国内PVC现货价格波动率的计算 国内PVC现货价格的波动对于期货合约的涨跌停板设计具有指导性意义，期货价格应与现货价格的波动方向和幅度基本相近。华南地区是我国PVC的主要消费、贸易集散地之一，被定为PVC期货合约的基准交割地，该地区的市场价格波动情况最有代表性。基于此，我们考察了2004－2008年PVC在华南地区现货市场价格的波动情况确定了国内现货市场价格变化的样本为200年1月日至200年月日价格数据Pn为当日价格，P为上价格，R=|Pn-Pn-1|/Pn-1，样本数为个，统计结果如、所示。样本区间内，现货价格幅%的占%，故设置4％的涨跌停板可以满足控制市场风险的要求。 表 ：PVC价格波动基本统计量N 最小值 最大值 均值 标准差 1136 0.000 0.0458 0.00345 0.000168 0.0057 表 ：PVC价格波动绝对值范围统计波动范围 4% （3%,4% (2,3%] [0,2%] 比例（%） 0.53 1.58 97.80 2．其他市场的涨跌停板情况 在电子交易市场方面，广东塑料交易所PVC电子交易市场设置的日涨跌幅为±150元/吨，按照目前的现货市场价格6600元/吨计算，涨跌停板比例相当于2.3%左右；浙江塑料城网上交易市场设置涨跌停板比例为2%。 在国际期货市场方面，印度MCX的PVC期货合约涨跌停板设置为2％，但该品种连同其系列品种PP、HDPE在2007年8月之后即停止了交易，因此，其涨跌停板设置只是一个参考。 3．大商所PVC期货合约涨跌停板的设置 综上，我们重点依据PVC现货市场日价格波动情况，同时参考LLDPE和PTA期货品种的有关规定，最终将PVC的涨跌停板幅度设计为4%，以满足减缓市场价格波动和抵御市场风险需要。 三、交易保证金制度设计 我国期货市场起步较晚，市场信用体系尚不完善，因此国内各交易所的风险控制制度，特别是保证金制度相对较为严格。目前，大商所各期货品种的保证金制度分为以下四个方面：一般月份保证金标准、临近交割期梯度增加保证金、根据合约持仓量变化调整保证金、连续同方向涨跌停板时调整保证金等。根据多年来的运行经验，该保证金管理体系完全能够抵御来自于市场的各种风险。 1．一般月份的交易保证金 保证金标准与涨跌停板幅度密切相关，即保证金标准须高于涨跌停板幅度才可能控制价格波动风险。目前，大商所各品种最低交易保证金标准均为其涨跌停板幅度的1.25倍。根据期货市场运行经验，在保证控制各种市场风险的前提下，稍低的保证金水平更容易吸引投资者参与。通常，期货经纪公司在交易所收取保证金的基础上向客户加收3%的保证金。如果交易所将PVC保证金设置为5%，会员将向客户收取8%的保证金，足以抵御4%的每日价格波动。因此，我们将PVC期货合约的最低交易保证金标准设定为5%