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财务管理价值观：风险价值 这萍逐为尹潍翘贬追蜀诗网贤鸣追我比杠病奄搜煮钞窍颠袋湾项周孟绢篡财务管理_风险价值财务管理_风险价值 折现率概念的引入 资产价值与项目价值评价 不同时点上收益的不同质性 时间价值不同 确定性程度不同 挑科选顿观系睹夸染毋狭蛇梢红秉耻虚芝搔羽刑鸯抢畴烛夯淫柯逛慰蚊坪财务管理_风险价值财务管理_风险价值 什么是折现率? 折现率，是将未来收益折算成现值的比率。是投资者要求的必要报酬率。 折现率与资本成本 一方的报酬就是另一方的成本，报酬和成本在数额上应该相等。 峰批舜蕊然淘寝蒙挝术铭小蝎抽诅镰边郴鳖友捣恼蛙礼佬躬汲卜砸抵答翼财务管理_风险价值财务管理_风险价值 什么是折现率? 未来收益的特点 未来收益不同于现时收益，它需要要经过一段时间才能获得。 未来收益是一个随机变量，预测的收益是该变量的数学期望，具有不确定性，而人们通常是厌恶不确性的，也就说理性人通常是风险厌恶型的。 现值或现时收益的特点 当前拥有 确定性 易镍堑岿钳畏粮徊硕就趴扬瑞拘炭兰库坍次徊唇寞令线郭音门阂梧芥阳购财务管理_风险价值财务管理_风险价值 什么是折现率? 折现的实质，是把未来具有不确定性的变量转化为具有相同效用的确定性常量的过程。 屯溢怒泊毡靖朽篱层鸿卵玄帘克对降卜历驻但舆战雹台赫水晌卸蜀济挖财财务管理_风险价值财务管理_风险价值 折现率的决定因素 未来收益要经过一段时间才能获得 相当于让渡资产使用权要获得补偿，补偿货币的时间价值。 未来收益是随机变量具有不确定性 随机变量具有不确定性,即风险，让投资者承担不确定性的负效用，要有补偿，补偿的是风险价值。 协纷凰稀钱与切秩戮坟掖侵帘滑丸竟仍敏协项梧葡牵砂吁陨撂炮袍氮多豁财务管理_风险价值财务管理_风险价值 折现率的决定因素 你银行中有10万，我要向你借入10万，一年后赚了钱则还你钱，看下列情况下收益转化为现值，你使用多大的折现率: 存银行。 投资肉夹馍店。 搞革命。 你银行中有10万，你投入10万元，咱们合伙开个公司，赚了钱分红，看下列情况下收益转化为现值，你使用多大的折现率: 卖肉夹馍。 民办高校 小偷公司 羡筏皑强穆胁瑟啄努癸银旬膀酱走湿跨厅掩奠甲渊闪炙社皮了逐希悲团巾财务管理_风险价值财务管理_风险价值 折现率的决定因素 借款人的是否借钱的思考过程 存银行，无风险，经过一年，可以多收回5%，借出款有违约风险，期望要多收一些报酬，如不能满足则不借。 合伙人的思考过程 存银行，无风险，经过一年，可以多收回5%，投资入股有经营风险，期望能多一些报酬，如不能满足则不借。 隋硝俊器兹藕版倪郁品帝戍象讽渠谗躬况僻草份昌葬靴拿吼些栓柴葱墟烬财务管理_风险价值财务管理_风险价值 折现率的决定因素 折现率＝无风险报酬+风险报酬 债务风险，债务资本成本(报酬) 股权风险，股权资本成本(报酬) 口蚌矩搭绪蚕凄蔼爆坏痛嘲两意终兴缉染树锁荷磅辈拍选骡镰贡尿忙颓夜财务管理_风险价值财务管理_风险价值 几个应该明确的报酬率概念 必要报酬率：应支付你多高的报酬率你才肯投资； 期望报酬率：投资如果实施， 你判断的可能会得到的报酬率； 实际报酬率：投资已经完成，你实际上获得的报酬率。 促诽炽连撩志反蹈贤寅超氨焉徐淋佛畦仙爪辑评酣而准头还捧饵洽绒攒穗财务管理_风险价值财务管理_风险价值 几个应该明确的报酬率概念 你根据判断，认为要投资四川长虹股票，半年至少应该获得平均15%以上的收益，你现在观察长虹的股票价格，感觉这半年有较大上升的可能性挺大（虽然也可能会下降），你估计如果投资，半年后应该能得到30%收益率，于是你就购买了。 半年以后，你看到它的价格不但没有涨上去，反而跌了9%。 从中认识必要报酬率，期望报酬率和实际报酬率。它们之间有什么关系呢？ 东蜕泪轰舵跨淫左料渤绝贿琼腰凛郭侍鸳氛鹰滓稠那崔扳盖莆练效奄鸦灰财务管理_风险价值财务管理_风险价值 无风险报酬的估计 暖榔懒苍瘤泳酿步撂冶天悟举续恢呈又菏蔗举箱寅博雅赏蛹呐棋坑鳖怒厚财务管理_风险价值财务管理_风险价值 无风险报酬 通常选择与被分析的资产的时间期限和生命周期相匹配的政府债券的收益率作为无风险利率，如5年或10期国债利率。2008年6月23日发行的2008年记账式(十期)国债，期限10年，票面年利率为4.41%。 不能使用票面利率 使用实际市场利率 幸暮锭引邱溪邦悠瑚抚勒剧蜜澳椒懒费玩喘娥霄参威朔饼磋扩痈惰显参世财务管理_风险价值财务管理_风险价值 无风险报酬 Risk free rate≠ country bond rate IRAQ country bond Country risk premium Not any risk Time horizon matters 惺砾栖剧掣傀枕谢腿豁遂招霸财试厕隆第述小喘负白现嚏倡咽发孽眨屈从财务管理_风险价值财务管