9、超指数跳扩散模型下动态保护基金的定价.docVIP

超指数跳扩散模型下动态保护基金的定价 刘孔洁，朱海飞，董迎辉 （苏州科技学院 数理学院，江苏，苏州 215009） 摘要：本文在标的基金价格服从超指数跳扩散模型假设下，考虑了动态保护基金的定价问题。利用首中时分布的拉普拉斯变换，给出了动态保护基金价格拉普拉斯变换的显示表达公式。 关键词：动态保护基金；超指数跳扩散模型；拉普拉斯变换 中图分类号：0211．5 MR(2000)Subject Classification：93E15 文献标识码：A 1.引言 由Gerber和Shiu [1]，以及Gerber和Pafumi[2]引入的动态保护基金，最近成为保险行业最受欢迎的投资基金之一。保护是动态的是因为每当基金的价格低于某个阀值时，基金价格会通过发行人注入资金来提升，实际上，一个动态保护基金可以分解为一个全裸的基金和动态保护。因此，个人和机构投资者可以使用这些产品规避投资组合的下行风险。由于该基金为投资者提供了一个比传统的欧式看跌期权更为复杂且更为有利的收益结构，因此该基金的价值将比传统的看跌期权更大，其定价问题也更为复杂。文献[2]在Black-Schole模型框架和常利率假设基础上，给出了动态保护基金的定价公式。董[3]在Black-Schole模型和随机利率模型框架下，研究了动态保护基金的定价问题。然而，Black-Schole模型不能描述股票收益率厚尾尖峰的特点，随机波动率模型则改进了Black-Schole模型，见Griselda和Gregory[4]，另一类比较流行的模型是跳扩散模型。Merton [5]首次考虑用跳扩散过程来描述资产的价格过程，虽然，跳扩散过程弥补了Black-Schole模型的很多不足之处，但在一般的跳扩散模型下很难给出一些依赖于路径的期权的定价公式，如，在文献[5]所提出的正态跳扩散模型下，虽然能得到欧式期权的定价公式，但却无法给出奇异期权（如美式期权，回望期权等）的定价公式。 Kou和Wang[6],[7]提出了用双指数跳扩散模型来描述股票的价格过程，利用指数分布的无记忆性，一些奇异期权（如障碍期权，回望期权，永久美式期权）的闭型定价公式可以得到。受此启发，在本文中，我们将考虑用几何超指数跳扩散模型来描述股票的动态，几何超指数跳扩散模型，事实上，超指数跳扩散过程是一类比双指数跳扩散过程更一般的风险模型，它不仅能刻画资产投资回报的厚尾尖峰性，还能用来近似任意的跳扩散过程。在该模型下，我们将给出动态保护基金价格的拉普拉斯变换，利用数值算法反演所得到的拉普拉斯变换，便能得到动态保护基金价格的数值解。 本文的内容是如下组织安排的：第2章介绍了动动态保护基金态保护基金的概念和标的基金价格的动态；第3章给出了超指数跳扩散模型下，动态保护基金价格拉普拉斯变换的表达公式；第4章是结论。 2.超指数跳扩散模型下的动态保护基金 给定一个带过滤的完备的概率空间，其中为风险中性测度。假设本文所研究的所有的随机变量都定义在该概率空间之上。 假设标的基金的价格过程服从如下的几何超指数跳扩散过程： (2.1) (2.2) 其中为基金的初始价格，为无风险利率，为扩散系数，是一个标准布朗运动，是一个强度为的泊松过程，是一个独立同分布的超指数随机变量序列，其共同的密度函数为 (2.3) 其中， ，并且。 令表示动态保护基金在时刻的收益，正如文献[2]中所定义，与具有如下关系： ， （2.4） 其中为一常数。由定义（2.4）可知，动态保护基金的收益将始终高于。 定义的最小值过程为：，则又可表示为： 。 (2.5) 由（2.5）可知，可分解为期权和标的基金的组合，因此我们可以利用期权定价理论来考虑动态保护基金的定价问题。 3. 动态保护基金的价格公式 令表示具有到期日为的动态保护基金在0时刻的价格。则由资产定价理论得: 。 （3.1） 因此，具有到期日为的动态保护基金合同所提供的动态保护在0时刻的价格为： 。 为了给出以及的表达公式，我们定义一个新测度: 。 则由跳扩散过程的Girsanov定理知，在新的测度下，仍为一个超指数跳扩散过程： （3.2） 其中是一个标准布朗运动，是一个强度为的泊松过程，是一个独立同分布的超指数随机变量序列，其共同的密度函数为 其中 令. 则由测度变换，（3.1）变为: .