第二十四章金融脆弱性与金融危机.pptVIP

* 二、金融危机的国际传导 广义金融危机的国际传导泛指金融危机在国与国之间的传播和扩散，它包括在国内传导和跨国传导，以及贸易金融关系密切国家间的接触性传导和贸易金融关系并不密切的国家间的非接触性传导。 接触性传导指某些经济因素的变化引起其他因素变化，最终导致经济金融部分或整体变化，从而引发、扩大和加剧 * 金融危机的跨国作用，这就是金融危机的溢出效应。 其传导大致从一国本币的大幅度贬值和股市暴跌开始，在汇率相对价格机制的作用下，通过国际贸易和国际资本流动两个渠道，造成别的国家的货币贬值和股市暴跌，从而造成金融危机的跨国界传导。 金融危机在几个国家或地区相继发生并不一定是接触性传导的结果，而可能 * 为同一外部原因所造成，也就是说，不是由一个传导至别国，而是分别受同一个因素的影响，所以，它们的危机都是原发性的，这种情况被称为“季风效应”，属于非接触性传导。 非接触性传导还表现为 “传染效应”，即一个国家的货币危机诱发对别国的投机性冲击，尽管这两个国家的实质经济联系比较薄弱，一国的危机也没有恶化另一国的经济基础，但是，它还是会造成人们心理 * 预期的变化，使得投资者重新评价其他国家的基本经济状况和政府的政策，从而形成这些国家 “自我实现”的投机性冲击。 一国发生货币危机后，机构投资者就会担心这相似性的别国也会发生货币危机，他们就抛出这些国家的货币，全面退出这些国家的市场，从而造成这些国家的心理恐慌，金融危机通过这种“传染效应”扩散开来。显然，形成“传染效应” * 的关键在于投资者对这些国家相似性的判断。 经济基础相似性传染是指一国发生货币危机，投机商对别的经济基础相似的国家的货币发起冲击，从而导致这些国家货币危机的发生。 政治与经济政策相似性传染是指一国发生货币危机，投机商对别的政治经济态度相似的国家货币发起冲击，从而导致这些国家货币危机的发生。 * 文化背景相似性传染是指一国发生货币危机，投机商对其他在政治、经济上没有关系，却有共同或相似的文明、文化背景，以及发展历史的国家货币发起冲击，从而导致这些国家货币危机的发生。 * 第六节 切断金融危机国际传导的制度 安排 要切断或干扰金融危机的国际传导，就需要采取资本项目自由化进程、国际最后贷款人体制，以及危机的早期预警等制度性安排。 * 一、资本项目自由化 资本项目自由化既是全球经济金融一体化的重要表现，也是在经济一体化背景下，各国货币当局，特别是发展中国家当局的一项痛苦、无奈，而又必须的选择，它是金融危机国际传导的充分条件。 * （一）资本项目自由化的三种模式 按照渐进模式，资本项目的开放应该在经济自由化和结构调整的最后阶段。只有国内借贷没有利率管制，通货膨胀率维持在可控制的水平上，本币无需持续贬值，本外币之间可以充分套利，国际资本自由流动等条件下，才能实现资本项目的开放。 按照激进模式，资本项目自由化与贸易改革、汇率自由浮动，以及财政制度 * 改革，应该在经济改革的初期同时展开。由于金融自由化与贸易自由化同时实现，间接投资和直接投资都应在世界通行的利率水平和通行的贸易价格水平上展开。 中间模式越来越关注开放资本项目先后的顺序，认为资本项目的开放应该是宏观经济结构改革的一部分，在宏观经济框架和金融部门比较脆弱的情况下，开放资本项目有相当高的风险。 * 成功的资本项目开放要有这些保证，即良好的宏观经济政策消除金融部门的整体不平衡，有效的激励政策刺激个人的风险管理意识，充分的监管政策保证金融部门的安全运行。 * （二）开放资本项目的必要条件 第一，尽可能克服本国金融体系的弱点。新兴市场经济国家金融体系弱点主要表现在以下几个方面。 （1）国内金融对银行业的过分依赖。 （2）不良贷款的比例过大。 （3）对金融体系缺乏谨慎的管理和监督。 第二，实现本国利率或本币汇率，或者两者同时的充分灵活性。 第三，尽可能减少政府对银行业的担保 * ，以及由此而生的败德行为。 第四，进行减少预算赤字的财政改革，避免以通胀方式弥补财政赤字。 * 二、国际最后贷款人 国际最后贷款人与金融危机相伴而生，它是一项历史悠久的国际金融制度安排，可以切断或干扰金融危机的国际传导，甚至改变危机的传导方向。 90年代前实行金本位制的国家经常与援助国合作，接受后者的援助。这些援助通过暂时的黄金或外汇供应，平衡它们的国际收支逆差。70年代初，发展中国家的逆差主要由OPEC国家的经常帐户 * 顺差来弥补，它们的资金经欧美国家的银行和一些区域性银行提供，这就使得在整个70年代中，国际货币基金组织和世界银行基本上没有发挥平衡发展中国家国际收支逆差的作用。 墨西哥金融危机:美联储同意提高货币互换协议额，克林顿总统宣布了对墨西哥实行一揽子援助贷款计划。IMF在1995年2月1日