棉花贸易商套期保值分析.doc

棉花贸易商套期保值分析 利用期货套期保值的必要性 棉花是个高商品率的农产品，产业链非常长，影响供求因素错综复杂，价格波动因此幅度很大。由于我国企业的风险输入与输出比例极不对称，而且时间上还有跨度，企业成了市场风险的主要载体，迫切需要借助有效的避险手段来保护并促进自身发展。 期货市场具有发现价格、规避风险的功能，期货和现货、进口价格可以说是高度相关，是企业进行经营风险管理的首选工具，因此市场规范的棉花期货就受到了涉棉企业的广泛关注。 在美国，没有任何一家涉棉企业不参与棉花期货交易，如果不利用期货市场，企业就几乎不能生存。没有期货的市场不做,不能套期保值的不做。 近期棉花走势分析 近期棉花市场可谓是经历了大起大落，郑棉主力1105合约在突破28000之后一路上行，3万大关突破后，连续两个跳空高开高走，达到33000的关口，随后在创出33720的高点后连续两天跌停，连续跌破5日、10日均线。结束了强势上涨，随后更是连连走弱，尽管此波棉花的调整诱因为紧缩货币政策影响，但从基本面上分析来看，我国新年度棉花供需紧张已成定局，但短期来看，新棉大量上市及外棉到港使得棉花短期供需紧张有所缓解，因此无论是金融属性还是商品属性，两者共同作用下使得棉花下跌已成趋势。 近期期市出现大面积回调的主要诱因即国内紧缩性货币政策，十月份数据公布前后，此种预期愈来愈烈，而在通货膨胀与楼市调控效果未现的情况下，国内的货币政策转向也已较明显，从10月以来，已加息一次、上调存款准备金率3次，11月19日，央行再次上调存款准备金率，公布从11月29日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。存款准备金已达18%，据称，此次上调可冻结银行资金2500亿到3000亿。这也是一个多月以来，央行第三次上调存款准备金率，年内第五次上调。由于上调存款准备金率作用有限，而我国通胀仍处高位，国内房价也是高企不下，因此加息压力并不会因此减小，央行在年底前加息的可能性仍比较大。 从基金在棉花上的持仓分析得出，与前期相比总持仓和多头持仓均有所下降，空头头寸略有增加，净多头寸在9月14日至10月5日期间大幅下降后，开始维持35000~40000手的区间震荡。 图2 基金总持仓与净多持仓变化图 短期供需面来看，进入10月，新棉开始大量上市，仓库库存棉花数量较前期增加。据中国棉花协会统计，截至2010年10月底，全国商品棉周转库存总量约为54.6万吨，较上月增加43.9万吨。当月，新疆21家中转站点共通过铁路向内地发运棉花10.2万吨，新年度新疆棉发运工作全面启动。进入11月以来，新疆棉花外运进入高峰，铁路部门每日计划运送不少于300个车皮、约1.35万吨棉花出疆。 套期保值介绍 所谓套期保值，就是在期货市场上买进（或卖出）与现货市场数量相当，但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出（或买进）期货合约来补偿和冲抵因现货市场上价格变动所带来的实际价格风险。套期保值交易的目的就是最大程度地减少价格波动风险所带来的不利后果。这种风险转移机制使得期货合约成为控制成本和保护实际利润不可缺少的一部分。 棉花期货的套期保值交易之所以能取得保值效果，是由于现货市场价格和期货市场价格通常受同一经济因素的影响，要涨都涨，要跌都跌，并且在运动方向上具有市场趋同性，即期货合约临近交割期时，现货价格和期货价格大致相同，两者间的差价趋于零。这样，棉花的生产者、加工着、经营者及消费者就可以利用期货市场价格与现货市场价格在方向的趋同性，通过在期货市场采取一个与现货市场相反方向的交易行为达到盈亏互补的目的。 图4 棉花期-现货价格走势图 卖出套期保值案例分析 根据当前市场行情分析及历史规律，郑棉在每年10月到次年3月是期现价差不断走强的一个阶段，此阶段是进行卖出套期保值的时机。 图5 棉花期现基差走势图 而且从上图可以看出自近期期货市场已有前期的大幅升水转为贴水格局，在棉花期货与现货同时下跌的情况下，期货下跌的幅度大于现货。市场已由正向市场（期货价格大于现货价格）转为反向市场（期货价格小于现货价格），在期货市场套期保值中有这么一个规律来判断套期保值的盈亏情况，即：正向市场变为反向市场（+），基差走强（-），卖出套保（-），盈利（+）