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2013年债市报告：债券指数创2002年以来最大跌幅 2014年01月07日 14:26 中国债券信息网 我有话说(35人参与) 　　2013年度债券市场统计分析报告(2014年1月6日) 　　中央结算公司债券信息部 撰稿人：牛玉锐、段潇、孙明洁、李怡然 　　前 言 　　2013年是中国债券市场历史上不平凡的一年。从国际环境看，伴随着美国、欧洲经济日益明显的复苏态势，美联储退出量化宽松政策的举动一直牵动着国内债券市场的神经；从国内的宏观环境看，中国经济继续保持弱复苏态势，在利率市场化加速推进的大政策背景下，各种金融创新层出不穷，市场监管力度之大为近年所罕见，“流动性”显得弥足珍贵，货币市场利率一年内出现两次大幅波动，债券市场收益率整体抬升了一个较大的台阶。债券市场价格在上半年小幅上行后快速下跌，中债综合指数(净价)年末收在96.07点，较上年末下跌4.65%，创2002年以来年度最大跌幅。 　　一、2013年国内外宏观经济形势回顾 　　(一)全球经济整体缓慢复苏 　　2013年，全球经济呈现出整体缓慢复苏、个体走势分化的重要特征。由于经济复苏的进程不一致，各经济体的宏观经济政策也不相同。美国国内关于财政平衡的纷争不断，欧洲财政紧缩的步伐有所放缓，而日本还在竭尽所能地进行财政刺激。美联储已开始退出量化宽松货币政策，而欧洲和日本坚持推行宽松货币政策。新兴经济体鉴于赤字和债务风险加大以及通胀压力，财政和货币政策趋于谨慎。 　　1、欧洲经济步履蹒跚，债务危机波澜不惊 　　2013年，在连续多个季度经济萎缩后，欧洲经济终于在第二、三季度实现了正增长，欧盟前三季度环比增长率为-0.1%、0.4%和0.2%，欧元区前三季度环比增长率分别为-0.2%、0.3%和0.1%。总体来看，欧洲经济摆脱衰退，欧债危机有所缓和。 　　2、美国经济逐季走高，财政平衡成为重要影响因素 　　2013年，美国经济总体向好。经济增速逐季加快，复苏基础较为稳固。美国前三季度实际GDP环比折合年率分别为1.1%、2.5%和4.1%。失业率下降，就业市场有所改善。美国失业率从2013年年初的7.9%逐渐下降至11月的7%，为2008年11月以来的新低。总体来看，2013年的美国经济复苏有力，宏观政策的执行有惊无险，为2014年经济发展奠定了较好的基础。 　　3、世界贸易活动大幅回暖 　　12月，波罗的海干散货指数(BDI)报收于2277点，较2012年末699上升1578点，涨幅为225.75%。总体来看，世界贸易活动大幅回暖。 　　图1：中债银行间固定利率国债10年期和波罗的海干散货指数历史走势图 图1：中债银行间固定利率国债10年期和波罗的海干散货指数历史走势图 　　注：波罗的海干散货指数(白色)；中债银行间固定利率国债10年期收益率 (黄色) 数据来源：中国债券信息网、Bloomberg 　　(二)国内经济平稳和缓增长 　　2013年，承续2012年以来的平稳和缓增长惯性。中国经济继续实行积极的财政政策和稳健的货币政策，在逐步退出大规模财政刺激政策的同时，努力保持货币信贷和固定资产投资的适当规模，基本逆转2011年以来实际GDP增长速度逐季减速趋势。不过，中国经济复苏在2013年暂时停滞，并未中断2010年以来总体经济景气的扩张过程而在 　　2013年形成新经济波谷。从国内生产总值来看，2013年前三季度，国内生产总值增速分别为一季度7.7%，二季度7.6%和三季度7.7%，延续2012年的缓慢增速，意味着中国经济连续第八个季度放缓。国家统计局昨日发布数据显示，2013年12月，中国制造业采购经理指数(PMI)为51.0%，比上月回落0.4个百分点，高于全年均值0.2个百分点，连续15个月位于临界点以上。这是该指数自2013年6月以来首度出现回落。 　　图2：GDP同比增速(%) 图2：GDP同比增速(%) 　　数据来源：国家统计局 　　图3：2003年以来CPI走势图 图3：2003年以来CPI走势图 　　图4：制造业PMI指数(经季节调整)走势图 图4：制造业PMI指数(经季节调整)走势图 　　数据来源：国家统计局 　　二、2013年银行间债券市场价格变动和收益率情况 　　(一)中债指数整体大幅下跌 　　2013年中债指数整体大幅下跌。其中，上半年平稳上升、下半年大幅下降，收益率曲线先降后升。截至2013年12月末，中债综合指数(净价)为96.07，较2012年12月末的100.75点下降4.65%，中债综合指数(财富)为145.89点，较2012年12月末的146.58点下降了0.5%。全年来看，银行间债券市场价格走势基本呈现两个阶段的特征：第一阶段，1-5月份，中债指数缓慢上行；第二阶段，6-12月份，中债指数震荡下跌。各阶段收益率曲线变化特征如