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2014年4月16日DDGS月度报告 新长江集团发展研究院（2014年4月16日） 目 录 一、我国进口DDGS大趋势 二、进口DDGS的风险 三、进口DDGS的机遇 进口DDGS投资策略 通过15天对DDGS（玉米糟，以下简称DDGS）的相关资料收集、整理、学习、研究，现将有关DDGS的风险和机遇及投资策略报告于下： 一、我国进口DDGS大趋势 中美DDGS贸易近几年来可谓风生水起，但2013年10月份美国环境保护署（EPA）建议下调乙醇用量，将汽油及柴油中的生物燃料用量从181.5亿加仑下调到152.1亿加仑，其中乙醇用量将从144亿加仑下调到130亿加仑，这将是2007年美国实施可再生燃料标准（RFS）法案以来的首次，无疑引发市场担忧的乙醇政策利空因素目前尚未发力，不断下跌的美国玉米价格却给美国乙醇行业带来春天。我们认为短中期来看美国乙醇加工利润丰厚将促进产量同比提高，可见美国DDGS供应出口却增加，然而乙醇强制掺混量可能下降反映美国生物燃料政策发展方向，美国乙醇产量大幅增长空间有限，美国DDGS出口势头将逐渐收敛，并且去年12月底MIR162转基因玉米进口被拒事件波及进口DDGS市场，体现我国DDGS进口国家渠道单一和抗风险能力较差的弊端，我国政府与企业都应做好应对之策。 美国是全球DDGS最大出口国。中国是全球DDGS最大进口国。 1、玉米成本低与终端需求旺盛，2013年底美国燃料乙醇生产利润创近六年来新高 2013年12月中旬，由于美国玉米价格处于三年来历史最低点，原油价格上涨和美国国内消费转好促使乙醇需求旺盛，同时DDGS玉米干酒糟出口需求接近历史最高水平，美国生产一加仑乙醇的利润达70美分到超过1美元不等，这是自2007年美国实施可再生燃料法案以来的最高水平。美国有关部门统计数据显示2013年底较年初比较，美国CBOT玉米价格累计下跌39%，美原油价格累计上升7.6%，并且2013年美国干酒槽出口需求坚挺，头号买家中国总采购量400万吨，同比增长68%。除此之外，近些年来美国很多乙醇厂安装了玉米油萃取设备，6-8个月就可以收回设备投资，增加经营成本回报率值得期待。 2、进口MIR162转基因玉米退运事件对DDGS影响力减弱，等待政策大锤落下 2013年12月份突发的MIR162转基因进口玉米退运事件给我国进口DDGS市场带来不小的冲击，好在退运高潮已经过去且经过一段时间的交涉认识，进口DDGS作为加工产品可能被区别于进口玉米对待，今年春节前我国大部分港口的DDGS陆续得以通关，预计后期转基因事件影响力将逐渐减弱，2014年以来国内进口DDGS价格高位回落。当然，我们仍然需要等待政府MIR162转基因政策大锤落下（时间窗口或在今年3月和9月），方可彻底恢复正常的进口DDGS贸易状态，这个时间应该不会让我们等的太久，因为阻止进口伤害的主体是我们自己。下图是对2014年我国广州DDGS价格走势的预测。预计2014年下半年DDGS价格在2700元/吨左右。 随着美国DDGS产量的增加，近两年美国的DDGS出口量也大幅增加，2009/10和2010/11 年度的出口量都达到了830 万吨的历史最好水平，占到其当年度产量的四分之一。2013年出口量约800万吨。详见下列图表： 根据美国官方公布的出口统计，美国从2009 年开始向中国大量出口DDGS，2009 年的出口量为54 万吨，然后在2010 年大幅增加到253 万吨，2011 年回落到139 万吨。2013年又到400万吨。 综上所述，受近一年来美国玉米大幅下跌、美国乙醇需求旺盛和DDGS出口需求坚挺的共同推动下，2013年12月中旬美国乙醇加工利润最高达1美元每加仑，是近六年来的最高水平，随后乙醇价格下跌迫使利润下滑但仍然处于盈利区间内，预计2013/14年度美国乙醇产量较上年同比趋升，美国DDGS出口供应相应增长。并且我国进口玉米转基因退运高潮已经过去，事件余温集中在玉米品种和个别港口，总体来看其对进口DDGS市场的影响力将逐渐减弱。长期来看，美国燃料乙醇政策方向由扶持转而控制，乙醇产量大幅增量空间有限，美国玉米供应宽松将促使我国进口DDGS成本降低，但美国DDGS出口势头收敛，将导致出口竞争压力增大，我国贸易企业可以注意拓展其他国家的DDGS进口渠道，捷克、加拿大、巴西和法国等国家产DDGS都曾出口至中国。但是，毕竟美国是全球DDGS最大的出口商，新法案长期看将会改变世界贸易大格局，应引起我们业内厂商的高度关注。 二、进口DDGS的风险 1、我国进口MIR162转基因玉米退运事件对DDGS影响带来的风险，等待政策大锤落下。 2、由于全球经济复