公司理财第十讲并购重组.pdf

第十讲 并购重组 目录 ? 第一节 并购重组概述 ? 第二节 并购的流程 ? 第三节 杠杆收购 ? 第四节 上市公司并购重组 阅读书目 ? 黄嵩、李昕旸：《兼并与收购》，中国发展出版社，2008年 第一节 并购重组概述 一个企业通过并购 成为大企业，是现 代经济史上一个突 出现象。 并购与经济周期 中国并购案例及金额 中国的行业集中度低 并购与企业发展战略 战略 方式 实施 稳定战略 内部发展 项目投资 横向一体化 横向并购 扩张战略 纵向一体化 纵向并购 多元化 多元并购 收缩战略 放弃 出售 协同效应（Synergy） ? 假设企业A准备并购企业B ? 并购产生的协同效应为： Synergy = VAB – （VA + VB ） ? 协同效应来自于新增现金流量所产生的价值。净增现金流量可以写成： △CF ＝△收入－△成本－△税负－△资本需求 t t t t t 协同效应的来源 ? 收入上升 ? 成本下降 ? 税负减少 ? 资本成本降低 案例：指纹识别企业 创始人A 创始人B 80% 20% 指纹识别企业 指纹识别企业的价值评估值为600万元 第一步：股权收购 创始人A 生物集团 80% 20% 指纹识别企业 生物集团收购创始人B 持有的指纹识别企业20%的股份 收购价格为120万元（600万×20% ） 第二步：增资扩股 创始人A 生物集团 48% 52% 指纹识别企业 生物集团现金出资400万元对指纹识别企业进行增资 最终占增资扩股后指纹识别企业52%的股份 资产负债表 流动资产： 流动负债： 货币资金 短期借款 交易性金融资产 交易性金融负债