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2012.5.7 2012年我国债券市场违约率统计分析报告 2012年我国债券市场违约率统计分析报告 联合资信评估有限公司 李振宇 李 丹 聂 逆 目前中国已成为继美国和日本之后的世界第三大债券市场，债券市场发展迅猛且 仍具有较大的发展空间。2012年我国银行间债券市场信用类债券的发行总额达3.79万 1 亿元，信用类债券托管余额在银行间债券市场的市场份额占比达到30.56% 。信用类债 券市场不仅已成为我国各类企业直接融资的主渠道，其在优化市场资源配置中的基础 性作用、促进储蓄向投资转化及支持实体经济等方面的功能也得到进一步深化发展。 中国信用类债券市场发展时间尚短，且由于中国特殊的国情导致目前我国信用类 债券市场尚未出现实质性违约损失事件的发生，投资者容易忽视信用风险。然而，2012 年我国债券市场发生了多起信用风险事件，给市场带来了不同程度的影响，也给我们 带来了很多的启示，很多机构也从不同侧面对这些事件进行了分析。本文将尝试以不 同标准的违约定义对上述事件是否属于违约事件进行判定，并根据不同的判定标准统 计2012年我国银行间债券市场的年度违约率。从我们的统计和分析结果看，2012年我 国债券市场已经出现违约事件。因此，随着市场规模的不断扩大，市场参与者应当提 高对信用风险的认识，加强信用风险管理，警惕违约风险。 一、2012年我国债券市场信用风险事件概述 1、鞍钢事件 鞍山钢铁集团公司（以下简称“鞍钢”）是我国特大型钢铁联合企业，公司性质 为中央国有企业，公司实际控股人为国资委。鞍钢于2009年1月4日在银行间债券市场 发行了总额为50亿元的3年期中期票据（“08鞍钢MNT1”），到期日为2012年1月4日， 主体级别为AAA，债项级别为AAA。 1 数据来源于中央结算公司《2012 年债券市场统计分析报告》。 - 2 - 2012年1月4日上午，中央国债登记结算公司发布免责公告，称截至公告发布时尚 未收到“08鞍钢MTN1”的兑付款，引发了市场对债券发行人违约的猜测和担忧。然而 在当日下午，鞍钢发布了“08鞍钢MTN1”的兑付公告，称鞍钢已于当日上午将兑付本 息划入中央国债登记结算公司指定账户。按照协议，发行人应于兑付日前一工作日划 拨兑付资金到中央国债登记结算公司，鞍钢于债券到期日才划拨资金，因而可认为发 生了延期一日兑付的信用风险事件。 2、海龙事件 山东海龙股份有限公司(以下简称“海龙”)是国内粘胶纤维生产的龙头企业，公 司性质为地方国有企业，公司实际控股人为潍坊市政府。海龙于2011年4月14日在银行 间债券市场发行了总额４亿元的1年期短期融资券（“11海龙CP01”），到期日为2012 年4月15日。 2011年6月，因涉嫌违反证券法，海龙被证券监督委员会（以下简称“证监会”） 立案调查。随即，银行间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”）对海龙展开现 场调查，海龙危机从此全面暴露。经调查，山东海龙涉嫌擅自改变募集资金用途、财 务欺诈和虚假记账等问题。由于海龙部分生产线关闭，经营和财务状况持续恶化，管 理层相继离职，公司及其子公司涉及多起法律诉讼，到2012年2月15日，海龙的主体长 期信用等级已由发行时的A+级不断下调至CCC级，“11海龙CP01”的债项评级也由发行 时的A-1级不断下调至C级。截至2011年末，海龙净资产为-8.04亿元，经营性净现金流 为-5.20亿元，2011年全年亏损11.39亿元。截至2012年3月22日，该公司逾期贷款余额 总计8.79亿元，市场对其债券违约的预期不断增加。然而海龙于2012年4月9日发布“11 海龙CP01”兑付公告，债券本息疑似由政府和承销商代偿而如期兑付。