孔亮永安期货二O一O年十月.ppt

目录 1 、基于仓单出库的LLDPE投资策略 2 、原油基本面分析：原油价格承压 3、 LLDPE产业链分析：现货价格上行受限 4、基本面和技术面的抛空点位测算 5、行情感悟 1 、基于仓单出库的LLDPE投资机会概括 持仓结构决定仓单将于明年1月出库 仓单出库带来的期现价差回归收益 巨量仓单：关注后市1101移仓及空单实盘占比 出库成本：交易交割费用+汽车出库+汽车运输等，大致为150元/吨 考虑到仓单量巨大，而现货市场承接能力有限，加上溢价，最终仓单出库合计贴水大概需要300元/吨 合计出库收益1100元/吨：800元/吨的期现价差+300元/吨的贴水收益 仓单出库的投资策略——基于1100的期现收益 1.买现货卖连塑1101合约 800元/吨的期现价差介入，期现成本300元/吨，年化收益率21.8% 2.连塑反套操作：抛连塑1101买连塑1105（ 1-5价差合理成本400 ） 因仓单出库，近月贴水远月升水，价差目标位900以上 3.买PTA卖塑料头寸的长期机会 成本端石脑油的共同影响，即与原油波动风险隔离，实施产业链对冲 4.单抛连塑1101合约（风险点在现货，需要行情判断，后文详述） 2 、原油走势分析：原油基本面承压 流动性主题下美元走势渐成矛盾焦点 美元投行观点概括 美元短期利空出尽： 第一，目前美元指数的净多头头寸已经达到阶段性的底部，利空充分预期 第二，加元、澳元短期对美元涨幅过快，会导致出口受到影响，进而导致两国央行放缓加息步伐 第三，根据伯南克的说法，定量宽松政策取决于此后的宏观数据，但是定量宽松的可能性并非100% 中期看美元能否反弹，则取决于联储定量宽松的规模：定量宽松规模超过1万亿，那么美元会再度回落；定量宽松低于1万亿，美元则会反弹 莫尼塔观点：理论上美联储可以无限释放流动性，即无限扩张其总资产规模。然而，事实上这一过程将遭遇金融市场和政治方面的双重挑战，极限规模应难以超过目前的2倍 原油库存仍处高位 石油产品需求仍位于底部区间 高盛观点：美国原油需求后市承压 季节性的启示：石脑油相对原油走强到位 库存的解释:石脑油亚洲区域库容有限 小结: 1 美元利空出尽，下行空间有限，无法驱动原油上行 2 美国原油和成品油需求疲软，拖累原油价格表现 3 季节性和库存之启示：后市石脑油相对原油无走强空间 3、 LLDPE产业链分析：现货价格上行受限 LLDPE历史价格之比较 供应类比之产量 供应类比之进口量 供应类比之进口盈利驱动：利好后市进口量 下游需求类比：需求表现弱于去年同期 利润率类比：供应冲击下新平衡区间匹配 小结: 一、从历史比较角度看，本次LLDPE现货基本面弱于09年底，以此估算本次LLDPE现货价格高位在11500元/吨 （1）供给端产量进一步扩张，进口量放大 （2）需求端表现不及09年底 （3）社会库存量更高 二、人民币升值幅度为2%，在此基础上高位折扣价为11300元/吨 4、基本面和技术面的抛空点位测算 历史高位的持仓收益率：但这次时间更有利 连塑1101技术分析 小结: 1 生产利润率反弹到位，连塑期现价差达到历史高位 2 基本面结合技术分析，11700之上以倒金字塔加码方式建立空单 行情感悟 1.树立标准 2.坚定模式 3.完善投资策略 谢 谢 大 家 ！ * 孔亮 永安期货 二O一O年十月 基于仓单出库的LLDPE投资策略 * * *