第6章企业筹资管理(下).ppt

第六章 固定资产. 第六章 企业筹资管理（下） 第一节 资本成本 二、个别资本成本 2、债券成本 [例]某公司平价发行总面额为500万元的10年期债券票面利率为12%，发行费用率为5%，公司所得税率为33%，债券的成本为： 2、普通股成本 3、留存收益成本 [例]某公司普通目前市价为56元，估计年增长率为12%，本年已发放股利2元，则留存收益的成本： 三、综合资本成本（WACC） 第二节 杠杆分析 第三节 资本结构 2、计算 （1）按概念计算： （2）按基期计算： （二）财务杠杆系数（Degree of Financial Leverage） 　1、概念 　企业税后利润（或EPS）的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。 增长1倍 财务杠杆作用示例 增长1.67倍 3、说明的问题 （1）财务杠杆系数表明的是息税前利润增长（减少）所引起的每股收益的增长（减少）幅度。 （2）在资本总额、息税前利润相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大，但预期每股收益也越高。 （三）影响财务杠杆利益与风险的因素： 　1、息税前利润（EBIT） 　　2、长期资金规模 　　3、债务资金比例 　　4、债务利率 　　5、优先股股利 　　6、所得税税率 　降低企业财务风险的主要措施： （1）降低负债比例、利率 （2）降低优先股股利 四、总杠杆利益与企业风险 （一）总杠杆（Total/Combined Leverage）原理 　　营业杠杆和财务杠杆的综合。 （二）总杠杆系数的计算 DTL=DOL×DFL 　总杠杆的意义 （1）能够估计销售的变动对每股收益造成的影响。 （2）使我们看到了经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系。 解：（1）边际贡献=销售收入－变动成本　　　　　　=1×5－1×3 =2（万元）　　 例：某企业只生产和销售A产品，总成本习性模型是y=10000+3x，假定该企业2004年度A产品的销量1万件，每一件的售价是5元，按照市场预测2005年A产品的销量将会增加10%。企业2004年利息费用为5000元。　　（1）计算销量为1万件时的经营杠杆系数； 　 　　（2）计算2005年息税前利润增长率； 　　（3）复合杠杆系数。 　　　　　　（3）复合杠杆系数　 　　　　DFL=EBIT（EBIT－I）=1/（1－0.5）=2　　 　　　 DCL=DOL×DFL = 2×2 = 4 　　　计算销量1万件时的经营杠杆系数　　 DOL=M/(M-a)=2/1=2 （2）计算2005年息税前利润增长率　　 =DOL×销售量增长率 =2×10% = 20% 2004年EBIT=边际贡献－固定成本 =2－1=1（万元） 一、资本结构的概念 资本结构是指企业各种资本筹集来源的构成和比例关系。 　广义：长期、短期资本 　狭义：长期资本 短期资本的需要量和筹集是经常变化的，且在整个资本总量中所占比重不稳定，因此不列入资本结构管理范围，而作为营运资金管理。 *版权所有 版权所有 第一节 资本成本 第二节 杠杆分析 第三节 资本结构 一、资金成本概述 （一）资本成本的概念和内容 1、概念： 资金成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价。 广义：短期、长期资金的成本 狭义：长期资金（自有资本和借入长期资金）的成本 投资者角度：投资要求的必要报酬率 2、内容 筹资费用：指在资本筹集过程中支付的费用。　　　　　　 　　印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。 用资费用：指使用资本所支付的费用。 股息、利息等 3、计量形式 绝对数----资本成本额 相对数----资金成本率 （二）资本成本的种类 1、个别资本成本 2、综合资本成本 3、边际资本成本 （三）资本成本的作用 1、选择筹资方式、资本结构决策、追加筹资方案的依据。 2、评价投资项目、进行投资决策的标准。 3、评价企业整体经营业绩的基准。 在比较各种筹集方式中使用 在进行资本结构决策时使用 在进行追加筹资决策时使用 （一）个别资本成本测算原理 K----个别资本成本 D----年用资费用 P----筹资总额 f ----筹资费用率 （二）债权资本成本----利息抵税（税盾） 注意：当银行借款的筹资费（手续费）很小时，也可以忽略不计。 1、银行借款成本 银行借款成本是指借款利息和筹资费用。 借款利息计入税前费用，可以起到抵税的作用。 一次还本，分期付