脆弱的平衡.PDFVIP

定 期 2012 年11 月6 日 报 告 脆弱的平衡 ? 央行本周二进行了2770 亿的逆回购操作，今日保持了 1130 亿的净回 固定收益事业部 笼。在资金面转好之后，央行投放开始缩量。本周我们的价格监测指 标保持平缓 ，动量指数、短期利率趋势都出现了好转 ，但融资难度仍 在均值以上，说明资金面的平衡仍然脆弱。但从中期来看，11 月可能 流 魏明达 weimingda486@ 是今年资金利率最后的底部，年末因素将在 12 月逐渐对资金面带来负 动 石磊 shilei070@ 面影响。本周我们的资金面主观指标为0 ，较上周持平。 性 ? 为监测美联储的量化宽松实施情况，我们开始监测美联储的资产负债 监 表变化情况。美国国债和MBS 是联储购买债券中最主要的组成部分。 ○流动性主观指标：0 可以看到，QE2 到期之后，联储对国债的持有量基本保持平稳。而QE3 测 开始之后的近两个月的观察区间内，MBS 幵没有出现明显的上升，这 周 注：评分区间【-3,+3】，评分越高表示对债市越有利。 说明 QE3 实际的实施速度比之前承诺的要慢。这也是在 QE3 之后， 贵金属、能源、原材料价格在QE3 之后经历短暂的上涨后均出现下跌 报 的原因。 本周 上周 变化 ? 近期海外流劢性利差小幅回升 ，Ted3M 利差上周上升2.2bp 至22.0bp ， 回购利率短 100.1 101.2 -1.1 较前周的低位出现回升 ；Libor-OIS 利差方面，欧元利差相对稳定，上 期动量指数 升0.4bp 到 11.3bp ；美元利差下降0.3bp 到 15.9bp。离岸人民币远期 回购融资 110.4 122.6 -12.2 价格则出现了反弹 ，1 年期美元-人民币 NDF 价格小幅上升 49bp 至 难度指数 6.3649 ，离岸贬值预期为0.9%。在岸市场的远期升水上升至 1560bp ， 货币市场利 108.0 109.3 -1.3 在岸市场的贬值预期高亍离岸市场。 率领先指数 ? 本周银行资金成本小幅下行。1 年期理财产品收益率下降 0.48%至 注：相对强弱不融资利率预期指数采用邻周周一 5 4.63% ；同时集合信托产品加权收益率也下降了0.43% ，回到8.98%。 日移劢均值比较，回购利率劢量指数采用邻周周一数 票据利率周环比小幅下降 ，直贴利率（年化）为5.22% ，回落0.24% ，