第三部分天胶基本面格局-大通期货.doc

天胶年度分析报告 ——天胶盘于低谷 ——————————— 大通期货研发中心 地址：哈尔滨市南岗区西大直街118号1#楼6层 电话：0451 QQ ：172897566 传真：0451 E-mail: 172897566@ 作者： 丛波 目 录 一、 2013年行情回顾 3 二、 宏观因素的影响 4 2.1 收储暧昧不明市场望穿秋水 4 2.2 托市政策完败泰国内乱不止 4 2.3 亚洲货币疲软美元或将重回强势 6 三、 天胶基本面格局 8 3.1 供过于求已成定局 8 3.2 贸易融资盛行复合胶进口大增 9 3.3 天胶与合成胶的价差走势 11 3.4 年内胶价低迷轮胎行业获利颇丰 12 四、 总结展望 13 第一部分：2013年行情回顾 图1：天胶指数日线图（来自：文华财经） 自去年第四季度以后，胶价开始冲高上扬，至今年 2 月初达到了 27000 点以上的高位，但这缕初春的暖阳远不能融化胶市的千里冰封，2 月农历春节过来，胶价再次遭到疯狂的空袭，直到 7 月份时破位 17000 点的整数关口，行至谷底；之后，胶价展开了为期 2 个月的反弹，至 9 月份时反弹到 21000 点上方，11 月下旬时再次下行破位 19000 点。时值 12 月初，胶价开始触底反弹，目前市场关注的是胶价是否还能如往年一样展开一波具有一定规模的季节性上涨行情。 回顾前几年的胶情走势，不得不用“或飞在天，或潜在渊”来形容胶市的大起大落。2008年随着全球金融危机的爆发，胶价跳水至谷底的八千多元，而随后在国内四万亿的推动下，胶价节节攀升，至 2011 年初被疯狂的推至了四万多元。时过境迁，泡沫已然破灭，胶市开始洗净铅华，返璞归真。若单从生产成本角度来看，我们认为胶价在 17000-21000 区间内是较为合理的，若击穿区间下沿，不但使工厂面临亏损，更使得数以千万的胶农难以维持日常生活开支，对产业链的长期发展极为不利。 第二部分：宏观因素的影响 1、收储暧昧不明市场望穿秋水 今年 9 月份以来，国储收胶的传闻便一度被炒作的沸沸扬扬，但国储局秉承了一贯暧昧不明的处事风格，使得市场一再陷入“狼来了”的窘境。终于到了 10 月底，国储通过竞拍的方式采购了 5.4 万吨泰国进口烟片胶，价格为 20400-21500 元/吨，是由海南天然橡胶产业集团、中化国际股份有限公司、北大方正物产集团有限公司及安徽省技术进出口股份有限公司负责进口的。对比当时国内天胶现货的市场价格，这一收储价格还是偏高的。于是市场将目光聚集到了全乳胶收储的价格，因为相较于烟片，全乳胶对沪胶的影响显然更为直接和有力，若是后期国家也能以一个较高的价格收储全乳，那么沪胶新一轮的涨势几乎会毫无悬念的开始。但国储显然再次令市场失望了，尽管有业内人士表示，中国可能继续采购 12 万吨天胶，但不确定性太大，且关于数量价格的说法有太多版本。时值 12 月份初，国储收胶依然是悬而未决，徒留市场望穿秋水。 2、托市政策完败泰国内乱不止 2013 年，面对胶市一泻千里的窘境，天胶主产国自然是最为忧心。上半年泰国、印尼和马来西亚这三大产胶国政府纷纷出面表态将采取措施以支撑胶价，维护其本国胶农的利益。三大产胶国在 2012 年 10 月至 2013 年 3 月末期间削减出口总共 30 万吨（3 月该政策到期后泰国独自将限制出口期限延续两个月至 5 月底）。上半年，世界第一大天胶主产国泰国政府几乎是不遗余力的频频对外发布利多胶价的各种政策措施，缘于天胶产业是其国内数百万民众赖以为生的行业；而印尼亦积极做出了“护胶声明”；马来西亚政府则是通过补贴的方式维护胶农的基本收入。尽管三大产胶国均积极表态将要“力挺”胶价，但政府干预的有形之手还是在市场这只无形之手面前一败涂地，“护胶政策”未能起到提振胶价的作用，上半年胶价几乎以其断崖式的跌幅熊冠商品市场。 在数十亿泰铢打了水漂之后，泰国政府似乎终于意识到在强大的市场面前，政府干预根本无法扭转乾坤。但到了 9 月份，面临胶价几乎跌至谷底，泰国胶农不堪“胶贱伤农”爆发了示威游行，他们要求政府以 100 泰铢的价格收购橡胶，实现英拉上台时许诺的将人均日收入提高至 300 泰铢以上的水平。尽管胶农抗议来势汹汹，但泰国政府此时已经意识到托市政策只会徒劳无功，于是泰国政府