工商银行发行带来交易性投资机会.docVIP

基本情况： 项目 2003 2004 2005 2006E 2007E 2008E 每股收益(元) N/M 0.191 0.151 0.157 0.185 0.217 净利润增长率 N/A 37.49% 21.59% 39.98% 17.93% 17.96% 净资产收益率 N/A -5.89% -29.78% 13.64% 11.40% 11.93% 每股净资产(元) N/M -3.163 1.036 1.529 1.714 1.932 已上市流通A股(百万股) N/A N/A N/A 149,50 149,50 149,50 总股本(百万股) 160,671 160,669 248,000 35,391 35,391 35,391 工行是中国规模最大的商业银行，安全性高，具有稳定增长潜力 就贷款余额和存款余额而言，工行是我国最大的商业银行。此外，工行还在公司银行业务、个人银行业务和资金业务中的许多领域确立了领先地位。工行拥有我国最大的公司银行客户基础和个人银行客户基础，运营网点遍布全国，是最大的电子银行服务提供行。工行拥有我国商业银行中最先进的信息科技平台，在国内四大商业银行中，工行率先成功完成全行数据大集中工程，实现了工行全部国内分支机构各项业务数据的集中和实时处理。工行在我国四大商业银行中率先于2004年启动了新巴塞尔资本协议所推荐的内部评级法风险管理工程，并于2005年采用了公司贷款十二级分类体系，风险管理和内部控制体系较为完善。工行还制定了未来三年（2006-2008年）45%-60%的分红比例，可以为投资者带来长期稳定回报 最大的公司银行，以境内公司贷款余额、境内票据贴现余额和境内公司存款余额计算 最大的个人银行，以个人贷款余额、个人按揭贷款余额和个人存款余额计算 领先的贷记卡、准贷记卡和借记卡服务提供行，以2005年总交易额计算 领先的托管服务提供行，以所托管的开放式基金数目和总资产而言 领先的清算结算服务商业银行，以2005 年的人民币清算结算收入而言 领先的银团贷款商业银行，以银团贷款余额而言 领先的开放式基金代理发行商业银行，以2005 年的发行总量计算 领先的凭证式国债分销商业银行，以2005 年的总销售额而言 领先的公司现金管理服务商业银行，以客户数量而言 领先的个人理财服务商业银行，以2005 年理财产品销售额而言 工商银行的对公贷款和存款占全国型银行的市场占有率分别为22%和21%。 虽然公司具有低成本的企业存款以及低成本运营优势，公司对公业务的盈利能 力并不具有优势；对公业务的资产质量低于同业；工商银行的贷款在行业分布 上较为合理，但在地域分布上劣于同业。工商银行57.9%的贷款集中在经济发达 地域，该集中度在上市银行中最低。（所谓经济发达地区，我们指长江三角 洲、珠江三角洲和环渤海湾）。 3：工商银行对公存款的成本较低 2003 2004 1H05 2005 1H06 1.09% 1.09% 1.13% 1.18% 1.29% 建行 1.14% 1.14% 1.14% 1.20% 1.21% 招行 1.10% 0.90% n.a. 1.43% 1.57% 民生 1.75% 1.77% 1.83% 1.87% 1.84% 浦发 1.38% 1.61% 1.48% 1.44% 1.46% 7：工商银行对公业务存贷差同业比较 2003 2004 1H05 2005 1H06 工行 4.59% 4.47% 4.64% 5.32% 5.69% 建行 5.23% 5.43% 5.48% 5.61% 5.74% 招行 4.56% 4.72% 5.14% 5.29% 5.47% 存贷差 工行 3.50% 3.38% 3.51% 4.14% 4.40% 建行 4.09% 4.29% 4.34% 4.41% 4.53% 招行 3.46% 3.82% n.a. 3.86% 3.90% 工商银行是中国盈利能力较强的零售银行，也是中国规模最大的零售银行，零 售存款和零售贷款的市场占有率分别为23%和30%；虽然公司拥有高比例的 零售存款，但由于公司零售客户质量不高（89%的零售客户平均存款余额仅为 5,600 元），存款多以定期存款为主， 储蓄存款比例： 公司的零售存款成本在同业中最高。公 司低运营成本优于同业，但零售贷款的资产质量劣于同业。