线性与非线性分析-中国债券信息网.doc

中国债券市场价格波动模型 ——线性与非线性分析 中央国债登记结算公司 卢遵华 证券市场的有效性理论为研究证券市场效率问题奠定了理论基础。债券市场价格波动的序列相关性、波动聚类性、波动偏向性等，都是研究债券市场效率问题需要涉及的内容。本文以中国债券总指数和收益率序列为研究对象，采用随机游走模型、线性模型和非线性模型研究中国债券市场价格波动的规律性，以期得出有益的研究结论。 一、市场有效性理论 （一）随机游走（Random Walk）理论 一般认为，有效市场假说是在随机行走理论基础上发展起来的，并认为随机行走理论是“有效市场理论”的一个子集，也就是说，市场有效并不一定意味着服从随机游走，但随机游走确实意味着市场有效。 随机行走是一个数学和统计学上用来描述数列上相互独立的一系列元素随机的和不可预测的运动过程术语。证券价格随机行走理论则认为，证券价格的未来运动轨迹象一系列随机数字的运动一样不可预测，证券的内在价值取决于投资者对该证券未来资金流入的贴现值的预期。证券的市场价格都是内在价值的无偏估计。证券价格的连续变化是围绕其内在价值随机波动的，这些变化不受以前价格变化的影响。因此，不可能根据证券过去的价格来预测未来的证券价格情况。 （二）有效市场假说 一个更为投资者普遍接受的理论被称为有效市场假说（EMH）。一个有效的市场是指稀缺资源被最优分配，市场交易者达到最