美国金融风暴对国内券商的启示[2008-11-06修改稿].docVIP

金融风暴下美国投行剧变的原因及对国内券商的启示 一、美国投行及其发展历史简述 美国前五大投资银行在次贷危机连续冲击下，贝尔斯登和雷曼兄弟已破产，美林被美国银行收购，美国联邦储蓄委员会批准美国第一大投行高盛和第二大投行摩根斯坦利转型为银行控股公司。使美国前五大投行全部经历，华尔街格局发生根本性变化。美林235亿美元；雷曼兄弟公司混业20世纪80年代以来，分业型的金融体制无法适应国际市场竞争的需要，美国逐渐放宽了投资银行的业务限制90年代通过《金融服务现代法案》混业经营创造了法律前提美国次级抵押贷款市场危机扩大，银行普遍选择提高贷款利率和减少贷款数量，致使全球主要金融市场显出流动性不足危机直接导致金融企业之间借贷成本提高，信贷数量和规模的萎缩。自去年夏天次贷危机爆发以来，美联储在不到一年时间里7次降息，联邦基金利率降至2.0％，是近年来的最低水平。尽管联邦基金利率低于去年水平3.25个百分点，住房抵押贷款利率却高于去年同期水平，令已经低迷的房地产市场更难复苏。金融危机不断扩散允许商业银行从事投行业务，将投行领域的高风险渗透入商业银行，这也是当前美国金融危机难以见底的原因之一，大量商业银行牵扯其中在高利润的诱惑和激烈竞争的压力下，大量从事和复杂产品的投资，投行追逐高风险的对冲基金。例如高盛公司在近年内，直接股权投资和其他投资所获占到其总收入的80％左右（Level 3 Assets）30%－40%的难以出售的债券都留在了自己的资产表上，认为风险会很低。在对大量金融衍生品的交易中，投行赚取了大量利润，例如高盛和摩根斯坦利两家投行在过去十几年中每年的平均净资产回报率高达20％左右，远远高出商业银行12％－13％的回报率。如美林的杠杆率为28倍。摩根斯坦利的为3倍。雷曼兄弟宣布进入破产保护时，其负债高达6130亿美元，负债权益比是6130260。高杠杆使得这些投资银行对流动性要求较高在市场较为宽松时，尚可通过货币市场融资来填补交易的资金缺口，而一旦自身财务状况恶化，评级公司降低其评级融资成本上升，造成投资银行无法通过融资维持流动性，贝尔斯登便是因此遭挤兑而倒下。同样，评级公司降低雷曼兄弟的评级，也是其彻底崩盘的重要因素。 “廉价”的信用。美联储利息大量资金涌入房地产市场，美国众多银行对于房地产市场的预期过于乐观，贷款条件不断放松，以至于没有任何信用记录或信用记录很差的居民也可以申请贷款金融衍生品市场不断一旦财务状况恶化，衍生品过度泛滥，各种金融衍生品和证券化产品非常多，通过柜台交易（OTC），监管，只要对手方买能够成交就行，当然这些对手方大都也是金融机构。一旦系统性风险出现的时候，危机就来得很快面对次贷危机引发的全球金融危机，贝尔斯登、雷曼兄弟国外投资银行的“百年老店”。巨大冲击，国内券商对自身发展并感到悲观。历经五年规范发展，现在是证券公司资产质量最好的时期，也是适合发展的时期。从已发布的三季度快报业绩数据来看，虽然增幅下降，但证券公司仍实现盈利。摩根斯坦利摩根在证券公司综合治理之前，证券公司内控机制不完备，普遍风险意识薄弱，违规经营严重，行业生存面临巨大危机。开展综合治理以来，通过对券商实行风险处置、综合治理后，监管部门不仅全面摸清了证券公司家底，其财务虚假问题也基本得到解决；证券公司自身加快整改，历史遗留风险基本化解；被处置的高风险证券公司也得到平稳过渡，违法违规行为得以杜绝行业格局得到优化。风险意识在增强、风控水平得到提高、公司治理逐步完善，使得证券公司的经营更加两大变化给券商带来了制度保障。一是实现第三方存管，加强对客户交易结算资金的监管，客户保证金不再有安全隐患；二是建立以净资本为核心的风险预警和动态监控制度，实现对券商的净资本管理，各项业务与此挂钩，这一基本制度保障了券商经营过程中的风险可控可测。以2007年末和2004年末的数据对比来看，证券公司总资产增加到原来的2.79倍，净资产增加到原来的2.46倍；营业收入增长到原来的8.48倍,净利润从原来的全行业亏损206亿转为全行业盈利1306亿元。 证券行业财务状况明显改善，盈利能力明显提高，基础性制度明显完善，证券公司合规经营理念明显提高。开展综合治理以来，的业务模式和收入来源发生了深刻变化，盈利水平与证券市场走势之间的关联度有所降低。经纪业务、承销业务、自营业务、集合理财、直投业务以及权证创设、衍生品套利等金融创新业务，让优质券商渐渐走出了“靠天吃饭”的局面。60%。 而美国五大投资银行至2001年创新型业务（企业并构、重组等策略性服务）和延伸型业务（资产管理、投资咨询、风险投资和金融衍生工具的创新及交易）的经营收入分别占其收入总额的11.0%和46.2%。在高利润的诱惑和激烈竞争的压力下，大量从事和复杂产品的投资，投行变成追逐高风险的对冲基金　　金融衍生工具过于复