中国银行体系关系型信贷的有效性一个市场评价.pdf

中国银行体系关系型信贷的有效性： 一个市场评价· 华南师范大学经管学院博士后 彭文平 暨南大学管理学院 肖继辉 摘要：在不对称信息下，关系型银行可以利用信息优势参与借款企业治 理，降低代理成本。文章实证分析了1996—2008年中国上市公司发布获得银 行信贷公告后的市场反应，发现，上市公司发布获得银行授信和债务重组公告 会引起股价显著性上涨。这表明，中国银行体系自1996年以来有意识地建立 长期稳定的银企合作关系的措施具有治理效应。文章还发现，信息不对称程度 越高、公司治理越差的公司，治理效应越显著。这种效应主要体现贷前甄别企 业质量和贷后控制与救助方面，而在贷中监督企业机会主义行为，特别是限制 企业滥用现金流方面则没有体现。 关键词：关系型信贷 治理效应 宣告效应 中国银行体系 、 ●-‘_| 一、引言 狭义的关系型信贷是一种基于控制的信贷方式，银行通过与借款企业建立 长期合作关系，掌握了大量的企业内部信息，因而能随时监督企业的经营活 动，在公司治理中发挥积极作用，从而有效地减少债权人和债务人之间由于信 息不对称而产生的代理问题(Blair，1995)。广义的关系型信贷则是指商业银 行信贷，和其相对应的则是以资本市场信贷为代表的保持距离型信贷。这是因 为商业银行相对其他外部投资者(如非银行债权人和股票投资者)具有独特 性：如果银行和企业建立了长期广泛的信贷关系，则可以获得一些外部投资者 难以获得的内部信息，从而更好地克服信息不对称，准确地评估企业质量，并 ●中国博士后科学基金。信贷市场效率研究”；教育部人文社科基金项目：开放式基金经理能力成 长与激励机制研究(08JC630030)。 714／六公司治理与企业发展 and 能更低成本地监督借款企业(Fama，1985；GortonWinton，2003)。 由于关系型信贷在信息和监督方面的优势，如果一个企业能够获得关系型 信贷，则表明银行看好企业的前景，所以，企业发布获得银行信贷是一个信号， 向外部投资者提供了美好发展前景的信息，吸引投资者购买股票，这样股价在 公告日附近就会有一个异常的上涨，这就是关系型信贷的宣告效应(Fama， 1985)。西方大量经验研究发现，不仅在德、日等关系型金融体系国家，而且在 英、美等保持距离型金融体系国家，关系型信贷的宣告效应都是存在的。 中国和德国、日本一样属于关系型金融体系(彭文平，2005)，银行在金 融体系中一直占有主导地位，银行信贷一直是企业资金来源的最主要途径。20 世纪90年代中期以来，中国政府有意识地推动银行和企业建立长期合作关系， 加强银行对借款企业的监督职能，为此出台了一系列政策。国务院于1994年 颁布了《国有企业财产监督条例》，要求国有企业的监事会成员中必须有银行 方面的专家。1996年中国人民银行、国家经贸委、国有资产管理局联合发布 了《关于银行向企业监事会派出监事任职资格的审查办法》。依据该办法，银行 方面的监事由被监督企业设立基本账户的银行派出，事实上从法律上确认了银 行对企业的主导性地位，加强了银行对企业的监督。同年中国人民银行发布了 《主办银行管理暂行办法》，正式推动主办银行制度(一种典型的关系型信贷) 在中国的实施，将银行与企业的长期合作关系通过法律的形式确定下来，银行 可以借此有效地监督企业，促进借款企业治理结构的完善。此外，从1996年起， 我国商业银行也开始建立和完善授信制度。2000年前后，我国商业银行经营体 制发生了重大变化，普遍建立了资产负债比例管理制度和客户经理制，严格推 行贷前调查、贷时审查和贷后检查的信贷“三查”制度，逐步建立和规范了一 套信用评级和风险控制制度。此外，除中国农业银行外，重要的商业银行都完 成了股份制改造并公开上市，商业银行的公司治理结构也逐渐完善起来。 在中国银行系统不断推出改善银企关系、加强对企业的了解和监督、促进 关系型信贷形成的多种政策背景下，本文拟从市场评价的角度通过对上市公司 银行信贷的宣告效应的分析，研究中国银行体系的关系型信贷是否有效地解决 了银企之间的信息不对称，是否正确地选择了贷款对象，是否有效地监督借款 企业的行为。促进了借款企业治理机制的完善。