奥飞娱乐2012年公司债券2016年跟踪信用评级报告.PDF

? ????????????! 2012 年公司债券 2016 年跟踪 信用评级报告 空旗下拥有国内领先的 K12 以上原创漫画平台，将为公司泛娱乐 IP 平台注入源源不 断的 IP 孵化能力。 关注： ? 游戏类业务收入存在波动性。游戏产品具有前期投入大，市场热度受观众喜好影响 大等特点，属于高风险高收益业务，公司发行的游戏类业务收入存在较大的波动性。 2015 年公司未推出市场人气突出的游戏，游戏类业务收入同比下降 5.42%。 ? 并购项目与公司业务的整合效果尚需检验。近年公司外延式并购频繁，公司的游戏 业务主要通过 2014 年收购外部公司的形式建立。2016 年，公司收购 K12 以上原创 漫画平台。频繁的收购资产能否契合公司泛娱乐产业化战略、与原有业务整合还需 检验。 ? 商誉规模较大，若并购标的经营不善，可能会造成商誉大幅减值。截至 2015 年末， 公司商誉 11.91 亿元，占总资产比例为 24.76%，若并购标的经营不善，可能面临一 定的商誉减值风险。 ? 应收账款大幅增长，占用了较多营运资金，经营活动现金流表现不佳。2015 年， 公司与新增的海外合作方约定先发货后结算；国内的销售方式取消了部分代理商渠 道，更多地向批发商直接销售，信贷政策涉及的客户数量更多，使得年末应收账款 账面价值同比大幅增长 113.50%，占总资产比例为 15.25%，应收账款占用了较