07资本资产价定模型.ppt

第七章 资本资产定价模型 已经解决了的问题：投资者在面对给定不确定环境下如何构建投资组合。例如，已知股票A的预期收益为100%,股票B的预期收益为10%，投资者可能将大部分的资金投资到股票A上，小部分资金投资到股票B上。 但是可能会出现：股票A供不应求，股票B供过于求，市场并未达到均衡。股票A的价格会向上调整，股票B的价格会向下调整。此时，股票A的预期收益率会下降，股票B的预期收益率会上升。当市场达到均衡时，股票A和股票B的预期收益率是多少呢？ Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 第七章 资本资产定价模型 资本资产定价模型(CAPM)是现代金融学的奠基石。CAPM由威廉·夏普、约翰·林特、简·莫辛分别于1964、1965、1966年独立提出。 研究当投资者按照Markowitz建议的方式行动时，市场达到均衡时资产的预期收益率与风险之间的关系。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 第一节 经典CAPM 一、模型的假设及结论 假设：(1)市场上存在大量的投资者，其财富相对于总体财富是微不足道的；(2)投资者的投资期限是确定；(3)投资者能够以相同的无风险利率进行任意数额的借贷；(4)不存在任何交易成本；(5)投资者运用的是马可维茨投资选择模型；(6)所有投资者对证券的分析方法相同。(同质预期) Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 第一节 经典CAPM 一、模型的假设及结论 结论：(1)投资者按照可交易资产的市场组合(market portolio)等比例持有风险资产组合；(2)市场投资组合不仅在有效边界上，而且与最优资本配置线相切；(3)单个资产的风险溢价与市场投资组合的风险溢价成正比，这一比例称为 系数，衡量单个资产收益随市场收益变动的程度。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 第一节 经典CAPM 二、结论的推导 结论(1)：投资者持有的是市场组合 由于投资者预期一致，构建的组合一致。 所有投资者的风险资产加总等于市场价值；无风险资产加总为零。 资金 F A B 100 20 48 32 200 80 72 48 100 -100 120 80 400 0 240 160 因此投资者的风险资产投资组合与市场组合相同。 上例中，投资于A和B的权重为0.6和0.4。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 第一节 经典CAPM 二、结论的推出 结论(2)：市场投资组合不仅在有效边界上，而且与最优资本配置线相切 由于投资者按照马可维茨的方法进行投资选择，其持有的组合是最优风险资产组合，因此它一定在有效边界上，而且与最优资本配置线相切。 市场组合与无风险资产构成的资本配置线被称为资本市场线。(CML，Capital Market Line) Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 第一节 经典CAPM 资本市场线 Evaluation only. Created with Aspose.Sli