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上海燃料油期货投资报告 V3.1 吴拥军 编著 三隆期货经纪有限公司研发部 E-mail:dysr@163.com  目 录 上海燃料油期货与现货比较………………………………………………………………2 燃料油相关企业为什么要参与期货市场…………………………………………………6 如何进行燃料油期货的套期保值和套利交易……………………………………………9 3.1如何进行燃料油期货的套期保值……………………………………………………9 3.2如何进行燃料油期货的套利交易……………………………………………………11 国际国内燃料油市场介绍…………………………………………………………………13 影响燃料油价格的因素有哪些……………………………………………………………19 市场分析：2004上半年燃料油进口大幅增长  一、上海燃料油期货与现货比较 ???2004年8月25日，燃料油期货合约在上海期货交易所正式挂盘交易。燃料油为成品油的一种，是石油加工过程中产生的较重的剩余产物，被广泛用于船舶锅炉燃料、加热炉燃料、冶金炉和其他工业炉燃料。 ????作为亚洲燃料油消费及进口最多的国家，２００３年我国燃料油消费量高达４３０９万吨，约占全球的８％、亚太地区的２３％。其中，超过一半的燃料油依靠进口。 ????２００１年我国正式放开燃料油价格，完全由市场调节其流通和价格，燃料油因此成为目前我国石油及石油产品中市场化程度较高的一个品种。从２００４年１月１日起，按照对世界贸易组织的承诺，我国取消了燃料油进出口配额，实行进口自动许可管理。 ????目前，我国燃料油市场已与国际市场基本接轨，这一特点使得燃料油在石油“家族”中脱颖而出，成为我国开发石油期货的突破口。 ????实际上，早在１９９３年，上海期货交易所的前身之一——原上海石油交易所就曾成功推出了石油期货交易，在国内外引起广泛关注。一年多时间里总交易量达５０００万吨，占当时全国石油期货市场份额的７０％左右。随着１９９４年政府对石油实行统一定价，出现才一年多的国内石油期货市场也随之夭折。 ????根据经证监会批准的燃料油标准合约，燃料油期货交易单位为１０吨／手，报价单位为元(人民币)／吨，最小变动价位为１元／吨。燃料油交割品级为１８０ＣＳＴ燃料油或质量优于这一标准的其它燃料油。燃料油合约的每日价格最大波动限制为上一交易日结算价的±５％，最低交易保证金为合约价值的８％。 1、期货合约标的商品的质量等级是标准化的，各种感官指标及理化指标都是符合国家标准或交易所标准的，即除了价格之外，其它一切条款都是预先设定好的，且交易所为交割商品质量提供担保，使得交易者不必担心例如以次充好、缺斤短两的问题。 2、合约履约有保证，不用担心交易对手悔约问题，交易所在提供交易平台的同时，为买卖双方提供履约保证，交易者实质上是以交易所为直接的交易对手。而普通远期合同的履约很大程度上取决于签约双方的信誉。 3、由于合约的标准化使得期货合约极易转让，这样，合约持有者可以随时提前对冲平仓。而普通远期合同提前解除必须经签约双方协商一致方可。 4、期货合约的保证金交易方式以及交易所的履约保证，也使得期货交易不会产生现货交易中普遍存在的货款赊欠问题。 燃料油 燃料油是成品油的一种，广泛用于船舶锅炉燃料、加热炉燃料、冶金炉和其它工业炉燃料。燃料油主要由石油的裂化残渣油和直馏残渣油制成的，其特点是粘度大，含非烃化合物、胶质、沥青质多。燃料油的主要技术指标有粘度、含硫量、闪点、水、灰分和机械杂质。 35％，因此，我国减少工业用油的重点将放在燃料油替代方面，是缓解我国石油消费过快增长的有效途径。32％；其次是石化行业，主要用于化肥原料和石化企业的燃料，占消费总量的22％；近年来需求增加最多的是建材和轻工行业（包括平板玻璃、玻璃器皿、建筑及生活陶瓷等制造企业），占消费总量的14％。其他部门的燃料油消费占全部消费量的比例变化不大。??? 1、电力行业的燃料油消费主要用于两个方面：一是燃油发电、供热机组，二是燃煤机组的点火，助燃和稳燃用油。 2、石油化工行业的燃料油使用主要在自备电厂的发电、油田生活采暖、炼油厂生产工艺用热、化肥厂生产用原料和燃料以及其他化工生产。 3、建材行业消耗的燃料油主要用于平板玻璃和建筑卫生陶瓷的生产，随着产品质量要求的提高，一部分高档产品生产将会逐步转向天然气和液化石油气为燃料。 4、钢铁行业消费的燃料油主要用于加热炉、自备电厂发电供热和耐火材料等方面。 上海燃料油 国产燃料油 密度（15℃，kg/l） 不高于0.985 不高于0.98 运动粘度（50℃，CST） 不高于180 不高于180 灰分（m/m，%） 不高于0.10 不高于0.10 残碳（m