零售行业2005年投资策略报告.docVIP

零售行业 投资策略报告 分析日：2005年01月20日 售业：经济地位逐渐提高，2005年增长率将到达12%左右 与发达国家相比，我国现代意义上的零售业虽起步较晚，但发展较为迅速。1991年－1996年，我国商品零售额的年平均增长率为20.9%。1997年－2003年，我国商品零售额的年平均增长率达到9.7%。其中，新兴业态如大型综超业近3年来保持年均40%以上的高速增长态势；以联华超市等为主的连锁企业保持年均30%左右的飞速发展。我国零售业长期持续增长和新兴业态、强势零售商的快速崛起预示着我国零售业具备着良好的成长性和广阔的发展空间。预计在未来较长时间内，我国零售业仍将保持快速增长势头，原因在于以下几点： 零售业在上下游产业利益博奕中控制力增强推动其经济地位提高 商业资本在产业链利益博奕中具有强大的控制力 由于制造业的日趋发达和消费品市场处于完全竞争市场状态，零售商在制造商与消费者的利益博奕中迅速占据主导地位，对制造商和消费者经济行为带来实质性影响。图2表明，在制造商与消费者间接商品交换过程中，零售商一方面通过“天天低价”与现金交易的销售模式取悦消费者以巩固其对销售终端的控制权和提升销售规模，另一方面通过规模扩张和销售规模扩大提高采购量，并借此压低采购价格，延期支付货款（一般延期3-4个月）和获取通道费等不同类型的返利。正是通过这种盈利模式，零售商不仅可以利用供应商的资金实现其低成本规模扩张，且通过高商品、资金周转率掌控大量现金流的流进流出，进而影响着金融市场的稳定。以全球最大的零售商Wal-Mart为例，该公司在美国大多数消费品生意中控制着很大的份额，且这一份额还在不断扩大。2003年，该公司占Dial公司总销售额的28%、Del Monte Foods食品公司的24%、Clorox公司的23%、露华浓公司的23%。这表明当零售商的规模达到一定程度，其将使得供应商对其的依赖性越来越大，如果零售商发生问题，其最终也会对整个主体零售业态如超市、超大仓储超市、百货店和购物中心等已成为我国快速消费品购买和销售的主要渠道。如从2000年到2004年一季度，上海大卖场在快速消费品销售中所占市场份额已由原来的24%上升至53%。 图1：我国10大城市快速消费品销售金额在各零售渠道的分布状况 资料来源：CTR市场研究 图2：零售商与制造商的博奕及其经营流程 资料来源：新疆证券研究所 零售业不易受宏观调控等经济因素影响，产业扶持力度加大 2004年实施的宏观紧缩政策和石油、煤炭等价格的上涨对包括钢铁、电力、食品制造业等多个产业带来不同程度的冲击，但其对零售业影响却十分有限，原因在于零售商作为中介厂商，其可以通过其强大的产业控制能力将经济风险转移给其上游供应商或下游消费者。不易受宏观调控等经济因素的影响使得零售业增长存在典型的非周期性特征，也使得其成为防御性投资品种的主要原因之一。 人口增加和居民收入水平提高推动居民消费需求提升 我国是世界上人口最多的国家，但到2003年底，我国批发零售贸易额占GDP的比率仅为7.88%，而发达国家该比例一般在20%以上，这预示着我国的消费市场存在广阔的市场发展空间。图3显示，我国城镇化进程的加速推动城镇人口所占比例不断上升，转移的农村人口大多聚集于城乡结合区，预计在2004年，我国城镇化比例将达45%左右。在我国城镇化水平上升的同时，我国居民人口消费收入也快速上升，由此带动居民消费水平逐年攀升，虽然这并不意味着我国开始进入消费社会，但城市化进程的加快和居民消费水平的上升将会极大提高总体消费需求并带动社区零售市场的繁荣。 我国零售业2005年增长率将达到12% 预计2004-2005年，伴随我国居民消费市场的日趋活跃和消费环境、消费政策和消费体制的不断改善，商品供求状况进一步好转，我国消费需求将延续2003年后的平稳回升态势。受此影响，我国社会消费品零售总额将突破5万亿元大关，增长率维持在10%以上，增速高于去年水平。其中，批发零售贸易将保持年均12%左右的快速增长。按照我国到2020年国内生产总值比2000年翻两番的目标，我国社会消费品零售总额的增长速度年均要达到9%的增长水平，以2003年社会消费品零售总额45842亿元计算，到2020年社会消费品零售总额将达到20万亿元，是2003年的4.3倍。这表明我国零售业作为消费升级大背景下的受益者之一，仍具有广阔的发展空间。 图3：我国历年人口及居民消费水平增长状况 资料来源：中国经济信息网，新疆证券研究所整理 2005年我国零售行业仍将处于加速整合过程中 零售企业的规模经济效应尤为突出 零售业是一个规模经济效应明显的行业之一，在零售商建立良好的经营管理体制和发达的物流配送网络等基础上，零售商的增长对规模有着强烈的依