16货币银行学：利率决定规范.ppt

? ? ? 利率决定理论 影响利率变动的因素 利率结构 ? 一、古典利率理论(庞巴维克、马歇尔、费雪) ? 基本特征：从储蓄投资等实物因素来讨论利率的决定； ? 利息：给“等待”或者“延期消费”的补偿 ? 利率越高，补偿越大，储蓄增加： ? 利率越高，贷款进行投资获利可能性减小，投资减少： ? 古典经济学认为：储蓄和投资都是利率的函数。储蓄和投资分别代表资本的供给和需求，结合起来决定利率，利率是资本的租用价格。 i i* E S ? E为均衡利率和储蓄投资水平。 ? 只要利率灵活变动，可使资本供求均衡。 如投资大于储蓄，利率上升，储蓄增加， 投资下降，最终两者趋于一致，反之亦然 I S，I ? 二、流动性偏好理论（凯恩斯） ? 利率非延期消费报酬，而是丧失周转灵活性，或称流动性的报酬 ? 储蓄和投资不能决定均衡利率，都和实际收入相关，不能独立变动 ? 利率并不是使投资和储蓄趋于均衡的价格，而是使公众愿意以货币 形式持有的财富量（即货币需求）等于现有的货币存量（货币供给 ）的价格。 ? 存量分析法，使用的变量是一定时间点上发生的变量 ? 二、流动性偏好理论（凯恩斯） ? 用货币市场供求分析来讨论均衡利率的决定。 ? 货币供给由央行、银行及非银行公众决定，其他条件不变情况下：利率越高，超额准备金率下降，货币乘数增加，货币供给越大。 ? 货币需求由三个动机决定，货币需求和利率呈反向关系。 i i* E Ms Md Ms , Md ? 利率是货币现象，取决于货币的供给与需求 ? 非均衡利率向均衡利率i*趋近的过程，是通 过公众买卖债券实现。 ? 流动性偏好理论，提供一条货币传导机制。 货币供给增加，导致利率下降，并进一步影 响到投资和实际收入。 ? 三、可贷资金利率理论（罗伯逊） ? 试图将实际因素与货币因素对利率的影响综合起来进行考虑。 ? 继承古典利率理论采用的流量分析法，可贷资金利率理论使用的投资、储蓄以及货币供给和需求的变动额。 ? 可贷资金的供求函数： i i* E Ls Ld Ls，Ld ? 可贷资金理论是对古典利率理论与流动偏好 利率理论的综合，又称为新古典利率理论。 利率非单纯由实物因素决定，又非纯粹的货 币现象。 ? 局部均衡分析，可贷资金市场的均衡并不能 得出产品市场和货币市场的均衡。 ? 四、可贷资金理论的另一种表述（债券供求）: ? 假定可贷资金供求双方的借贷都采用发行债券进行 ? 一定时期内可贷资金需求等于该时期内新增债券的供给Bs ，一定时期内可 贷资金供给等于该时间内新增债券的供给需求Bd ? 均衡利率取决于债券的供给和需求 i i* E Bd P P* E Bs Bs Bs ，Bd 债券供求和利率决定 注：债券价格上升意味着利率下降 Bd Bs ，Bd 三个角度来分析：货币供求；可贷资金供求；债券供求 一、影响利率的因素：一般性描述 ? 从货币供求看 ? 收入 ? Y ? ?Md i i* E Ls i i* ?? i E Ms Ld Ls ，Ld 可贷资金角度 流动性偏好角度 Md Ms ，Md ? 一、影响利率的因素：一般性描述 ? 从货币供求看 ? 价格水平 M i d ? P ? L(Y ,i ) Ms ? P ? ?Md ? ? i i* E Md Ms ，Md 流动性偏好角度 ? 一、影响利率的因素：一般性描述 ? 从可贷资金供求看 ? 边际消费倾向 ? 边际消费倾向提高，储蓄下降，可贷资金供给下降，利率上升 ? 投资预期回报率 ? 投资回报率增加，投资增加，可贷资金需求增加，利率上升 ? 政府预算赤字（可贷资金需求中多了一项：G-T） ? 政府向公众发行债券，可贷资金需求增加，利率上升 i i* E Ls i i* E Ls Ld Ls，Ld Ld Ls，Ld ? 一、影响利率的因素：一般性描述 ? 从债券供求看 ? 财富 ? 哪一类财富的增加；平衡资产组合 ? 债券风险 ? 风险增加，需求减少，价格下降，利率升高 ? 预期利率 ? 自我实现（self-fulfilling）：如果人们都预期利率上升，利率就会上升；如果 人们预期利率下降，利率就会下降。 ? 注：当人们预期未来利率将上升时，债券的购买者为避免资本损失，将减 少对债券的需求；而债券的发行者则会希望赶在利率上升之前发行债券， 从而现在以较低的成本获得资金。