广告公司股权资产评s估.docxVIP

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广告公司股权资产评估评估方法 (一) 评估方法的选择 根据现行资产评估准则及有关规定,企业价值评估的基本方法有资产基础法、市场法和收益法。 由于能够收集到足够数量的可比交易案例,使得交易案例比较法具有较好的操作性,故本次评估适用市场法;同时XX公司业务已经逐步趋于稳定,在延续现有的业务内容和范围的情况下,未来收益能够合理预测,与企业未来收益的风险程度相对应的收益率也能合理估算,结合本次资产评估的对象、评估目的和评估师所收集的资料,本次采用市场法和收益法评估。 在采用上述评估方法的基础上,对形成的各种初步评估结论依据实际状况进行充分、全面分析,综合考虑不同评估方法和初步评估结论的合理性后,确定其中一个评估结果作为评估对象的评估结论。 (二) 市场法简介 市场法是指将评估对象与可比上市公司或者可比交易案例进行比较,确定评估对象价值的评估方法。 一) 市场法的应用前提 1.有一个充分发展、活跃的资本市场; 2.资本市场中存在足够数量的与评估对象相同或类似的可比企业、或者在资本市场上存在着足够的交易案例; 3.能够收集并获得可比企业或交易案例的市场信息、财务信息及其他相关资料; 4.可以确信依据的信息资料具有代表性和合理性,且在评估基准日是有效的。 二) 市场法的模型 交易案例比较法是指获取并分析可比企业的买卖、收购及合并案例资料,计算适当的价值比率,在与被评估企业比较分析的基础上,确定评估对象价值的具体方法。 评估思路: 1.分析被评估单位所在的行业、经营、规模和财务状况等,收集在运营上和财务上和被评估单位有相似特征的交易案例。 2.分析可比企业买卖、收购及合并案例资料,与被评估单位进行对照比较,选择适当的价值比率,采用适当的方法,参照交易日期、方式等差异因素对其进行修正、调整,并加回公司溢余资产、非经营性资产的价值,最终确定被评估单位的股权价值。 (三) 收益法简介 收益法是指通过将被评估单位的预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的评估方法。 一)收益法的的应用前提1.投资者在投资某个企业时所支付的价格不会超过该企业(或与该企业相当且具有同等风险程度的同类企业)未来预期收益折算成的现值。 2.能够对企业未来收益进行合理预测。 3.能够对与企业未来收益的风险程度相对应的收益率进行合理估算。 二)收益法的模型 结合本次评估目的和评估对象,采用企业自由现金流折现模型确定企业自由现金流价值,并分析公司溢余资产、非经营性资产的价值,加计后确定公司的整体价值,扣除公司的付息债务后确定公司的股东全部权益价值。具体公式为: 股东全部权益价值=企业整体价值-付息债务 企业整体价值=企业自由现金流评估值+非经营性资产价值+溢余资产价值 ?式中:n——明确的预测年限 CFFt ——第 t 年的企业现金流 r——加权平均资本成本 t——未来的第 t 年 Pn ——第 n 年以后的连续价值 三) 收益期与预测期的确定 本次评估假设公司的存续期间为永续期,那么收益期为无限期。采用分段法对公司的收益进行预测,即将公司未来收益分为明确的预测期间的收益和明确的预测期之后的收益,其中对于明确的预测期的确定综合考虑了行业产的周期性和企业自身发展的情况,根据评估人员的市场调查和预测,取 2018 年作为分割点较为适宜。四) 收益额—现金流的确定 本次评估中预期收益口径采用企业自由现金流,计算公式如下: 企业自由现金流=息前税后利润+折旧及摊销-营运资金增加额-资本性支出 息前税后利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-管理费用-营业费用-财务费用(除利息支出外)-资产减值损失+营业外收入-营业外支出-所得税 五) 折现率的确定 1.折现率计算模型 企业自由现金流评估值对应的是企业所有者的权益价值和债权人的权益价值,对应的折现率是企业资本的加权平均资本成本(WACC)。 ?式中:WACC——加权平均资本成本; Ke——权益资本成本; Kd——债务资本成本; T——所得税率; D/E——企业资本结构。 债务资本成本Kd 采用现时的平均利率水平,权数采用企业同行业上市公司平均债务构成计算取得。 权益资本成本按国际通常使用的 CAPM 模型求取,计算公式如下: ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?式中:Ke——权益资本成本 Rf——目前的无风险利率 Rm——市场回报率 Beta——权益的系统风险系数 ERP——市场的风险溢价 Rc——企业特定风险调整系数 2.模型中有关参数的计算过程 (1) 无风险报酬率的确定。无风险报酬率一般采用评估基准日交易的长期国债品种实际收益率确定。本次评估选取2013年12月31日国债市场上到期日距评估基准日10年以上的交易品种的平均到期收益率4.32%作为无风险报酬率。 (2) 资本结构 通过“万得资讯情报终端”查询沪、深两市相关行业上市

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