中国财政赤字的通货膨胀效应.pdfVIP

南亏l圣涛 2016年第3期 中国财政赤字的通货膨胀效应 刘金全 解瑶姝 摘 要：文章主要以1996年第 1季度至2015年第3季度的居民消费价格指数 CPI、财政赤字、 利率和货币供应量的季度 同比增长率等数据为基础 ，通过构建时变参数向量 自回归 (TVP—VAR)模 型，对我国财政赤字的通货膨胀效应进行了检验，并探讨了货币当局和财政当局的主导权归属 问题。 主要得出了两方面结论：一方面是现阶段财政赤字在短期 内具有 “凯恩斯效应”，而从长期看，既遵 循 “李嘉图等价”原理，又具有微弱的 “挤入效应”；另一方面是财政 当局虽占优于货 币当局，但财 政赤字需要配合货 币政策才能影响价格水平。据此，向政府提 出了 “新常态”时期的政策建议 ，即 政府在短期内可以通过赤字财政的方式诱导适度通胀来实现去库存，从供给侧引导经济增长，同时 也要保持货币政策偏紧，增强人民银行的独立性，进一步优化财政收支结构。 关键词 ：财政赤字 通货膨胀 TVP—VAR模型 货 币 JEL分类号 ：C32，E3l，E62 中图分类号：F822．5 文献标识码：A 文章编号：1000—6249 (2016)03—001—15 一 、 引言 “后危机”时代，中国宏观经济运行正呈现增速换挡和结构调整阵痛等新的阶段性特征，物 价、利率、货币和财政赤字等宏观经济变量间的依存关系也出现了新格局 。2015年，CPI同比 增长率指数持续低于2％，同时GDP增长率逐级探底 ，这表明新一轮通货紧缩已经形成。因此， 政府对经济增长质量和速度的权衡与取舍，乃至货币和财政当局的政策调控模式也必将表现出 “新常态”。此时，为了提升有效需求，市场对财政政策刺激的期待越发凸显，对大规模投资扶 植计划的呼声也更加强烈。所 以，对我 国能否通过扩大财政赤字水平来形成适度通货膨胀 的实 证研究就显得十分重要与迫切 。本文将通过 TVP—VAR模型来分析通货膨胀对财政赤字的时变 刘金全，吉林大学数量经济研究中心博士生导师，E—mail：jinquan@jlu．edu．cn，通讯地址：吉林省长春市前进大街 2699号吉林大学前卫南区匡亚明楼 3059室，邮编：130012；解瑶姝，吉林大学数量经济研究中心，E—mail：1737918817@ qq．com，通讯地址：吉林省长春市前进大街 2699号吉林大学前卫南区匡亚明楼3059室，邮编：130012。感谢 《南方经济》编 辑部及匿名审稿专家的宝贵意见，作者文责 自负。 本项研究受2015年度国家社会科学基金重点项 目 “我国经济发展新常态的形成机理、趋势性特征及经济政策取向研究” (15AZDO01)的资助 。 中国财政赤字的通货膨胀效应 反应机制，并从中得出相应结论 以供参考。 二、文献综述与理论回顾 决定价格水平的货币理论认为，通货膨胀无论何时何地都是一种货 币现象 (Friedmanand Schwartz，1966)。并提出财政和供给等方面的影响，都只会引起物价短期内的变化，而不可能 导致物价长期的涨跌，只有货 币供给量才能够从根本上解释价格 的走势 (Mishkin，2009； MccallumandNelson，2010；Moccero，DiegoandShingo，2011等)。因为根据 “李嘉图等价” 定理，只要消费者具有理性预期，政府通过赤字支出或国债融资均不会对消费产生长久影响 (Barro，1974)。国内也有众多学者表示 ，中国历次通货膨胀的根本原因就在于货币量远远超过 了经济发展所需的合意水平 (赵进文和黄彦，2006；张鹤、张代强和姚远，2009；王君斌、郭新 强和蔡建波，2011等)。根据这种观点，面对 目前通货紧缩的 “新常态”，适度宽松货币政策的 退出就显得为时过早 。 但随着市场流动性收缩和物价持续上涨并存现象的出现，经济学家们发现一些实证经验结 果也不完全支持货币增长率与通胀增长率间的 “勾稽关系”，并认为中央银行对价格水平的控制 能力正在减弱，单纯依靠货币操作来调节通缩或通胀 已略显乏力 (CanzoneriandDiba，1998； Loyo，RodrlguezandLapiedra，1999等)，由此产生了价格水平的财政