煤炭行业2005年下半年投资策略及中报前瞻【27页】.pdfVIP

行业及产业 采掘业/煤炭开采 静观其变，慎思而行，行则出新 ——煤炭行业2005 年下半年投资策略及中报前瞻 2005 年7 月15 日 行业研究/行业深度研究 相关研究： 在过去的五年中，煤炭行业经历了需求拉动的高速增长，伴随着市场化 《煤炭行业一季度点评 程度的推进，产量逐年递增，价格持续、大幅上涨，行业利润增长达到 《煤炭行业中期预增点评 翻番；相应地，煤炭企业在盈利能力和成长性方面赶上并超过国际煤炭 《煤炭行业二季度点评 《2005 年度煤炭重点合同定价短评 生产企业，以上市公司为代表的煤炭企业的综合实力得到改善和提高。 《西部三省区煤炭资源税调高 经济增长至2007 年均处于回落阶段，煤炭行业随之进入周期性调整阶段： 短评 需求增长减缓，预计将会造成局部性的供应过剩、价格下跌和利润下降； 《煤炭行业年度深度研究报告》 但是另一方面，没有安全保障的中小型乡镇煤矿的清理力度加大，资源 《借资源税提高重申对煤炭行业评级 和产能向大煤炭基地集中，大中型国有煤矿的综合生产效益将得到进一 下调的短评 步改善和提高，并在这两者的产能调整转换周期中，预计于2007 年出现 一定的煤炭供应偏紧状况，并跟随经济增长的恢复重新进入行业的新一 轮景气回升。 今后2 －3 年行业发展的推动力在于政策的执行及其力度，以及企业自身 资源的挖掘和实力的提高，具备资源和规模优势的大型国有企业、包括 优质上市公司将率先获得发展的机遇，行业增长继续向优势企业集中。 分析师 牟其峥 对于目前A 股的上市公司而言，首先看好符合国家能源发展战略、具有 (8621424 资源和规模优势、具有煤炭综合高效利用能力、管理相对创新的西山煤 muqizheng@ 电、国阳新能和兖州煤业，具备长期投资价值；同时，也看好具有活力 徐 琳 的小型煤炭上市公司——神火股份、兰花科创。 (8621)×451 xulin@ 煤炭上市公司中期业绩预计仍可保持50％左右的增长，部分企业增长幅 地址：上海市南京东路99 号 度更大，这一业绩将成为这择一轮上升周期的顶点。 电话：（8621 上海申银万国证券研究所有限公司 综合分析，在行业景气拐点冲击过后，煤炭行业业绩虽将有 2 年左右的 回落，但整体综合实力却在逐年提高，其中优质企业更领产业整合先机 而获得更大的发展空间，具备长期投资价值。当然，市场表现短期以波 动为主，价值投资的中长期起点预计在2006 年下半年到来。 申银万国证券研究所 行业深度研究 投资评级与估值 在行业景气拐点的初期，估值取向与业绩增长取向出现反向趋势，股价难以 被继续看好。以西山煤电为例：以相对估值测